深耕地方债ETF 建设地方债“生态圈”

　　包括债券交易型开放式指数()在内的债券指数产品正越来越受到市场重视。数据显示，最近一年来，46只债券指数基金产品先后成立，超过此前7年该类别产品数量的总和，募集超百亿的爆款产品也频频出现。近日，海富通上证5年期地方政府债ETF也开始发行。总经理助理兼固定收益投资总监孙海忠认为，地方债ETF不仅是一个较好的产品创新方向，也是加强地方债市场“生态圈”建设的重要一环。

　　债券指数产品大有可为

　　孙海忠向记者表示，当前国内的市场环境对债券指数基金的发展有一定的助推作用，今年整体收益率处在下行区间，加上机构加强风险控制的防范因素，高等级债券受到欢迎，这一类债券指数基金成为最有吸引力的产品之一。

　　他认为，债券产品的发展有其必然性。早先债券市场“刚兑”现象明显，造成投资者偏向于使用高杠杆、高票息策略，投资目的以持有为主，不重视交易机会，进而导致无风险收益率偏高。随着刚性兑付打破，未来信用溢价将有所提升，相对应的无风险收益率将有所下降，前期传统高杠杆、成本计价策略未来吸引力将减弱，更多的收益需要从交易价差中获得。

　　此外，随着交易性资产需求逐步加大，债券的个券流动性反而在降低，这也需要市场提供更多像ETF等的工具型产品，既可以供大中型的投资机构做资产配置使用，同时给信用、个券研究能力不足的中小机构提供了一揽子投资工具。

　　深耕地方政府债ETF领域

　　财政部发布的最新统计数据显示，截至7月底，各地已组织发行地方政府债券33931亿元，地方债存量已超过20万亿元，超越国债成为了国内第一大债券品种，其中，新增地方政府债券25529亿元，占全年新增地方政府债务限额的83%。

　　“海富通基金率先踏入这一蓝海，接连发行跟踪10年期、5年期地方政府债指数的ETF。”孙海忠表示，地方债是目前最主要的地方债务载体，对于支持国家建设、服务地方经济、保持经济稳定增长意义重大。以地方政府债为标的开展金融创新，可活跃单品交易、扩大投资主体，也能更好体现金融服务实体经济的精神。

　　此外，地方政府债资质很好，发行人均为省级人民政府，属于“银边券种”。从票息角度讲，地方债已经与同期限政金债相似，具有一定的投资价值。孙海忠说：“未来通过地方债ETF等产品的促进，地方债市场活跃起来后，地方债的投资价值会进一步提升。”

　　机会与挑战并存

　　在孙海忠看来，设立地方政府债券ETF有助于盘活存量地方债，吸引更多类型的投资者在一二级市场交易，最终有助于整个地方债市场的进一步发展，但依然充满挑战。

　　孙海忠认为， 关键在于推动第一步流动性和投资人参与度的良性循环。“资本市场的流动性和投资人参与度是互相正向激励的，一旦自我循环产生，基本就能够很好地发展下去。”他表示，“但启动环节是最难的，这就需要金融机构提升做市力度，为市场提供良好的流动性，吸引更多的投资人参与交易，进一步提升ETF的流动性，最终达到投资人流动性的自我循环。”

　　谈到地方债ETF前景，孙海忠表示，目前交易所的潜在资金存量和需求还是很大的，在当前政策支持下，可以直接参与交易所的债券交易，地方债ETF未来将发挥更大的作用。