德璞资本：对冲基金的流动性危机 在韩国引发了

随着亚洲第四大经济体的投资者迅速重新评估持有难以交易资产的风险，韩国最大的对冲基金遭遇挤兑，引发了市场对危机蔓延的担忧

首尔的Lime Asset Management Co.上周开始冻结从持有韩国小公司可转换债券的7.1亿美元基金中提取的资金，这与导致英国投资者尼尔·伍德福德(Neil Woodford)惊人垮台的流动性危机如出一辙。由于有报道称Lime存在不当行为，客户要求撤回现金，但该公司说，它无法足够快地出售所持股份以满足赎回要求。

现在的担忧是，Lime的危机会吓到其他对冲基金的投资者，引发资金外流的洪流，波及整个韩国市场。

韩国金融监管机构曾表示，将采取措施防止市场蔓延，但资金外流的迹象已经出现。NH Investment & Securities Co.的数据显示，9月份投资者从对冲基金中撤出了约4,000亿韩元(合3.37亿美元)资金，这是今年以来首次出现资金净流出。目前尚不清楚其中有多少来自Lime。

一些对冲基金经理“越来越担心，他们可能面临类似的赎回要求。”麦格理投资管理韩国公司(Macquarie investment Management Korea)股票首席投资官全庆大（Jeon Kyung-Dae）表示，“人们开始对各种私人基金产生怀疑。”

管理着约40亿美元资产的Lime发生的动荡，是一系列基金危机中的最新一起，这些危机让人们注意到投资于非流动性资产的风险。

伍德福德本周表示，他将关闭自己的投资公司。此前，他在小型股和非上市公司上押注，导致他无法偿还那些想要退出的投资者。瑞士资产管理公司GAM Holding AG去年冻结了与前明星债券投资者蒂姆·海伍德(Tim Haywood)有关的资金，原因是海伍德被停职，该公司无法满足随后的赎回要求。

这三家公司的共同之处是他们资金的流动性和他们所持有证券的流动性不匹配。Lime的问题始于7月份，当时韩国媒体开始报道，检方和监管机构已经对该公司的交易和投资行为的几个方面展开了调查。

Lime在7月24日发表的声明中驳斥了这些指控。周一，该公司证实存在调查，但拒绝进一步置评。

一些投资于可转换债券的Lime基金允许客户(大多是富有的个人)每月提取一次资金。但随着赎回请求的堆积，该公司无法以它认为合理的价格清算其持有的债券。将这些证券转换成更广泛交易的股票也被视为一个没有吸引力的选择，因为韩国小型股Kosdaq市场的股票价值较2018年1月的高点下跌了约30%。

据公司首席投资官李钟弼(Lee Jong-pil)周一透露，在总资产中，Lime投资了约4,000亿韩元(合3.37亿美元)购买可转换债券和权证债券。李钟弼表示，该对冲基金的目标是在未来两年内清算这些证券中的大部分。

韩国资本市场研究所高级研究员金皮奎(Kim Pil-kyu)表示，“Lime面临的最大问题是，它投资于一只开放式基金的非流动性资产，这只基金允许投资者在需要的时候撤资。”

“Lime本身就处于严重的危机之中。”他说。“问题是它能否继续其资产管理业务。”

记者曾致电Lime，请其对业务前景发表评论，但无人接听。

虽然Lime的情况在其他国家也有相似之处，但它也有独特的韩国特色。可转换债券的销售在一定程度上得益于政府的支持，这种债券的票面利率较低，但允许投资者转换成股票。政策制定者将市场推广为初创企业的重要融资来源，而初创企业往往难以发行传统债券。

这些混合证券在4月价值约110亿美元，主要由本土对冲基金购买，这些基金在政府放松监管后，近年来激增。该行业目前管理的资产超过290亿美元，而2012年几乎为零。

韩国金融服务委员会(Financial Services Commission)主席尹成洙(Eun Sung Soo)10月10日对记者表示，监管机构将继续监控Lime的情况，并“将处理这个问题，以确保它不会成为扰乱市场的一个因素”。

对麦格理的全庆大来说，问题的关键在于可转换债券市场扩张过快，缺乏适当的监管。

“市场成长如此之快，而我们却没有详细的监管规定，经纪商不计后果地出售这种难以理解的产品。”他并补充称，可转换债券具有吸引人的特性，对一些对冲基金而言表现良好。他表示，Lime一案可能是一个改善市场的机会。

其他人则不那么乐观。

“由于Lime的情况，整个可转债市场可能被冻结。”Eugene Investment & Securities Co.分析师韩炳华（Han Byung-hwa）表示。