美债收益率持续下行，给不少投资者带来了警示：一场新的衰退风波是否正在酝酿？美债收益率走低会否迫使美联储重启降息大门？零利率会在美利坚的土地上上演吗？

　　01行情梳理

　　周一，美债收益率集体崩溃，最关键的10年期美债收益率直接跌穿了衰退“临界点——1.40%，盘中跌至1.3655%，为2016年以来最低，只比史上最低高了5个基点！根据纽约联邦储备银行的衰退概率指标，10年期美债收益率低于这一数值，美国发生经济衰退几乎是板上钉钉，并且或将触发12-18个月的美联储降息至0利率的倒计时。　　

　　02精选分析

　　▶美债收益率暴跌的三大“元凶”

　　美债收益率走低，受多方因素影响，其中最主要的就是以下三大“幕后元凶”。

　　其一，新冠病毒疫情在全球的蔓延。虽然在一线医务人员的全力救治和政府的严防严控配合下，国内疫情正在得到控制，但中东、东亚和欧洲相继陷入麻烦。

　　东亚方面，韩国受到明显影响：北京时间2月23日，据韩联社报道，韩国将新冠疫情预警级别上调至最高级别。截至发稿，韩国新增新冠肺炎确诊病例累计达833例。

　　欧洲方面，意大利的情况不容乐观：据BBC23日消息，意大利总理孔特宣布将实施紧急计划防止疫情蔓延，该国北部多个城市或将“封城隔离”。

　　中东方面，据新华社，黎巴嫩、以色列等国上周均发现首例确诊病例，伊朗、阿联酋等国的确诊病例数也在继续增加。

　　其二，美国经济数据低迷。

　　上周公布的美国2月IHSMARKIT制造业和服务业PMI初值分别录得50.8和49.4，皆远逊于前值和市场预期。分析人士表示，上一次出现如此严重的制造业和服务业双重萎缩，还是政府停摆时期。IHSMarkit首席商业经济学家克里斯•威廉姆森(ChrisWilliamson)表示，统计分析表明，GDP增速可能大幅放缓。

　　其三，有分析指，通胀预期的稳步下降也是导致美债收益率暴跌的重要因素。

　　嘉信理财中心(SchwabCenterforFinancialResearch)首席固定收益策略师琼斯(KathyJones)认为，之所以通胀预期走低会影响美债收益率，主要是因为通胀走低会影响美联储政策路径，推升降息预期。关于这一点，下文将会进一步叙述。

　　▶陷入两难的美联储：到底要不要降息？

　　美债收益率、通胀预期和美联储货币政策三者之间的关系其实不难理解。通胀预期下行，美联储很有可能要被迫降息，这样一来大量资金就会涌入债市，压低美债收益率。反过来，当美债收益率下行甚至出现倒挂现象时，出于对衰退危机的担忧，美联储也不得不采取行动。

　　总而言之，美联储就是左右为难。

　　本月初，美国通胀保值债券实际收益率跌破零，表明美国通胀预期持续下降。市场很快对此作出反应，美债收益率再度出现反转。

　　此外，同样需要留意的是，根据美国银行的数据模型，最近的微型周期低谷恰逢10年期美债收益率跌至历史低点1.4%附近。若跌破这一临界点水平，美联储将利率降至0%的可能性将高达50%！

　　从上述角度看，为了应对美债收益率曲线的反转以及稳定长期美债收益率，降息恐怕又要再次提上美联储的日程表了。

　　然而，有分析指美联储或将效仿日本央行引进“收益率曲线控制工具”(YCC)，设定利率与国债收益率上下限，以稳定利率上限和保持美债收益率平稳运行。

　　美联储理事布雷纳德表示，美联储版的YCC工具和日本央行的版本不会有太大差异，其原理同样是基于前瞻性指引为一段时间内的美债收益率和政策利率设定上下限。Arkera外汇和全球宏观策略师帕特尔(VirajPatel)则表示，如果美联储真的引入YCC并将其常态化，我们将看到一条逐渐趋缓的美债收益率曲线。

　　▶展望后市：美债走势已到转折点？

　　最后，让我们一起来展望一下后市，在经过一轮又一轮的暴跌之后，美债收益率是否会触底反弹呢？

　　摩根大通分析师亨特(JasonHunter)和弗洛曼(AlixTepperFloman)表示，美国股市的抛售信号可能会导致美债收益率波动性上升，并增加投资者对固定收益的偏好。通过大数据进行趋势监测，亨特和弗洛曼认为尽管美债的技术面出现转折信号，但短期内随着标普500指数回调，投资者仍可能继续加仓美债，压低收益率。

　　数据显示，自年初以来，10年期基准美债收益率已下跌超过40个基点，30年期美债更是跌至历史新低。许多投资者甚至预计，10年期美债收益率可能在两年内降至0%，但却遭到不少投行的反对。

　　贝莱德认为，要相信美债的复原力和韧性。亨特和弗洛曼则在其研究报告中指出，美债收益率会经历一个触底反弹的过程：

　　短期内，10年期美债收益率可能会下滑至1.285%-1.36%附近，随即反弹至1.535%-1.58%区间。目前的情况表明，美债正处于高压区域，买入压力极大，但转折往往会在随后到来。现在我们需要保持耐心，等待拐点的出现。