尽管有迹象表明美国再度迎来初冬强劲冷空气，但今年天然气交易员们还没有出现像2018年10月份那么乐观的情绪。

这种分歧导致了市场谜题的出现，同时难倒了投资者和分析师。

五周内有四周天然气库存高于预期

根据天气预报，家庭和企业预计将会更频繁地使用暖气，意味着公用事业公司也需要燃烧更多的天然气。

但实际上，公用事业公司在过去五个星期中有四次报告的天然气库存超过了预期，表明燃料的产量供过于求。

休斯敦天然气风险咨询公司Gelber&Associates分析师丹·迈尔斯（Dan Myers）在周三发布的报告中表示：

“近期的产量增长限制了市场的涨势，并使得明年年初的合同变得不那么紧张，因为当前库存水平处于五年均值之上，且周四的报告或显示库存继续增加。”

隔夜公布的数据显示，美国EIA天然气库存录得870亿立方英尺，而去年同期为580亿立方英尺。

周四，NYMEX亨利中心近月天然气合约价格收涨1.5%至2.316美元/百万英热单位。

与去年同期相比，天然气价格表现低迷

到目前为止，在过去的五个星期中，天然气基准合约价格仅有一周收涨，上周上涨了5%。而在之前的四个星期中，价格分别下跌了5.9%、2.2%、5.1%和3.1%。

天然气期货价格周线图，来源：英为财情Investing.com

与一年前的市场表现相比，两者有着天差地别。

截至2018年10月21日当周，基准天然气期货收跌2%。但在前五个星期中，其价格分别以2.8%、0.6%、4.5%、1%和7.6%的涨幅稳步上升。

分析师重新审视定价模型

有些分析师此前认为，现在的寒冷天气与过去两年9月中旬到10月底的情形相似。但现在，他们也正在重新审视其定价模型。

迈尔斯指出：

“近月价格继续受到寒冷天气即将来临的支撑，尽管幅度不大。”

纽约能源管理研究所负责市场风险和交易模型研究的多米尼克·奇里切拉（Dominick Chirichella）与迈尔斯有着相似的想法，他说最近的任何涨幅 “都可能是空头回补的结果”。

他补充称：

“最近的短期天气预报仍预测美国大部分地区的气温会低于正常水平。”

其他分析师坚信涨势要到2020年才来临

一些分析师，例如北卡罗来纳州达勒姆市ICAP的斯科特·谢尔顿（Scott Shelton），认为市场要到2020年初才能实现价格的突破。

谢尔顿在周三的报告中写道：

“价格走势平谈，但下跌的阻力要远小于上涨，因为去年冬季库存不足而催生的乐观情绪今年根本不存在。”

他说，他的立场“正在缓慢地转变为中性或看跌”，并指出“天然气的情况眼下看起来并不乐观。”

“从今年的天气看，需求端并没有令人失望，电力需求表现强劲。但是，天然气价格却接近低点。这对我来说已经非常‘明显’了。如果你排除去年的情况，那么一季度所有的冬季价差对我来说都是被高估了。”

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