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宝盈基金高宇:“固收+”的未来及策略定位|走

2019-10-22 16:36 来源:融100 编辑:融仔

核心提示

如今,平均每两个国人就有一个为基金持有人,“基金理财不再只是口号,已成为人们生活方式的一部分。” A股市场机构化、国际化加速,现在全市场公募基金管理公司超过140家,管

如今,平均每两个国人就有一个为基金持有人,“基金理财不再只是口号,已成为人们生活方式的一部分。”

A股市场机构化、国际化加速,现在全市场公募基金管理公司超过140家,管理各类基金产品5000多只,总规模超过了13万亿,产品类型包括:股票、混合、债券、货币、QDII,近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下,个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》,各家基金公司经济学家、首席分析师、基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势,助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。

以下为宝盈基金高宇:“‘固收+’的未来及策略定位”的观点。

固定收益投资回报来源分析

大家知道固定收益的起点是什么呢?债券。作为一个稳定的收益的基础,其实在全球成熟市场,体量最大的不是股票市场,是债券市场。债券市场是这个世界上最古老的一个市场,包括中国,在中国的资本市场,大家知道,最早不是股票,最早是国债市场,只是由于股票的这种波动率持续地吸引了所有人的眼光,所以大家会觉得,对于基金公司来讲,这么多年,股票是最主要的。其实我想补充一点的是,从2008年中国有了信用债市场以来,这过去的11年,也就是我从业的11年,中国的信用债市场从一两千亿的规模发展到了接近30万亿的规模,这个增速是全世界排第一的,而且我们的存量已经是全世界第二大的债券市场。所以我想说的是,对于我们今天的投资者和对于我来讲,我们面临的固收的市场是非常庞大的,这个固收市场可以给我们提供一个什么样的回报呢?这就是我第一个想讲的,固定收益投资的回报来源是什么?大家都知道股票基金的年化波动率是很高的,它的涨幅也是很高的,比如说债券基金去年是个牛市,中债的指数大概是10.48%的回报,熟悉股票的朋友会想,这就是一个涨停嘛,但是我想说的是,从长期投资,从坚持买基金,从坚持投资的角度来讲,10%不是一个很低的数。

我们先看一个最基本的图,我们债券市场到底回报是什么?这个我选用了2010年到今年9月份的一个数据,这个数据是银行间、市场代表性的指数,我们先看左边这个图,大家会发现,我喜欢用两个图,一个叫波动率,一个叫年化收益率。我想说一个最基本的概念,包括我自己也是一个基金投资人,我建议大家在选择任何基金的时候,要考虑两个维度,这两个维度可以说是最基本的,也是最重要的,首先要考虑这个产品的风险特征,第二,在这个基础上考虑基金经理个人的投资的特点,这个投资的特点一定会体现在波动率上,怎么样来控制一个波动,就是专业的投资,专业的研究。所以考虑一个基金的时候,首先要看不是它涨得多好,涨得多快,一定要看它的累计净值曲线,对于债券基金来讲,这一点非常重要,它是不是尽量的足够平滑,在这个基础上再去看它的年化回报率。

好,我们看一下,这个图跟大家的常识是相左的,为什么?大家认为,在信用风险角度来讲,国债是没有的,主权信用,不会有违约,但是另外一个风险就是价格波动风险,也就是我们说的估值风险。大家看,我们的国债居然是最高的,从指数的角度来讲,我们的信用债居然是明显低于国债的,所以这个里面就隐含了一个非常重要的含义,就是说在信用风险研究足够专业可控的情况下,我们中长期持有信用债其实是中国,包括全世界固定收益类产品的核心收益来源。我认为,债券基金的投资本质上来讲,是在指数的年化回报率基础上做的主动管理增强。主动管理来自于两个方面,第一个,最基础的利率债的久期增强,因为它的波动率其实很高,就像今年上半年国债指数是负收益。第二个就是信用债增长。所以我想跟大家分享的是在目前中国的固定收益纯债投资策略里面,无论是基金还是什么样的产品,以公募基金为代表,开放式基金为代表,我们就是要处理这两个增强,也就是体现了主动管理。

大家可以看到,其实长期来讲,我们的企业债,高等级信用债,就是优质等级信用债,我们的指数的年化回报都在5%以上,所以它一定是远远超过我们的国债,甚至货币的,而且在理财净值化的大背景下,银行和基金公司的竞争,规则越来越接近。所以我认为,基金公司的本源就是主动管理,这方面,我认为在未来这个优势将更加聚焦,更加突出。

固定收益投资决策的过程

如今,平均每两个国人就有一个为基金持有人,“基金理财不再只是口号,已成为人们生活方式的一部分。”

A股市场机构化、国际化加速,现在全市场公募基金管理公司超过140家,管理各类基金产品5000多只,总规模超过了13万亿,产品类型包括:股票、混合、债券、货币、QDII,近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下,个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》,各家基金公司经济学家、首席分析师、基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势,助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。

以下为宝盈基金高宇:“‘固收+’的未来及策略定位”的观点。

固定收益投资回报来源分析

大家知道固定收益的起点是什么呢?债券。作为一个稳定的收益的基础,其实在全球成熟市场,体量最大的不是股票市场,是债券市场。债券市场是这个世界上最古老的一个市场,包括中国,在中国的资本市场,大家知道,最早不是股票,最早是国债市场,只是由于股票的这种波动率持续地吸引了所有人的眼光,所以大家会觉得,对于基金公司来讲,这么多年,股票是最主要的。其实我想补充一点的是,从2008年中国有了信用债市场以来,这过去的11年,也就是我从业的11年,中国的信用债市场从一两千亿的规模发展到了接近30万亿的规模,这个增速是全世界排第一的,而且我们的存量已经是全世界第二大的债券市场。所以我想说的是,对于我们今天的投资者和对于我来讲,我们面临的固收的市场是非常庞大的,这个固收市场可以给我们提供一个什么样的回报呢?这就是我第一个想讲的,固定收益投资的回报来源是什么?大家都知道股票基金的年化波动率是很高的,它的涨幅也是很高的,比如说债券基金去年是个牛市,中债的指数大概是10.48%的回报,熟悉股票的朋友会想,这就是一个涨停嘛,但是我想说的是,从长期投资,从坚持买基金,从坚持投资的角度来讲,10%不是一个很低的数。

我们先看一个最基本的图,我们债券市场到底回报是什么?这个我选用了2010年到今年9月份的一个数据,这个数据是银行间、市场代表性的指数,我们先看左边这个图,大家会发现,我喜欢用两个图,一个叫波动率,一个叫年化收益率。我想说一个最基本的概念,包括我自己也是一个基金投资人,我建议大家在选择任何基金的时候,要考虑两个维度,这两个维度可以说是最基本的,也是最重要的,首先要考虑这个产品的风险特征,第二,在这个基础上考虑基金经理个人的投资的特点,这个投资的特点一定会体现在波动率上,怎么样来控制一个波动,就是专业的投资,专业的研究。所以考虑一个基金的时候,首先要看不是它涨得多好,涨得多快,一定要看它的累计净值曲线,对于债券基金来讲,这一点非常重要,它是不是尽量的足够平滑,在这个基础上再去看它的年化回报率。

好,我们看一下,这个图跟大家的常识是相左的,为什么?大家认为,在信用风险角度来讲,国债是没有的,主权信用,不会有违约,但是另外一个风险就是价格波动风险,也就是我们说的估值风险。大家看,我们的国债居然是最高的,从指数的角度来讲,我们的信用债居然是明显低于国债的,所以这个里面就隐含了一个非常重要的含义,就是说在信用风险研究足够专业可控的情况下,我们中长期持有信用债其实是中国,包括全世界固定收益类产品的核心收益来源。我认为,债券基金的投资本质上来讲,是在指数的年化回报率基础上做的主动管理增强。主动管理来自于两个方面,第一个,最基础的利率债的久期增强,因为它的波动率其实很高,就像今年上半年国债指数是负收益。第二个就是信用债增长。所以我想跟大家分享的是在目前中国的固定收益纯债投资策略里面,无论是基金还是什么样的产品,以公募基金为代表,开放式基金为代表,我们就是要处理这两个增强,也就是体现了主动管理。

大家可以看到,其实长期来讲,我们的企业债,高等级信用债,就是优质等级信用债,我们的指数的年化回报都在5%以上,所以它一定是远远超过我们的国债,甚至货币的,而且在理财净值化的大背景下,银行和基金公司的竞争,规则越来越接近。所以我认为,基金公司的本源就是主动管理,这方面,我认为在未来这个优势将更加聚焦,更加突出。

固定收益投资决策的过程

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