分析师：怎样在组合中适当配置黄金？

　　世界黄金协会报告称，黄金是最有效的大宗商品投资，但是对其的投资不足。黄金有什么特别之处值得关注？这对于投资组合中的黄金配置有怎样的意义？

　　分析师Arkadiusz Sieron指出，黄金是独一无二的商品。或者可能并不适合归类于商品？

　　黄金通常被包含在商品中。黄金是一种金属，与其他原材料一样，它也用于生产制成品。但黄金的特征远不止这些。根据世界黄金协会最近发布的报告，黄金与其他大宗商品有六大不同之处：

　　与其他大宗商品相比，黄金提供更高的长期风险调整回报率；

　　与其它大宗商品相比，黄金是一种更有效的分散投资工具

　　在低通胀时期，黄金的表现优于大宗商品

　　黄金的波动性更低

　　黄金是公认的价值储藏手段

　　黄金具有很高的流动性。

　　Sieron基本上认同这些观点。

　　首先，过去几年，黄金的表现确实不仅好于美国大盘指数，也跑赢了细分指数和多数大宗商品。特别是，如下图所示，自2014年以来，大宗商品指数(general commodity index)一直在下跌，而黄金价格在此期间上涨。

　　图1:黄金价格(黄线，右轴，美元)和IMF全球大宗商品价格指数(红线，左轴，2016年= 100)。

　　其次，黄金也是一个更好的分散投资组合的工具。这是因为在经济危机期间，黄金与其他资产呈负相关，可以对冲投资者的尾部风险。相反，工业商品与经济增长正相关。

　　其三，与其它大宗商品相比，黄金的波动性也较小。其原因在于黄金市场流动性很强，全球黄金市场的日均交易量在1000亿至2000亿美元之间。然而，石油市场也是具有流动性的，但石油更不稳定。因此，同样重要的原因在于世界各地有大量的黄金储备。换言之，与石油和其它大宗商品相比，黄金的库存与流动量的比率非常高。这意味着，金矿年产量或技术需求的变化对黄金市场的影响微乎其微。

　　其四，世界黄金协会声称，黄金是更好的通胀对冲工具。尽管所有的商品都能抵御高通胀，但据说黄金在低通胀时期表现更好。但是Sieron对此持有谨慎观点：尽管在最近几年的温和通胀中，黄金的表现确实好于许多大宗商品，然而上世纪80年代和90年代的情况表明，在价格压力减弱的时期，黄金可能会表现不佳。

　　其五，Sieron同意黄金是一种价值储存手段。事实上，Sieron认为，黄金不应被视为商品，而应被视为货币资产。这是因为新开采的黄金不是消耗而是积累。因此，年度供需平衡——尽管对铜或石油市场至关重要——与金价无关。以交易大宗商品的策略来交易黄金是大错特错。黄金是一种金属，就像铜或石油一样，但它的库存与流动量比率特别高。这使得黄金更像是一种货币而不是商品。

　　这对于黄金投资者来说有什么启示？Sieron认为，黄金应该与其他大宗商品区分开来。若投资者将黄金归于大宗商品之中，这意味着黄金在投资组合中的占比偏低。商品指数中的黄金比例非常小，通常在3%到12%之间，而由于大宗商品在整体投资组合中只占一小部分(约10%)，因此在这种归类下，黄金的权重微不足道。

　　Sieron指出，黄金具有独特的特性，而且为了显著改善投资组合的表现，黄金的份额应该更高，根据许多专家的说法，组合中黄金的占比应该在5%到10%之间。