中信证券：预计科创板开板首日平均涨幅在20%以内

【中信证券：预计科创板开板首日平均涨幅在20%以内】针对科创板开板初期的活跃度分析，中信证券认为，预计科创板开板首日平均换手率在35%~65%，成交额在130亿~240亿，平均涨幅预计在20%以内；科创板新股首日流通盘中机构占比更高，有助于抑制炒作；首日走势大概率呈现高开低走再缓慢抬升的趋势；A股下半年增量流动性趋势不变，科创板影响有限。（证券时报）

　　针对科创板开板初期的活跃度分析，中信证券认为，预计科创板开板首日平均换手率在35%~65%，成交额在130亿~240亿，平均涨幅预计在20%以内；科创板新股首日流通盘中机构占比更高，有助于抑制炒作；首日走势大概率呈现高开低走再缓慢抬升的趋势；A股下半年增量流动性趋势不变，科创板影响有限。

　　以下为研报全文：

　　策略聚焦|科创板初期特征和交易策略展望

　　科创板开板初期新股首日平均换手率预计在35%~65%，成交额在130亿~240亿，平均涨幅预计在20%以内。开板首周预计分流资金规模在200亿~370亿，对当下市场分流影响有限。对于纯粹以打新为目的的新股中签机构，集合竞价是关键的决策窗口；对于短线交易者，首日换手率在40%~60%时是相对好的介入时点，但并不建议纯粹基于短线博弈思路进行交易；对于中长期价值投资者，建议在日均换手率降至10%以下，或上市1个月以后再介入。

　　对比创业板

　　科创板开板初期的活跃度分析

　　1)预计科创板开板首日平均换手率在35%~65%，成交额在130亿~240亿，平均涨幅预计在20%以内。首日过后交投活跃度会明显下降，上市5个交易日后预计成交额缩减60%至50亿~100亿之间。相较而言，创业板首批28只股票首日平均换手率为88.9%，成交额为219亿，占全市场成交的10.1%，平均涨幅达到106%。

　　2)科创板新股首日流通盘中机构占比更高，有助于抑制炒作。从机构力量来看，创业板首批28只股票网下配售比例仅有20%，且限售三个月，创业板开板相当于完全是散户参与的市场。而科创板首批公司机构占流通盘比重平均达到59.6%，机构相对理性的行为能够抑制市场炒作。此外，融券机制、新的报单机制和严格的异常交易监管都有助于抑制炒作。

　　不同板块新股上市首日平均网下机构(剔除基石/战投)持股比例对比：

　　资料来源：中信证券研究部

　　3)首日走势大概率呈现高开低走再缓慢抬升的趋势。在T+1机制下，首日充分换手后，卖出压力会明显衰减，所以持续调整空间有限，更可能走出高开低走再缓慢上行的走势，过往创业板新股的分时走势也符合此特征。

　　创业板2012年6月到2012年12月间上市新股首日日内走势图：

　　资料来源：中信证券研究部 注：横坐标周为交易时间，成交额均以100为基数指数化

　　科创板开板首周预计分流资金规模在200亿~370亿，对当下市场分流影响有限

　　我们预计科创板首日成交金额占全市场的3.5%~6.5%，5个交易日后缩减至1.5%~2.5%，假定从次日开始每日成交的25%为增量资金，那么首周的分流资金规模在200亿~370亿，短期内对主板/中小创市场冲击有限。

　　不同类型投资者应当如何参与

　　1)纯粹以打新为策略的中签机构：建议在集合竞价阶段分级挂单，未成交的部分，如果集合竞价换手率高于15%，则临近收盘进行决策，否则在开盘初期进行决策。对以往不设涨跌停限制的新股首日分钟级别走势分析显示，新股首日的股价表现很大程度上取决于集合竞价阶段的表现，而哪些个股集合竞价可能更活跃则具有一定随机性。因此，对于纯粹以打新为目的的中签机构而言，如果股价明显处于自己认可的合理价值之上，除非个股在集合竞价阶段成交活跃，否则都应该在早盘成交活跃阶段做出决策。

　　新股上市首日集合竞价阶段换手率与涨跌幅(创业板2012.06~2012.12)：

　　资料来源：中信证券研究部 注：样本为创业板2012年6月到2012年12月间上市新股