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页岩油供应崛起 需求增速存疑 油价崎岖前行

2019-07-20 14:36 来源:融100 编辑:融仔

核心提示

【页岩油供应崛起 需求增速存疑 油价崎岖前行】2019上半年,SC从380.8元/桶涨至443.5元/桶,涨幅16.5% ;布伦特从54.15美元/桶涨至64.55美元/桶,涨幅19.2%;WTI从45.8美元/桶涨至58.2美元/桶,

【页岩油供应崛起 需求增速存疑 油价崎岖前行】2019上半年,SC从380.8元/桶涨至443.5元/桶,涨幅16.5% ;布伦特从54.15美元/桶涨至64.55美元/桶,涨幅19.2%;WTI从45.8美元/桶涨至58.2美元/桶,涨幅27.1%。(期货日报)

  在刚刚结束的7月会议上,OPEC+决定延长减产9个月,并维持去年12月制定的减产限额,此举给予了那些超额减产的国家以增产的空间,而维持减产这一举措本身,实际上也令市场担心OPEC是由于需求前景不佳而不得不减产。在此背景下,减产对于油市的提振作用预计明显弱于上半年。

  2019年下半年,Permian地区将会迎来投产高峰,总计约会增加264万桶/日通往美湾地区港口的管道运力,同时美国出口能力亦大幅提高,两者的共同作用下,Permian地区原油外输瓶颈解除,再加上美国页岩油企业的开采热情不减、DUC数量急剧增长,未来美原油供应压力显著增强。

  地缘政治方面,美伊矛盾加剧,一方面美国制裁令伊朗原油产量及出口断崖式下滑,另一方面,油轮遇袭、扣押事件不断,叠加早前伊朗对于关闭霍尔木茨海峡海峡威胁,全球原油运输安全受到威胁,成为下半年面临的主要不稳定因素之一。

  在全球经济加速放缓的背景之下,全球主要央行降息或者暗示降息预期举措,进一步加剧市场恐慌情绪,全球经济共振性放缓或已难以避免,在这样的宏观背景之下,虽然三季度原油需求预计受季节性影响有所转暖,但长线面临的下行压力仍然较大。

  整体而言,我们预期短期内,OPEC+的减产、伊朗与委内瑞拉供应端的收紧以及原油需求季节性转暖将在一定程度上提振油价,但边际驱动将逐渐减弱,最终美国产量与出口的快速上升、全球经济增长动力的放缓、风险偏好下行将令油价再度回落。

  2019年上半年回顾

  2019上半年,SC从380.8元/桶涨至443.5元/桶,涨幅16.5% ;布伦特从54.15美元/桶涨至64.55美元/桶,涨幅19.2%;WTI从45.8美元/桶涨至58.2美元/桶,涨幅27.1%。

  整体而言,2019年上半年,油价呈现先扬后抑格局。年初以来,沙特主动超额减产,委内瑞拉内乱局势加剧而持续非自愿减产,加之美国对伊朗石油制裁给予的豁免权即将到期,美伊关系持续紧张,供应端给予了油价强力支持,同时整体经济增长担忧虽然仍存,令市场前期悲观预期得到修复,亦为油价上行创造了有利环境,油价一度表现强势。

  然进入到5月,地缘冲突并未进一步恶化,而持续走高的油价反倒引发了市场对OPEC减产协议松动的担忧,再加上美国亦出现炼厂开工低迷、原油库存积累的状况,愈发悲观的经济前景令对原油需求的担忧渐渐登上舞台,油价承压走低。随后进入6月,宏观环境边际改善,地缘冲突事件不断,EIA原油库存由增到减,油价得到一定的修复,进入振荡调整期。

  从事后的角度看,2019年上半年,WTI与BRENT的净多头寸整体呈现先扬后抑的局势,与油价走势基本一致。而对比往年,年初净多头寸处于五年区间的最下沿,接近极度悲观区域,但随后一路回升至5年区间内部,而5月随着油价的回调,多头情绪再度回撤至了五年区间的最下沿,前期的多头挤出效应进一步施压于油价,亦对油价形成了拖累。

  主线之一:OPEC+减产

  (1)OPEC减产效益削弱

  2018年12月7日,OPEC与非OPEC主要产油国达成一致,将于2019年1—6月共同减产120万桶/日,其中OPEC减产80万桶/日,非OPEC减产40万桶/日。自2019年2月以来,OPEC减产执行率就超过100%,截止到5月,减产执行率高达151%,减产执行情况良好,但需要注意的是,5月伊拉克、阿联酋和科威特等国均有不同程度增产,OPEC内部出现了分歧。在经历了数周的讨论,在刚刚结束的7月会议上,OPEC+决定延长减产9个月,并维持去年12月制定的减产限额,即OPEC国家限产80万桶/天,NOPEC国家限产40万桶/天,合计120万桶/天,其中伊朗、利比亚、委内瑞拉具有豁免权。

  当然此次会议还是有不一样的地方的,OPEC一改此前将全球库存降至5年均值的措辞,转而表示正寻求将石油库存降至2010—2014年的水平,当前OECD库存水平已经降至5年均值下方,而要达到新要求则仍要继续下滑2.4亿桶左右,这也就变相要求OPEC提高其减产的目标,但在维持减产限额的前提下,这一目标的约束力存疑,达成难度较高。

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