通胀回升 为何阻挡不了美联储本月降息的脚步？

　　上周，美国的两项通胀指标均略高于预期，但市场参与者迅速认为通胀仍处于“温和”的区间内，这不会阻碍美联储在本月一如市场预期降息25个基点。

　　投资者将希望都寄托于降息之上。上周五，美国三大股指——道指、标普500和纳指均收于历史高位。

　　通胀数据回升

　　上周四公布的数据显示，在扣除了食品和能源价格之后，6月份美国CPI涨幅创一年以来最大。核心通胀环比上升了0.3%，同比增长2.1%。而预期分别为0.2%和2.0%。

　　然而，通胀的回升似乎没有什么“大不了”，毕竟投资者正为另一则消息而感到兴奋：美国政府决定放弃旨在遏制药品回扣的计划，原本该计划可能会颠覆药品行业。集团涨幅超过5%，帮助道指首次突破了27000点大关。

　　事实上，美国6月份整体CPI环比仅增长0.1%，同比增长1.6%，而5月分别为0.1%和1.8%。

　　周五公布的衡量批发价格的生产者价格指数()也略高于预期。PPI环比上涨0.1%，同比上涨1.7%，市场预期分别为0.0%和1.6%。这是两年半以来最小的同比涨幅。

　　该指数在5月份也上涨了0.1%，但同比涨幅为1.8%。因此可以看出，通胀回升正在放缓，只是没有经济学家预期的那么严重而已。

　　CPI的先行指标

　　在前两个月增长0.4%后，6月份核心PPI(剥离了食品和能源价格以及贸易服)环比保持不变。同比增幅为2.1%，低于5月的2.3%。

　　从理论上讲，PPI也是CPI的预测指标，因为批发价格会影响到消费者价格。这是一个粗略的衡量标准，但在较大程度上，CPI也可能在下个月左右出现放缓。

　　美联储偏好的通胀指标

　　事实上，美联储政策制定者并未对这两种通胀指标给予太多关注。他们认为，个人消费支出指数最能追踪消费者所面临的价格上涨。

　　将在本月晚些时候公布的PCE指数通常低于CPI和PPI。该指数显示5月份环比增长0.2%，同比增长1.5%；核心PCE月率上升0.2%，同比增长1.6%。

　　然而，投资者并没有因此而感到受挫。虽然分析人士还在对通胀数据进行全方位剖析——服装价格上涨、能源价格下跌等等，但市场已经认为降息是板上钉钉的事情。

　　降息50个基点？不太可能

　　通胀的上升可能会令一些希望降息50个基点的分析师感到失望，同时也会令联邦期货所计入的9月份降息受到质疑。

　　就算未来一两个月PCE接近美联储2%的目标(事实上这不太可能)，政策制定者现在降息的需求也不迫切。他们此前已表示，通胀目标应该是“对称的”，即在几个月内都维持在2%之上，来平衡之前未达到该水平的月份。

　　收益率曲线倒挂是关键

　　美联储联邦公开市场委员会(FOMC)将于7月30日至31日召开会议。届时，他们可能会认为，收益率曲线倒挂比通胀的问题更迫切。3个月期美债收益率已经连续30个交易日超过了10年期收益率，表明未来12个月出现经济衰退的可能性不小。

　　在上周为期两天的国会作证期间，美联储主席鲍威尔确认美联储已准备好采取行动，维持经济增长。它希望将短期降回至低于长期利率的水平，而下调联邦基金利率是实现这一目标的最佳方式。