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违约债券处置结果差异大 破产重整回收率高

2019-07-16 07:48 来源:融100 编辑:融仔

核心提示

近年来,我国 债券 市场 违约频发,但是只有较少一部分违约债券得到了处置。有关统计数据显示,截至2019年6月25日,我国 债券市场 有337支债券违约,涉及债券金额2702.47亿元,其中

  近年来,我国债券市场违约频发,但是只有较少一部分违约债券得到了处置。有关统计数据显示,截至2019年6月25日,我国债券市场有337支债券违约,涉及债券金额2702.47亿元,其中有65支违约债券已得到或部分得到支付,涉及债券金额465.85亿元。

  笔者研究发现,目前我国债券违约的处置方式较为多样,导致处置结果以及偿付时间上存在较大差异。而且,除了处置方式,影响处置结果的还有如债务人偿债能力和意愿、公司治理、担保人偿债能力和意愿、抵品变现存在较大不确定性等诸多因素。

  不同处置方式的不同结果

  笔者根据违约债券处置方式是否通过司法途径,分为非司法诉讼处置方式和司法诉讼处置方式两种。不同的处置方式对违约债券处置结果影响较大:从回收率角度来看,司法诉讼回收率相比非司法诉讼方式要低,而破产诉讼中,破产清算回收率又要低于破产重整和破产和解方式;从违约处置进展角度来看,司法诉讼途径面临诉讼进展缓慢和司法执行难的问题。具体分析来看:

  --非司法诉讼。

  非司法诉讼主要包括四种方式:其一,自筹资金偿付。发行人违约只是受到一时流动性紧张的冲击,但发行人经营情况仍然较好,或者账面仍有较多的优质未抵押资产,同时发行人具有较高的偿债意愿,发行人往往会采取资产抵押、资产变现等自筹资金的方式来进行偿付。目前来看,采用自筹资金偿还的违约债券回收时间较短,债券回收率较高。

  其二,抵押物处置偿还。对于有抵质押担保的债券,债权人有权依法以抵押物折价或者以拍卖抵押物的价格优先受偿。

  其三,第三方代偿。主要包括担保代偿和无关第三方代偿。其中,担保代偿是指由担保机构代偿,担保机构和发行人具有契约关系。目前债券担保有两种,一般和连带责任保证担保。这两种担保法律效力不一样;一般保证担保只有在对债务人财产强制执行后仍不能履行义务时,才能要求一般保证人承担保证责任,是一种“补充责任”,因而对债权人的保护相对较弱;连带责任保证,是在债务人发生违约时,债权人既可以对债务人追偿,也可向担保人直接追偿。无关第三方代偿也有两种形式,即由母公司或关联企业代偿,或是由第三方机构比如资产管理公司以低价收购的形式完成偿付。

  其四,债务。笔者在这里所指的债务重组,不包括破产程序中的重组流程,而是基于自主协商基础上债权人对债务人进行一定程度上的让步,这种方式有利于减轻务人的资金负担,摆脱财务困境,恢复盈利。

  --司法诉讼。

  通过司法程序对违约债券进行处置,主要包括两种方式:

  其一,违约求偿诉讼或仲裁。当发行人也就是债务人尚未资不抵债时,债权人和债务人都可以向法院提起违约求偿诉讼或向仲裁机构提起仲裁。需要强调的是,仲裁的前提是中必须有约定仲裁条款(明确约定仲裁机构、仲裁地点和仲裁规则)并且该条款有效。没有仲裁协议或仲裁条款,一方申请仲裁的,仲裁委员会不予受理。一般而言,仲裁时效上较快,当事人具有较大自由度,几乎每一步骤当事人都能主动作为。但仲裁裁决作出后,即产生法律效力,即使当事人对裁决不服,也不能就同一案件向法院提出起诉。如果没有仲裁条款,可以提起违约求偿诉讼。

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