私募基金下半年投资策略： 国内因素比外部因素影响更大 关注优质头部公司和改革创新机会

　　展望下半年的A股市场，不少私募投资人士看好结构性行情。当前来看，紧张形势等外围因素影响开始淡化，国内经济、政策结构性改革的影响，以及企业盈利变化等内部因素更值得关注。私募下半年更看好优质头部公司，尤其是改革创新带来的投资机会。

　　下半年更关注国内因素

　　私募认为，外围因素对A股的影响有所减弱，市场可能呈现出结构性行情，“内部”情况成为当前关注重点，包括国内宏观政策、经济形势和企业盈利等情况。

　　鸿道投资执行合伙人、投资总监孙建冬认为，下半年A股市场走向的决定性因素重新转回到国内，宏观经济政策，包括结构调整和结构改革的推进情况，将成为影响A股市场的关键。

　　致顺投资表示，接下来一段时间，国内经济状况应该是影响资本市场的主要矛盾。“2019年已走过一半，国家宏观经济政策也到了相机抉择、是否需要调整的时间节点。针对短期经济增长的压力，逆周期调节政策仍然是首选的政策工具。财政政策更多是发挥逆周期调节作用，包括提高预算赤字、调整专项债额度等多种方式；另外，面对充裕的流动性状况，政策下半年进一步大规模释放流动性的概率比较低。”

　　明达资产表示，政策是影响下半年行情的重要因素，预计下半年政策基调将继续趋暖，节奏和力度相机抉择，长短搭配；经济下滑预期已经在市场有较大程度的兑现；低和汇率稳定，创造了良好的流动性环境。

　　凯丰投资高级策略研究员刘幸表示，上半年A股上涨主要由估值驱动，下半年的核心在于股票市场的。“下半年将主要是结构性的市场，有业绩驱动或是业绩企稳回升的股票，将获得非常好的阿尔法。没有业绩支撑的股票则可能失去上半年估值抬升带来的上涨。当前影响市场的核心是业绩企稳的时间以及流动性情况，而不是过去一年的外围扰动因素，外围市场风险已逐步钝化。”

　　上海某百亿私募机构认为，“下半年宏观和国际政治层面仍难以预测，但可以看到，全球流动性重回宽松，无风险显著走低。拥有经营确定性的公司会获得明显的估值溢价。”

　　看好优质头部公司

　　改革创新蕴藏机会

　　私募看好下半年投资机会。孙建冬表示，从全年的时间维度看，四季度可能是风险性价比较好的时间段。从跨年的时间维度看，增长方式与融资模式从地产为核心的间接融资转向直接融资，A股市场面临历史性机遇。耐心与纪律是2019年下半年做好投资的关键。

　　不少私募关注优质龙头公司带来的机会。致顺投资表示，对下半年市场的整体判断仍然是区间震荡格局，具有结构性行情。“将专注在景气度高的行业中寻找优质公司，如5G、云计算、智能交通、智慧医疗等；同时关注资本市场的改革发展可能为带来的制度红利。从中长期来看，目前仍是可以显著增加股票类资产配置的最佳时机。”

　　远策投资认为，中长期配置环境在好转，市场存在进一步加大操作力度的空间。在结构选择上，将重点关注对各领域优质头部公司的比较和配置，战术上通过估值合理成长股和底部钝化价值股来平衡组合，通过组合结构获取超额收益。

　　明达资产表示，“寡头时代”的趋势不但继续存在而且还在强化，配置核心资产是关键。“未来两三年的配置重点仍然在大金融、大消费、大健康板块。具体来看，关注以公司为代表的优质金融企业持续稳定增长态势；聚焦3亿中产阶级的消费升级、14亿人口的广泛消费需求；重视老龄化、健康生活、品质提升等需求带来的巨大空间。配置的重点个股是板块中的蓝筹股、核心资产，选择这些领域中具备寡头特征、估值合理、盈利稳定的企业。”

　　刘幸认为，接下来的投资机会可能出现在业绩稳健的二线龙头以及金融板块。