“民间金融第一股”转型之痛：典当业务风险高企

7月3日，中国裁判文书网公布两则法律纠纷，上市公司香溢融通（600830.SH）子公司浙江香溢元泰典当有限公司（以下简称“元泰典当”）牵涉其中。

《中国经营报》记者注意到，上述纠纷背后，元泰典当多年来纠纷不断。而进一步来看，过去三年时间，香溢融通的总营收已经从2016年顶峰时期的接近20亿元下降至2018年的9亿元。公司年报示列的过去三年经营目标尚未有一次完成记录，且实际经营绩效大幅落后目标。

2014年，作为中国烟草“直系”的香溢融通预感到了未来风云变幻的经济形势，并适时抛出了所谓“一主两翼——即典当、担保、租赁等类金融业务为主，贸易与投资为辅的中期战略计划。

然而，在地产调控与外贸趋冷中摇曳的香溢融通，却不可避免地陷入匍匐之境。

转型后，十年踏步

香溢融通是2008年自“大红鹰”更名而来。

公开资料显示，1993年通过股改上市的香溢融通，已经是资本市场的“老面孔”，上市多年几经易主。1998年，通过股权转让，中国烟草总公司浙江省公司成为公司大股东，自此成为“中烟系”的一员。

彼时，香溢融通还是“大红鹰”，以实业为主营，即现在业务构成中的贸易业务。2002年，香溢融通初涉保险代理的业务便欲将其列入第二主业，如2002年的年报所陈“以保险代理为突破，运行良好，成为公司新的利润增长点”，保代74.14%的毛利率在公司的几项业务中近似一枝独秀。

两年后，公司涉足典当业务。在2004年的年报中，仅典当业务的营收占主营业务的利润比例就高达30%，次年就超过其他所有业务条线，成为其利润的主要来源。

有业内人士认为，当时江浙地区中小企业众多，民间借贷需求旺盛，给香溢融通的典当业务带来了巨大的发展机遇。

两个新业务的开展，让香溢融通尝到了甜头。2008年5月，中国烟草总公司浙江公司控股的宁波大红鹰实业投资股份有限公司发布公告，将公司名称变更为香溢融通控股集团股份有限公司，其上市公司名称亦变更为“香溢融通”。

更名后，香溢融通将业务向囊括典当、融资担保、融资租赁、融资贸易等业态的类金融靠拢。

然而，在完成更名的第一年，香溢融通的典当业务即受全球金融危机影响出现下滑，该年典当业务收入为1.10亿元，同比“大红鹰”时期的2007年下滑30%。

而在更名十周年之际，公司2018年典当业务的利息收入仅为1.16亿元，十年间近乎原地踏步。

成也典当，败也典当

过去几年中，受益于房地产市场景气，将房地产作为主要典当品的典当行一度是一个低风险、高收益的行业。然而，进入2016年之后，部分地区房地产价格开始结束单边上扬，房地产作为抵押品的保值属性开始逐渐淡化。

根据前瞻网调研报告，2017年全典当行业房地产典当占比仅为52.28%。针对这一数据，前瞻网认为，房地产典当占比过半造成行业集中度过高，未来楼市价格波动对典当业的影响值得关注。

在2016年的中期发展战略优化策略中，香溢融通曾重点提及典当行业的“小额化”与“标准化”。

然而“小额化，标准化”的趋势并没有在后续的经营情况上得到体现。根据香溢融通2018年财务报告，按照当物类别区分应收典当款，房地产抵押贷款期末达到6.31亿元，占应收典当总额的78.09%，占比高出期初7.44个百分点。

在金融去杠杆的大背景下，典当业务的风险持续上行。根据香溢融通2018年年报，按照风险特征区分的可疑贷款期末账面余额达到5.36亿元，占比贷款类资产总额高达49.18%，且较期初提高3.92个百分点。

2018年年报显示，香溢融通公司合并财务报表中贷款及垫款账面余额为10.91亿元，相关损失准备为1.13亿元，计提损失准备率达10.35%。该项减值准备主要是由典当业务造成，以2018年为例，应收典当款的减值准备为6787.96万元，占该年贷款及垫款减值准备的60%。

截至2018年末披露或有进展的诉讼案件中，涉及典当子公司追偿诉讼案件达到五起，诉讼（仲裁）涉及金额达到8190.62万元，且均集中于浙江香溢元泰典当一家子公司。

除了风控之外，“源头活水”亦是金融业务的生命线。

而根据年报，香溢融通规模最大的典当子公司元泰典当总资产和净资产分别为4.62亿元与4.52亿元，资产负债率仅为2.057%。作为对比，前瞻网调研的2017年典当行资产负债率为7.4%。

虽然典当行业人士一再呼吁，允许典当业务适度提升金融杠杆，但目前类金融业务风险管理标准化仍亟待破题，外加金融去杠杆的大背景，监管层对涉及类金融企业的融资监管仍在持续收紧。