四季度怎么买？明星公募基金经理：关键看估值

四季度市场怎么走？在刚出炉的基金三季报中，公募基金的基金经理们表达了自己的看法。

三季度 A 股正式纳入全球三大指数公司主流指数，带来了核心资产的进一步热议。交银基金王崇认为，核心资产的概念已深入人心，相关核心资产股票的价格已不再具有优势，那么简单抓龙头买入持有式的投资方法可能已经不再那么有效，至少是未来收益率会下降。“本基金后续继续关注一、二线房地产龙头、医疗服务器械、以及计算机为首的新兴成长。”

东证资管林鹏倾向于平衡观点。经历了几个季度结构化非常明显的行情后，各种类型、各行业的表现将会趋于均衡，部分估值显著处于历史底部的板块将有补涨的动力。“其中的地产、传媒、汽车、券商等行业的公司是我们重点研究和关注的领域。”

博时基金15年老将过钧期待着冷门股的估值回复。在博时信用债三季报中他表示，伴随着 4 季度经济的企稳，低估值行业可能有望否极泰来。”今年低估值策略整体表现不佳，有些非核心品种估值相当便宜，核心资产和低估值个股的估值溢价也达到了 14 年以来的最高。风格切换不重要，重要的是估值和自身成长：估值是基础，善变的是流动性和情绪，我们期待估值的均值回复。与 15 年不同，这次市场调整更可能的是由行业或企业的盈利不达预期引发。全则必缺，极则必反，盈则必亏。冷门低估值股票一旦重新得到市场青睐，获利机会也将再度来临。”

“逆周期政策调节和对企业盈利担忧之间的博弈仍将阶段性主导市场。高估值导致股价对短期业绩敏感性上升。需求端前景尚不明朗。”景顺长城刘彦春说，现阶段更愿意下注供给侧。“重点关注行业结构清晰、产品差异化显著，可以通过主动调节供给实现利益最大化的企业。

356亿元巨无霸基金兴全合宜在市场的争议和关注中走过了7个季度，明年1月即将迎来开放，目前净值为1.08元。最新数据显示，该基金核心仓位变化不大。基金经理谢治宇说，结构上前期持有的消费、保险龙头以及部分优质制造业龙头，在中长期逻辑未观察到显著变化前仍然坚定持有。整体配置以具备中长期逻辑支撑、估值合适的中长期价值品种为主，总体结构均衡。

萧楠执掌的明星基金易方达消费行业最新规模为197亿元，直逼200亿元。对于这只巨无霸，萧楠的策略是：“减持了一些暴露了治理结构风险、经营管理风险的个股，增加了一些经营周期处于逆风期，但内生管理能力不断提升的公司。我们的主要思路依然是借市场调整的机会逐步布局未来三到五年的品种。”

围绕A股核心资产的讨论和分歧观点增多，另一边，港股的吸引力正在加大。萧楠管理的另一只基金易方达科顺，在合同范围内增配了港股。“主要是食品饮料、纺织服装等板块配置，思路仍然是寻找有独特竞争力的公司。”

曹名长与卢博森共同管理的中欧恒利三季报观点认为，三季度港股震荡下跌出现了与A股背离的走势，除了一些社会因素外，暂时没有看到港股上市公司相较A股公司经营基本面出现明显恶化的情况，考虑到当前港股恒生指数TTM市盈率为9.2倍，处在历史相对低位，主营业务在内地的港股上市公司的吸引力较为明显，基金会延续之前在港股的低估值高股息策略。

广发基金李耀柱认为，“中国半导体和电子行业的进口替代速度会加大，所以我们增加了半导体和电子行业的配置比例。同时由于 5G 在中国的建设会在当前的环境下加速， 我们认为手机的升级趋势明显，特别是镜头的升级，在 5G 的环境下会对光学镜头提出更高要求，所以我们增加手机光学零部件的配置比例”，“今年跑输的高分红板块我们也认为有很大的配置机会；经历充分调整的医药股也是我们重点配置的方向，我们继续加大对创新药板块的投资。同时我们认为在现在这个时间点看，港股的估值也到了历史低估值的水平，所以我们增加了港股的配置比例。”