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食糖行业:减产与去库存

2019-09-09 16:55 来源:融100 编辑:融仔

核心提示

一、国际五大主产地情况 1、巴西制糖比持续下降。巴西政府为减轻对石油的依赖,大力推广乙醇替代,制醇比逐年上升,制糖比逐年下降。7月份乙醇/比价为0.62,大幅低于平衡点0.

  一、国际五大主产地情况

  1、巴西制糖比持续下降。巴西政府为减轻对石油的依赖,大力推广乙醇替代,制醇比逐年上升,制糖比逐年下降。7月份乙醇/比价为0.62,大幅低于平衡点0.70,当前制醇效益高于制糖,糖厂倾向用甘蔗制醇。预计2019/20榨季巴西糖产量同比下降24.11%,出口量同比下降30.50%。

  2、泰国干旱与库存堆积。受厄尔尼诺事件影响,泰国正遭遇近10年来最严重干旱,多地降雨量大幅低于往年,不利甘蔗生长。库存方面,泰国糖库存量从2009年的256万吨一路飙升,预测2019年达到698万吨,库销比高达273.76%,库存压力大。泰国甘蔗糖业协会预计泰国在2019/20榨季将生产约1300万吨糖,较上年同期下降7%。

  3、印度库存堆积如山。印度新榨季产量预期超越巴西成第一产糖国,但国内矛盾尖锐。预计2019年期末库存将达到历史新高的1758万吨,占全球期末库存的34.53%。新榨季印度政府积极采取措施去库存,主要是鼓励出口与鼓励甘蔗制醇,出口量将扩大但成效有待观望。

  4、澳大利亚生产平稳。2018年澳大利亚糖产量480万吨,出口糖380万吨,预计2019 年生产出口数据基本保持不变。由于得天独厚的自然环境,澳大利亚整体生产数据平稳,预计2019年出口占比从5.89%提升至6.73%,出口比重跃居全球第三。

  5、欧盟27国净出口由负转正。欧盟在经历2017/18榨季糖业政策改革后,解除了含糖食品出口限制,从多年来的食糖进口国转变为出口国。2018年糖出口量392.1万吨,占全球出口6.08%,由于糖价低迷,出口利润低,预测2019年下滑至3.54%。

  二、全球供需情况分析

  巴西受乙醇/汽油比价低位影响,制糖比持续下降,预计2019/20榨季大幅减产和减少出口量。泰国受干旱天气影响严重,甘蔗生长受阻,库存堆积,新榨季预期减产7%。印度库存堆积如山,政府采取鼓励出口与鼓励制醇以去库存,但由于出口亏损与制醇产业不成熟,去库存成效有待观望。目前没有影响澳大利亚糖产业的明显因素,预期新榨季产量与出口量基本稳定。欧盟27国自2017年取消出口限制后,出口量大增但糖价暴跌,新榨季削减出口。 综合分析5个主产国情况,5大主产国产量占全球58%,出口量占全球76%,对全球糖供应有绝对影响力。2019/20榨季,受高涨、恶劣天气、库存堆积、国际糖价低迷等众多因素影响,减产与去库存将成为本年的主旋律。全球食糖价格指数从2016年10月的315.31下滑至2019年7月的182.20,表明国际糖价低迷的事实。下半年有望迎来国际糖周期反转、糖价重新上行的机会。

  三、投资建议:维持推荐评级

  减产与去库存将成为本年的主旋律。全球食糖价格指数从2016年10月的315.31下滑至 2019年7月的182.20,表明国际糖价低迷的事实。在主产国减产预期下,下半年有望迎来国际糖周期反转、糖价重新上行的机会。因此,维持推荐评级。

  在糖价低迷期贸易糖能为企业提供支撑,在糖价上行期自产糖为盈利提供强大动力,关注同时拥有自产糖与贸易糖的企业。其中为糖企龙头,拥有100万吨的自营产能与200万吨的贸易量;自营产能9.5万吨,贸易糖32万吨。综合分析后维持中粮糖业(600737)推荐评级,同时首次给予与粤桂股份(000833)推荐评级。

  风险提示。油价大幅下降、恶劣天气影响、泰国和印度大幅抛售库存、各国新政策等。

  链接:个股分析

  中粮糖业(600737)

  糖价反转进行时业绩提升可期

  2019年上半年公司实现64.2 亿元,同比-31.72%,其中食糖贸易、食品加工贡献收入分别为31.14亿元、25.49亿元,同比-48.18%、-19.15%。利润下降幅度较大源于19年上半年糖价持续处于低位,柳州白砂糖均价为5238.24元/吨,同比-10.75%;公司自产糖销价同比下降,且食糖业务整体销量下行。而番茄业务盈利能力提升,报告期内实现4209.27万元。自19年7月1日以来,我国糖价开启持续上涨态势,截至8月29日柳州糖价涨幅约为7.43%。从销糖率来看,本年度销售速度快于以往,库存压力小;中国糖业协会公布6、7月销糖率分别为70.75%、79.61%,同比去年提升7.64pct、5.8pct。从食糖进口层面看,根据海关总署数据,截至2019年7月,我国进口食糖累计量为150万吨,同比-7.98%。我们认为食糖已进入上行周期,叠加消费旺季的到来,食糖价格上涨动力不断强化,看行业发展。公司作为国内食糖贸易商、加工商,持续改进加工工艺,提高运营效率;同时,国内糖价处于上行通道,公司业绩有望迎来显著提升,看好未来发展。()

  粤桂股份(000833)

  制糖成本有望显著降低

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