交通银行：盈利能力企稳

　　 披露 2019年中报

　　交通银行 2019年上半年实现归母 427亿元，同比增长 4.9%。

　　盈利能力企稳

　　上半年年化加权平均 ROE12.6%，同比下降 0.2个百分点，年化 ROA0.89%，同比持平。 从杜邦分析来看，主要特点是净息差同比提升，但业务及管理费/平均资产以及资产减值损失/平均资产也同比上升，三者相互抵消。

　　净息差同比改善，环比小幅下降

　　交通银行上半年日均净息差 1.58%，同比上升 17bps， 其中生息资产收益率同比上升 14bps 至 4.09%，主要受益于对公及零售贷款收益率上升；负债成本同比下降 4bps 至 2.61%，主要得益于同业融资成本下降，存款成本同比上升12bps。 环比来看，二季度单季净息差 1.57%，环比一季度小幅下降 2bps。

　　资产质量平稳

　　二季末不良率 1.47%，环比一季末持平； 关注率较年初下降 13bps 至 2.32%，逾期率较年初下降 2bps 至 1.82%。 上半年不良生成率 0.82%，较去年同期大幅下降 61bps， 主要是去年同期逾期 90天进不良产生的扰动，我们观测逾期90天以上贷款生成率，该指标同比小幅增加 5bps。 期末拨备覆盖率 174%，保持稳定。公司资产质量整体平稳。

　　成本收入比小幅下降

　　上半年业务及管理费同比增长 15%，远快于资产增速，导致业务及管理费/平均资产下降。但从成本收入比来看，公司上半年成本收入比同比小幅下降 0.3个百分点至 27.7%，如果进一步考虑税收因素，实际成本收入比则下降了 2个百分点。

　　投资建议

　　公司整体表现稳健， 我们维持其 “增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济形势持续走弱可能对资产质量产生不利影响。