标普：中美贸易摩擦不会对中国经济长期发展造成严重干扰丨评级机构Weekly Outlook

整理：吴越 赵健榆/第一财经研究院研究员

整理：吴越 赵健榆/第一财经研究院研究员

导语

标普表示，长期来看，中美贸易摩擦并不会对中国经济发展造成严重干扰。对于中国这样规模的经济体而言，要想将增长率维持在当前水平附近，内需才是经济增长的主要引擎。尽管存在这些外部威胁，但中国主权信用基本面面临的主要风险将来自国内因素。中国金融稳定进一步走弱，可能对中国主权信用产生负面影响，这可能来自政策对短期增长压力的过度反应。贸易放缓和投资者信心下降给经济增长带来压力，加剧了中国去杠杆政策的负面影响。与此同时，其他主要经济体的增长开始放缓。政府如何应对这些压力可能是决定未来几年中国信贷基本面如何演变的重要因素。

惠誉表示，今年中国在线零售增长迅猛，而且由于销售渠道的不断涌现，这一趋势有望在中期内得到延续。传统零售商、电商，以及企业消费者正越来越多地参与开发新的在线销售模式。由于线下一体化程度的提高、物流条件的改善、对互联网依赖程度的提高、城市化进程的继续推进以及中小城市和农村地区电子商务普及率的提高，惠誉认为，中国在线零售业中期内将迎来进一步的增长机遇。

穆迪表示，主要受基建投资增长的拉动，地方政府城投债券在境内、外市场的发行均不断增长。2019年城投公司境内、外债券发行将达历史高点。随着发行量的上升，城投债券到期量显著增加。城投债券的信用风险存在差异且地域集中度较高。

主权评级调整方面，惠誉将阿根廷评级由CCC下调为RD；穆迪将阿根廷评级由B下调为Caa2；标普最终将阿根廷评级由B-下调为CCC-。上调方面，穆迪将亚美尼亚评级由B1上调为Ba3。

上周（8.26-9.1）国内债券主体评级下调家数1家，上调家数0家。

上周（8.26-9.1）国内债券违约1起，涉及公司为中国民生投资股份有限公司。

标普表示，长期来看，中美贸易摩擦并不会对中国经济发展造成严重干扰。对于中国这样规模的经济体而言，要想将增长率维持在当前水平附近，内需才是经济增长的主要引擎。尽管存在这些外部威胁，但中国主权信用基本面面临的主要风险将来自国内因素。中国金融稳定进一步走弱，可能对中国主权信用产生负面影响，这可能来自政策对短期增长压力的过度反应。贸易放缓和投资者信心下降给经济增长带来压力，加剧了中国去杠杆政策的负面影响。与此同时，其他主要经济体的增长开始放缓。政府如何应对这些压力可能是决定未来几年中国信贷基本面如何演变的重要因素。

一周经济观点

标普：中美贸易摩擦长期不会对中国经济发展造成严重干扰。（2019.8.27）

标普表示，长期来看，中美贸易摩擦并不会对中国经济发展造成严重干扰。对于中国这样规模的经济体而言，要想将增长率维持在当前水平附近，内需才是经济增长的主要引擎。与其他主权国家相比，出口在中国GDP中所占的份额很低，而且近年来这一比例一直在下降。

图1 近年来，出口在中国GDP中的占比呈下降趋势

对技术转让和销售的限制也不太可能严重损害中国的长期经济增长。只有当主要经济体的政策发生突然变化，或发生严重扰乱全球供应链的意外重大事件时，这些限制措施才可能对中国经济造成重大损害。如果没有上述情况，标普认为中国经济的增长速度将依然比大多数收入水平接近的经济体更快。

图2 与其他收入水平相近的经济体相比，中国经济增长速度处于领先位置

虽然受到美国的限制，但中国仍将继续提高技术水平。美国是创新的重要源头，但它并不能垄断所有新发明。随着时间的推移，许多公司也会找到办法绕开美国的限制，向快速增长的中国市场销售产品。而且多年来，中国也通过大量投资提高了自身的创新能力。