专访管涛：人民币触碰心理关口 并未引发跨境资本大幅波动

　　距2015年811汇改已经过去4年的时间，去年以来人民币汇率波动频繁并多次触碰心理关口，但是并未引发跨境资本和的大幅变动。显示人民币汇率弹性增加，市场稳定性和适应能力也在不断增强。央行近期发布的《二季度中国政策执行报告》中，多次强调了货币政策要“保持定力”。业内人士认为，汇率、货币政策组合将继续对中国经济的基本面起到稳定器的作用，以确保更好进行各项体制机制的深化改革。

　　金融市场波动之后，中国跨境资本流动情况如何？央行强调的必要时刻进行宏观审慎管理，如何解读？央票发行常态化，对人民币国际化和汇率有什么影响？一系列宏观层面的政策组合是否可以有效应对挑战？第一财经首席对策对话原国家外汇管理局国际收支司司长、武汉大学经济学教授管涛。

　　管涛的主要观点：

　　1、811汇改之后，整个市场对于汇率波动的容忍度和适应能力在逐步增强，几次重要的心理关口也并没有出现失衡的状态，而汇率的稳定器的作用在正常发挥，国际收支基本平衡。

　　2、不同于以往采取的行政管理手段，目前政策层面宏观审慎的管理措施更多基于市场的价格手段。同时央票发行的常态化，也有利于进一步推动人民币国际化的进程。

　　3、目前的货币政策汇率政策以及其他宏观调控政策，有能力应对今年相对较大的波动性。在外部环境不确定性增加的情况下，应继续深化改革，以吸收外部冲击带来的各种挑战。

　　以下是全文

　　汇率弹性增强国际收支基本平衡

　　第一财经：近期金融市场的波动之后，您怎么看中国跨境资本的流动？

　　管涛：我们看到确实在811汇改以后，整个市场对于汇率的波动容忍度和适应能力在逐步的增强。比方说在2015年2016年的时候，那个时候人民币汇率下跌是伴随着资本大量的流出，外汇储备下降。但是我们看到18年以后，人民币汇率几次到重要的心理关口，我们看到汇率弹性增加以后，并没有出现资本外流，外汇供求失衡的这种状况。 比方说去年全年我们市场上用即期远期加上期权来衡量的外汇市场供求状况，虽然仍然是一个逆差，但是逆差只有120亿美元。特别是人民币贬值比较快的时候，去年的6月份到12月份，整个逆差也就是500多亿美元，平均到每个月只有80亿美元出头。而在15年16年的时候，那个时候我们的逆差每个月动辄就几百亿，甚至个别月份有上千亿美元。所以我们可以看到，虽然汇率波动加大了，而且同样我们可以看到汇率经常到一些心理关口，但是市场的反应和以前不一样。这也就是央行最近讲的比较多的，就是在汇率弹性增加以后，市场的适应能力增强，而汇率的稳定器作用正常发挥。所以我们可以看到从去年以来，我们的国际收支基本平衡，外汇供求也基本平衡。

　　宏观审慎措施更多基于市场价格手段

　　第一财经：我们看到央行发布的第二季度的《中国货币政策执行报告》当中也强调了，必要的时候要进行宏观审慎的一个管理，同时稳定市场预期，保持人民币的汇率的一个基本的稳定，宏观审慎这方面监管部门做了哪些工作，溢出效应会有什么样的防范？

　　管涛：我觉得宏观审慎的措施主要是和那些资本管制的措施相对应的，更多的是基于市场的一些价格手段。比方说我们把去年的8月6号，从恢复对远期购汇征收20%的外汇风险准备，这样的话通过影响远期购汇的成本来调节市场的远期结售汇行为。然后在去年8月底，我们重启了人民币汇率中间价报价机制的逆周期，因此那么通过逆周期因子来对冲市场的顺周期行为，而不是像过去一样，经常会采取一些行政的管理手段，或者是数量的控制措施。

　　央票发行常态化有利于推动人民币国际化

　　第一财经：《报告》当中还提到了央行的央票发行的常态化，对未来的人民币的波动，汇率的波动有什么样的影响？