原保监会副主席周延礼：寿险公司要高度重视产品期限与负债匹配

8月17日，中国财富管理50人论坛课题报告发布会在京召开。原中国保监会副主席周延礼在会上谈及险资运用和管理的特点。

周延礼表示，保险资金的运用期限长、规模大，对稳定性、安全性要求非常高，实现保险资金运用长期平稳制约，必须高度重视经济金融形势发展变化，紧跟国际重大战略方向，充分认识保险资金的特点和性质。

截至2019年6月末，保险业的总资产为19.5万亿，同比增长10.53%；保险资金运用的余额是1.7万亿，同比增长10.7%。其中，银行存款2.6万亿，占15.16%；债券5.9万亿，接近6万亿，占了34.45%；股权、证券、投资基金占2.2万亿，占12.61%。

“通过这些数据，我们可以看出在复杂多变的国内外经济形势不断波动的进入市场的这种条件下，保险资管的压力保持了保险资产管理规模的稳健增长。“周延礼称。

周延礼从从供给侧结构性改革的角度谈及对保险资金运用特点和理念的思考。

一是保险资金的首要特点是负债的属性，客观上要求保险资金必须满足资产负债匹配的原则，保险公司的特点是负债经营，通过向投保人提供保险产品收取保险费，承诺对投保人的生命及财产安全提供风险转移和保险服务，收取了保费，但扣除一定的成本之后，主要是用于未来的保险赔付，形成保险公司负债项目中的责任准备金，这些负债的资金要求保险资金运用时，在期限、成本、规模，预期较好的资产负债匹配这方面要下工夫，做好结构性的资产负债匹配的安排，确保保险资金的安全性、流动性，并且在此基础上，实现收益性，以满足未来赔付的要求。

二是保险的负债资金具有显著的长期性特点，要求保险资金配置追求久期匹配，通过久期来控制利率风险。从寿险公司产品的期限特征看，传统的寿险是一种期限很长的保险产品，其期限通常在15年以上，部分的产品期限甚至在30年以上，随着老龄化社会进程不断加速，寿险公司要高度重视产品的期限与负债匹配的问题，始终要保持负债匹配能够是一个合理的、长期的与久期匹配相适应。甚至有一些终身性的产品，比如说万能险、投连险等，投资型的产品，投资的期限，通常是短于传统性的寿险。不同的投资型的产品，期限差异较大。在实践中，寿险产品的实际资金滞留的期限通常在5年左右的水平。

三是保险资金配置追求绝对收益的要求，目标是长期投资收益超过负债成本。在寿险产品中，传统保障性的产品，在定价中设定的预定利率，保险资金投资必须超过产品精算设定的预定利率水平。分红险产品除了精算预定利率之外，还要考虑具有市场竞争力的分红利率以及保险公司运用费用率等水平，都要在安排这些产品的时候，充分考虑这些费用成本，其负债的成本相对来看是较高的，在目前的收集分配的机制下，如果分红险投资收益率低于负债成本，则保险公司将承担资本风险。比如说像万能险是一个固定保底+浮动收益性的产品，与分红险有相似的收益要求。

四是保险投资运用的核心是资产负债的管理，资产负债管理一直以来都是保险资金运营的重要基础。良好的资产负债状态，是保险公司生存与可持续发展的基石。资产负债管理理念要贯穿于保险公司经营管理的全过程。特别是保险产品的设计，准备金提取、投资策略制订、流动性管理、再保险安排等，这些都是资产负债管理的重要组成部分，做好资产负债管理最重要的是资产负债和负债方要建立起相互沟通和协调的机制。

负债方和投资方只有在产品设计，销售策略、价值导向以及投资策略等方面，加强沟通和相互理解，建立良性互动的机制，形成联动的解决方案，才能做好资产负债管理。

五是保险资金配置追求大类资产配置，保险资金配置追求安全性和一定的流动性。风险的偏好较低，投资风格稳健、审慎，特别是在大类资产选择上，多数与高信用等级的固收和类固收的投资为主。因此，保险资金对利率的变动是非常敏感的，特别是存续期长的固定收益的资产对利率的敏感性更高，市场利率的微小波动都会导致资产价值的较大波动。

六是保险资金追求多元化的投资，分散投资风险，从投资领域看，保险资金不仅是公开市场中，像债市、股市最重要的机构参与者之一，是为了满足保险资金长期配置的需要，而且保险资金还可以创设丰富的非标投资产品，形成了保险的债权计划、股权计划、私募基金组合类的产品等，现在这些资金总额都超过两万亿元，在市场产生积极的影响。

从投资区域来看，保险资金不仅在境内投资，还有一些境外组合性投资，服务“一带一路”建设这方面，保险资金配置渠道也更加重要。