公募踩雷怎么办？基金业引入“避雷针”机制 三类“爆雷”资产可分割 减轻赎回压力

　　公募将实施侧袋机制。

　　证监会8月16日就《公开募集基金侧袋机制指引》(简称《指引》)对外公开征求意见，明确了公募基金将引入侧袋机制：

　　一是对《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》中“特定情形下基金管理人流动性风险管理的辅助措施”进行细化，进一步丰富基金管理人的流动性风险管理工具，促进公募基金行业平稳健康发展；

　　二是有利于防范先赎占优等行为，最大程度保障投资者合法权利；

　　三是为公募基金探索产品创新，更好服务实体经济、更好满足公众投资需求提供制度保障。

　　《指引》共十七条，对侧袋机制的启用条件、申赎和投资安排、持有人大会表决权、费用支出、估值核算和信息披露等方面作出了规定，并强化基金管理人、托管人和销售机构等各类参与主体的相关责任。

　　看点一：引入侧袋机制丰富流动性风险管理工具

　　侧袋机制，即是将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中独立出来、形成侧袋账户进行独立管理，其他基金组合资产存放在主袋账户的机制。

　　2017年10月，证监会发布实施《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，其中规定，基金管理人可综合运用6类流动性风险管理工具以及证监会认定的其他工具，作为特定情形下公募基金流动性风险管理的辅助措施。前述规定施行以来，对加强公募基金流动性风险管理、保护基金投资者合法权益、促进行业稳健运行发挥了重要作用。

　　近年来，债券市场陆续出现信用风险事件，个别开放式基金因持有的某个债券发行主体发生负面事件，叠加该债券流动性缺失，将导致基金管理人难以根据公开信息合理确定债券价值；这种情况下，基金份额净值的计算存在不确定性，如继续办理申购赎回，可能因净值高估或低估导致投资者利益受损。

　　在此背景下，证监会启动了《指引》的起草工作。证监会相关人士表示，公募基金引入侧袋机制，进一步丰富了流动性风险管理工具，有利于提高基金管理人管控和应对流动性风险的能力，防范先赎占优等行为，最大程度保障投资者合法权利，也能为产品创新发展提供制度保障。

　　看点二：侧袋机制启用需有三类“特定资产”

　　侧袋机制定位为流动性风险管理工具，用于处置无法通过调整估值解决的风险，区别于日常风控措施。当基金持有“特定资产”且存在或潜在大额赎回申请时，基金管理人经与托管人协商、并咨询会计师事务所专业意见后，可以依照法律法规和基金约定，对除市场基金与交易型开放式指数基金以外的开放式基金启用侧袋机制。

　　特定资产包括了三类：

　　一是无可参考的活跃市场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在重大不确定性的资产；

　　二是按摊余成本计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产；

　　三是其他资产价值存在重大不确定性的资产。

　　规则明确，当组合资产可以及时、准确估值时，基金管理人应调整估值而非启用侧袋机制。此外，《指引》强调特定资产持有占比超50%时，应当按照《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》的要求暂停，并采取延缓支付赎回款项或暂停接受基金申购赎回申请的措施。

　　看点三：侧袋账户不允许申购赎回

　　关于侧袋机制的申赎和投资安排，《指引》明确主袋账户继续维持运作，并正常开放赎回。

　　一是赎回方面，因主袋与侧袋独立运作，且主袋资产能合理估值，基金管理人应依法保障持有人享有基金合同约定的赎回权利；

　　二是申购方面，基金管理人应将主袋账户视作一个正常基金延续相关申购政策，结合实际情况自行决定是否暂停申购；