只看金银价比靠谱吗？

贵金属市场已经好久没这么热闹了，先是金价创下了2013年以来的高点，让不少在当年金价“断崖式下跌”后就被深度套牢的“中国大妈”有了重见天日的时刻。

在黄金投资者刚欢庆完后，沉寂了许久的白银也开始发力，在7月份的第三周里，以美元计价的白银交出了上涨6.5％的成绩单，人民币银价单周上涨更是达到8.4％。

即使放在以波动性大而著称的白银市场上，6.5％的周涨幅也是一个了不起的成绩。从2000年到现在市场有968个交易周，白银上周的涨幅可以排到第52位，这也意味着银价经历了过去20年中前6％的优异表现。不过很多人对银价上涨并不奇怪，以为就金银价比指标看，本轮银价上扬只是追涨罢了。

本世纪以来，金银价比整体处在60到70的区间中，但由于前一段金价上涨，在7月10日金银价比被拉高到26年来最高的93.1。这一高比值意味着金价被高估或者银价被低估，而之后市场的调整证明了答案是后者。不过即使经历了这轮上涨后，金银价比仍在86左右，高于历史均值。因此如之前的假设依然成立的话，在金价不变的情况下，银价仍有大约20％的上涨空间。道明证券甚至预测明年底之前白银价格将攀升至每盎司18.75美元。

只从数据模型看，银价的情景简直太美。但市场走向并非像数学图形那样平滑。金银价比只是一个分析基于相关性的参考值，无论是在分析基础相关资产时，还是在出现相关性中断时——两种情况在市场上都屡见不鲜——都会造成银价的实际走势偏离分析轨道。

更重要的是，金银价比主要反映的是投资领域的视野，而白银和黄金一个较大的区别是，前者在工业领域的应用范围要更加广泛，因此基本面的波动对价格的影响更大，这种波动信号在金银价比中会被削弱。工业需求在白银需求中的占比最大，每年消耗大约55％的可用白银，而黄金这一比例约为10％。数百种产品的制作使用到了银，因其具有较高的导电性和导热性，还有良好的感光性。

白银比黄金更接近于铜等工业金属，如果银价走高的话，那么是否意味着全球经济的前景并不是那么糟糕——而事实上至少国际货币基金组织反对这种看法。该组织7月23日下调了其对2019年和2020年全球经济增长的预测，认为2019年全球经济增长率为3.2％，2020年为3.5％，这是自去年10月以来第四次下调预测。当整体经济下行时，白银的价格会受到抑制。

在过去一两周里，白银确实给投资者提供了一个宝贵的窗口期。但对于那些笃信金银价比的人来说，单边押注银价继续大幅上扬无疑会面临风险积累的情况。因为他们最初就忽略了一个假设：金价下行而非银价上涨，同样也可以让金银价比回落到常规水平。（王亚宏）