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鹏扬基金总经理杨爱斌:下半年看多A股看空美股 追逐高质量债券

2019-07-27 06:06 来源:融100 编辑:融仔

核心提示

2019中国资产管理年会于7月20日在上海举行,鹏扬基金总经理杨爱斌在会上作了大资产配置主题演讲。按照一贯的大类资产配置分析框架体系,杨爱斌从未来经济走势、通货膨胀、市场

  2019中国资产管理年会于7月20日在上海举行,鹏扬基金总经理杨爱斌在会上作了大资产配置主题演讲。按照一贯的大类资产配置分析框架体系,杨爱斌从未来经济走势、通货膨胀、市场流动性、风险溢价这四个方面出发,对市场做出基本预判,以此确认股票、债券、商品、黄金、息率、信用等资产类别的投资方向。

  在谈到未来3-6个月战术性资产配置时,杨爱斌表示,未来3-6个月,对低评级信用保持谨慎,对可转换债券看多,对A股看多,对美股看空,对黄金看多,对大宗商品总的来说是谨慎的。此外,他表示,在流动性很充裕,而违约的风险还没有根本性消除的时候,一定要追逐高质量的债券和股票。

  中国经济面临下行压力,前景好于欧美

  根据对OECD领先经济指标的分析,美国、欧洲、日本的最新OECD领先指标均在往下走。目前OECD领先指标的位置在100以下,每个月的环比都是负的。这种情况在历史上是第四次出现。前三次的全球经济都是面临很大的风险,比如2008年、2009年的次贷危机,2011年-2012年的欧元危机,2014年-2015年的石油危机。

  “对全球经济的分析,我们永远不是生活在过去,我们最重要的是预测未来,如果展望未来的话,我们有一个大概的判断,我们反而觉得未来中国的经济前景要比欧洲好、欧洲要比美国好。”杨爱斌表示。

  从PMI数据观测,目前处于需求在往下走,而库存在往上走的组合结构。如果是这种结构,就意味着中国未来的经济面临着下行压力。

  从需求看,上半年中国经济超预期的最主要是房地产的投资,而制造业投资大幅下跌。杨爱斌预测,下半年房地产投资大概率会降到6%以下。

  对于中国未来经济的整体看法,杨爱斌表示,“(2019年)三季度也许还能够有一点惯性能维持,但四季度大概率可能是低于预期的。从这点来说,似乎对债券更友好一点,对偏经济周期的股票似乎要负面一点。”

  实体信用在收紧,未来违约风险或上升

  通胀是表面现象,事实上是通缩风险。最近蔬菜、猪肉、水果价格上涨明显,但重点是看核心通胀的变化。核心CPI只有1.6%,工业品价格环比是负的,一直在跌。货币供应量M1只有三点多,但非食品价格却在高位,除非货币供应量能起来,否则核心CPI一定起不来。

  杨爱斌表示,预计未来两年价格是往下的,而价格往下对大类资产配置有很重要的指示意义,意味着股票会好、债券也会好。

  在市场流动性方面,全球央行流动性在2016年-2017年每年超过2万亿,资产价格都在暴涨,而债券却在下跌。从2018年开始,央行都在缩表,所以资产价格都在跌,但债券是牛市。最近央行不再缩表,这是一个改变。

  美国股票市场创历史新高,失业率创历史新低,这种背景下美联储居然要降息。杨爱斌表示,预计美国经济下半年大概率会面临很大的下行压力。

  央行5月份开始,终于改变了三四月份流动性回收的态势,反而是大量投放了流动性。不仅如此,央行大幅度买入了一些资产。杨爱斌表示,我们不应该对A股悲观。

  虽然金融市场流动性非常充裕,但针对实体的流动性变紧了。这是因为监管政策越来越严格,尤其包商银行事件对监管同业流动性的影响是非常大的。此外,地产政策收紧,实际上是收缩了实体信用的供给。实体信用在收紧,货币则在放松。这种格局通常对金融市场来说是比较正面的,无论是股票还是债券。

  在风险溢价方面,2019年1月份的股票风险溢价保护是特别足的,因为市场对股票过于悲观,因此,央行在释放巨额流动性时,股票市场是最佳的进入时机。4月初,央行在收紧流动性,4月中旬股票市场就见顶了。现在的位置从估值的角度来看是比较适中的。

  从信用风险溢价的指标看,随着包商事件的爆发,弱资质的金融机构利差在加大,负债成本在上升。无论是产业债还是城投债都出现了这样的状况,

  从信用利差分解来看,包商事件刚爆发的时候,流动性溢价大幅度上升,但信用委托利差没有上升。随着央行巨额流动性,流动性逆差开始恢复、挤压,信用委托利差开始上升。杨爱斌表示,未来违约的风险会上升,但流动性溢价会下降。

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