证监会原副主席屠光绍：资管业应如何变“通道”为“渠道”

　　7月20日，中国证监会原副主席屠光绍在21世纪经济报道主办的“2019中国资产管理年会”发表主旨演讲，他认为，要做到资管行业转型发展与融资体系结构优化，必须促进直接融资的发展，建设好公募、私募市场，变“通道”为“渠道”，并提高直接融资、股权融资及其中长期资金来源比例，并以与时俱进的监管方式促进资管行业发展。

　　 第一，明确资管行业转型发展的大方向，促进直接融资的发展。

　　首先，这是完善融资体系结构的现实需要。金融的供给侧结构性改革，核心的问题就是讲两个问题：第一是钱从哪里来、怎么样融资、怎么样为经济发展提供金融支持；第二是什么样的钱，应该到什么地方去。我们整个融资体系结构，直接融资比例太低，多年也没有发展起来，现在就有一个很大的契机。资管新规后的转型，能够促进融资体系进一步的完善，在金融供给侧结构改革方面和高质量发展方面提供了支持。

　　其次，符合资管新规的总体要求。虽然资管新规里面没有明确说直接融资转型发展，但破除过去我们资产管理方面存在的一些漏洞、存在的一些问题，导致的一些潜在的风险，都做了各种规范。但是里面隐含着一个很重要的内容，实际上就是怎么样能够促进直接融资的发展，所以也符合资管新规总体要求。

　　再者，打开资管行业发展的广阔空间。当然这个广阔空间打开并不是说有了资管新规，就自然而然打开。

　　第二，拓宽资管行业转型发展的两条途径，公募市场、私募市场都要建设好。

　　要把“通道”变为“渠道”。过去银信通道、银证通道很多，但运行范围很窄，无非是把的钱，通过通道形成类，因此带来各方面矛盾，包括资金池、刚性兑付、层层嵌套等等。但资管新规的要求并不是把各种真正的渠道堵死，而是把这种类信贷、资金池的模式打破。但在打破通道的同时，要有更广阔的渠道。这个渠道是从过去监管套利驱动，变为满足资产配置和各类投资需要驱动。

　　公募、私募在资管格局里面已经有了一定的体量，但渠道还要更加广阔，将目前较为狭窄的“渠道”变为更加宽广的“渠道”。

　　在此基础上，还需要变相互分割的“渠道”为有序连通的“渠道”。这其中有一个着力点就是化。首先解决渠道基金化，再解决基金多样化。目前公募市场基金的多样化还是很不够的。我曾经分析过全球资产管理十大趋势里面，有一个公开市场的被动投资，其实我们的被动投资，被动各类基金，指数化的基金，我觉得还有很大空间。在私募领域，多样化程度还很不够。另类投资方面，大类资产在国际上基金化的趋势已经非常明确。

　　举例来说，过去搞，就是信贷、开发商，然后投资人购买各种理财产品。但现在地产基金涌现。私募基金的多样化还是远远不够的，我问过基金业协会，我们现在大概分了几类，证券基金，阳光私募，另外还有私募股权基金，现在多了一类叫配置型基金等。但是应对产业、企业不同成长阶段的需要，各类基金还有大大的扩展空间。

　　基金要基金化，基金要有基金多样化，基金要能够流动化。基金要流动，两端都要考虑。一方面，不管公募基金、私募基金，应该既进入到上市公司的公开市场，也要进入到股权的非公开市场。另一方面，基金份额本身也要能够进行流动，这样才能把各个渠道有序连通，从而使得整个资产管理行业有更大选择的空间，也让投资人有各种选择。有了这种流动，可以打破期限的错配，短期资金、长期资金可以有序联动。

　　第三，促进资管行业转型发展需提高三个比例。

　　首先是在融资结构中，要提高直接融资比例。这是从更偏重于宏观经济的平衡角度，我国杠杆率高企，宏观金融的稳定受制于融资体系。