自2018年“去杠杆”以来，多家环保行业企业爆发信用风险事件。联合咨询近期对环保各子行业(污水处理、固体废弃物处理、大气治理和园林绿化)作出系列专题研究。本文将对园林绿化行业进行梳理。

　　一、行业环境

　　2017年末，全国城市建成区绿化覆盖率40.91%，绿地率37.11%，人均公园绿地面积14.01平方米。根据《全国城市生态保护与建设规划(2015-2020年)》，到2020年，城市建成区绿化覆盖率达到43.0%，绿地率达到38.9%，城市人均公园绿地面积达到14.6平方米。园林绿化行业仍有一定市场空间。

数据来源：Wind，联合咨询整理

图1 城市园林绿化数据(%，平方米)

　　2017年4月，住建部发文取消城市园林绿化企业资质核准，园林绿化工程施工业务不再对“城市园林绿化企业”或“市政公用工程施工总承包”等资质作为强制要求。资质核准制的取消将使得行业竞争更加激烈。

　　二、行业内发债企业梳理

　　(一)发债企业概况

　　截至2019年5月10日，园林绿化行业存续债券余额116.24亿元，涉及发债主体10家。存续债规模最大的为北京环境股份有限公司(45.5亿元)，最小的为内蒙古环境(集团)股份有限公司(2.5亿元)。

　　从企业性质来看，10家存续债发行人中，有8家为民营企业，均为上市公司；另2家为地方国有企业，为非上市公司。

　　从主体信用来看，10家存续债发行人中，AA+级1家，AA级7家，AA-级1家，无评级1家，评级分布总体不高。

　　现金及现金等价物/短期债务中位数(%)

　　从盈利能力来看，行业内发行人2015~2018年净资产收益率中位值分别为10.07%、12.5%、13.57%和5.61%，受到2017年取消城市园林绿化企业资质核准制以及融资环境收紧的影响，2018年行业盈利水平出现明显下降。

　　从负债水平来看，2015~2018年末资产负债率的行业中位数分别为51.2%、54.07%、63.18%和67.49%，整体呈现上升趋势，2017年末上升幅度最为明显。2018年末有3家企业负债率超过70%。

　　从债务期限结构来看，2015~2018年末短期债务占全部债务比例的行业中位数分别为69.96%、56.01%、69.6%和61.82%，指标不稳定，波动性较大。

　　从短期偿债能力来看，2015~2018年末短期偿债能力(以“现金及现金等价物余额/短期债务”指标衡量)行业中位数分别为91.71%、66.9%、41.32%和30.71%，下滑明显，行业短期偿债能力出现恶化。2018年末行业内该项指标低于30%的共4家发行人，其中2家已低于10%。

　　综上，园林绿化行业企业盈利能力2018年出现下滑，负债水平攀升，短期偿债能力下滑非常明显，债务期限结构波动较大。

　　表1园林绿化行业发债企业主要财务指标

发行主体   债券余额(亿元)   资产总额(亿元)   资产负债率(%)   (亿元)   利润总额(亿元)   全部债务(亿元)   现金及等价物余额/短期债务(%)   主体级别  
北京东方园林环境股份有限公司   45.50   420.93   69.33   132.93   18.52   110.38   8.44   AA+  
棕榈生态城镇发展股份有限公司   19.50   176.39   67.49   53.29   0.90   59.26   30.71   AA  
深圳市环境股份有限公司   12.33   246.90   72.39   77.49   3.33   108.33   22.38   AA  
广州普邦园林股份有限公司   8.20   89.85   41.61   38.06   0.43   15.41   162.58   AA  
景观股份有限公司   8.00   82.02   60.37   22.99   4.59   25.72   81.15   AA  
岭南生态文旅股份有限公司   7.31   163.85   71.74   88.43   9.29   47.36   44.95   AA  
苏州风景园林投资发展集团有限公司   6.00   154.48   41.29   18.94   1.11   53.61   142.33   AA  
山东环境股份有限公司   4.00   92.42   60.28   34.91   4.46   30.83   8.73   AA  
苏州园林发展股份有限公司   2.90   23.03   80.56   9.37   0.25   7.37   659.36   --  
内蒙古蒙草生态环境(集团)股份有限公司   2.50   145.21   71.23   38.21   3.43   61.79   17.83   AA-  

　　注：1。“债券余额”截至2019年5月10日；