5亿回购到6.6亿收购 映客在“煮”怎样的基本面?

　　7月13日，正好是上市一周年。不过，股价的表现让公司心痛的不能“呼吸”。

　　上市首日股价大涨10%至5.48港元，但谁想，首日价便是最高价，在之后的一年中，映客股价狂泻，最低跌至1.41港元每股，跌幅高达74.27%。

　　面对股价的疲软，管理层“如坐针毡”。先是在2019年3月24日宣布进行不超过1亿港元的，当然，这并未阻止股价下跌。6月19日，公司再次公布回购计划，欲在一年内进行不超5亿港元的高额回购，而此时映客的市值仅剩35亿，回购金额占市值的比例高达14.29%。但股价仅涨两天便再回下跌通道。

　　7月15日，映客再出“大招”，欲8500万美元(约6.6亿港元)收购陌生人社交APP积目。该收购完成后，将进一步夯实公司以社交+泛娱乐为核心的发展战略。

　　从两次回购到目前的收购，映客的一系列动作均表明了公司管理层提振股价的决心，已是烟蒂股的映客，是否能遂了管理层的意？

　　高估值收购积目？

　　据智通财经APP了解，积目APP是由北京蓝莓时节科技有限公司推出的一款陌生人社交软件。自2016年4月15日上线以来，主打年轻、潮流的品牌调性，因此在年轻人中积累了大批用户。

　　目前，积目APP的用户年龄主要以95后为主，占比接近80%，主要分布于一二线城市，用户性别比例相对均衡。2019年以来，积目APP最高进入APP Store社交榜前10，总榜前100。

　　映客认为，积目APP可补充公司互动娱乐生态的社交属性，建立内生流量体系，为公司打造年轻用户线上社交+娱乐的生态闭环。为此，映客将以8500万美元的价格全资收购积目社交平台。

　　值得注意的是，积目APP目前仍未开始商业化，2017年亏损619.58万元人民币，2018年亏损扩大至1767.44万元人民币。而截至2018年12月31日，公司经审核的净资产为596万元人民币。

　　不过，此次收购仍有两大“疑点”，这直接影响到映客对积目的收购代价是否合理。其一是并未公布用户数据，仅简单的提及净资产及亏损数据，这显然是有些简陋的，因为用户的DAU、MAU、使用时长、留存率、变现难以程度等指标才是一款APP估值的关键；

　　其二，智通财经APP发现，在映客收购积目之前，仅在年内积目便连续进行了两轮融资。第一次是2019年1月1日，蓝驰创投对积目进行了A轮融资。两个月后的3月1日，红杉资本中国、蓝驰创投对积目进行了B轮融资。两个月内两轮融资，五个半月后便被映客全资收购，这其中是否有估值过高的可能？

　　查看第三方机构网站，积目的用户并没有市场传闻的那么高。其中，艾瑞咨询数据显示，在过去的12个月中，积目最高时的月独立设备数在今年2月，但仅有63万台。而易观千帆则因为积目用户太少未纳入统计范围。

　　若仅仅是收购的估值过高，利空也只是短期的，但若积目的用户过少，涉及到的问题便是该款软件能否在陌生社交领域继续发展下去，若不能，对映客来说反而是拖累。

　　这可与2015年9月14日上线的soul做个对比，soul主打灵魂社交，先积目半年上线。根据艾瑞咨询的数据显示，soul在今年2月份的月独立设备数为958万台，是积目同期的15倍。2019年6月份时，其月独立设备数为609万台，是积目同期的12倍。积目的竞争对手实力强大。

　　基本面恶化

　　事实上，对积目的收购也是不得以而为之，随着直播行业竞争加剧，以及短视频的崛起另直播承压，映客的原有商业模式已逐渐失去了竞争力。且公司的变现模式单一，2018年时直播收入占比高达96.59%。对直播变现的严重依赖，大幅降低了映客的抗风险能力，其基本面也在2018年悄然发生变化。