《货币战争》作者：黄金新一轮多年牛市已然浮现

　　黄金在2015年12月以1050美元/盎司的价格告别熊市，目前已进入第四年的新牛市完好。过去，金价在1971-1980年的牛市上涨2100%多，1999-2011年牛市涨幅超过650%，而最新一轮的牛市目前涨幅至多37%，表明还有很长一段路要走。

　　从长期和短期来看，黄金新牛市有三个主要驱动因素：地缘政治、供求关系和美联储政策。前两个因素自2015年以来一直在推动金价走势，并且会继续下去。

　　* 全球多个地缘政治热点问题尚未得到解决，且多数正在恶化。每次这些问题爆发，都会促使投资者涌向安全资产，从而推高金价和美国国债。

　　* 供应/需求形势依然有利于金价上涨。俄罗斯和中国每月购买逾50吨黄金扩充储备，而全球矿业产出五年来未有增长。

　　* 至于美联储货币政策，这也是最难以预测的一点，对金价单日表现的影响也最大。美联储将于7月底召开货币政策会议，几乎没有加息的机会，问题在于他们是否会降息或者保持谨慎。

　　美国2019年第二季度经济年化增速料从一季度的3.1%放缓至1.3%，通胀率持续低于美联储2%的目标且最近下滑。贸易忧虑也加剧了全球经济增长放缓。另一方面，6月非农报告显示就业创造强劲，工资持续增长，劳动力参与率上升。

　　喜忧参半的数据及贸易相关消息令市场上蹿下跳，解释了过去一周金价的波动。这种态势可能会持续到两周后的美联储会议。

　　Rickards指出，其模型显示，无论美联储7月31日采取何种行动，黄金涨势都将继续。

　　* 目前外界普遍预计美联储会在本月降息，若果真如此，则市场焦点将转向下一次9月18日的会议是否会进一步下调。这种情况下，美元将保持疲软，黄金将继续上涨。

　　* 假如美联储不降息，那么黄金可能遭遇短期抛售，但市场会认为美联储犯了错。对于9月降息50个基点的预期将开始建立。

　　白银方面，许多投资者觉得基准白银/黄金比率为16:1。而实际比率却是100:1。假设该比率回到16:1，白银将上涨600%。这些投资者常常将白银表现欠佳归咎于“操纵”。

　　而在Rickards看来，这种分析几乎完全是无稽之谈。他认为，并不存在白银/黄金的基准比率。(“16:1”是19世纪末银矿业游说的历史遗产，当时正值通货紧缩时期，农民和矿工正试图通过立法将白银与黄金挂钩，从而推高白银价格，以缓解货币供应。)

　　不过，Rickards指出，白银与黄金之间的确有着较强的相关性(确定系数为0.9)，正如下图所示。这意味着白银价格80%以上的变动可以通过金价来解释。其余则涉及与金价无关的工业需求。

　　最近黄金和白银的涨势出现了巨大差异。鉴于历史上二者间的高度相关性，以及白银落后的表现，分析表明黄金将大幅下跌，或者白银将急剧反弹。

　　Rickards表示，由于他已经阐明了金价将继续走强的理由，他预计黄金的表现将继续优于白银。无论如何，这两种金属都在走高。