大消费领涨四年 龙头牛仍在演绎中

　　“茅五”最近的轮番上涨令市场再次领略大消费的中坚作用。在上证综指4年来累计跌幅41.89%的情况下，大消费成了市场的“诺亚方舟”，不少优质公司不仅抗跌，甚至还能逆势上涨。尤其是今年以来，反映消费升级趋势的优质龙头公司持续跑赢市场，获得外资青睐，创下历史新高。

　　《红周刊》记者以2015年的“股灾”为起点，梳理能够在4年周期中连续跑赢市场的板块。其中，大消费领域中的拥有穿越牛熊的绝对优势，白酒和调味品行业成为撑起食品饮料的“半边天”。在职业投资人看来，最近因政策因素被压制的医药行业同样有投资机会。

　　白酒、调味品撑起半个“消费牛”

　　数据显示，4年来，在28个申万行业分类当中，有12个行业跑赢上证综指，其中仅有3个行业取得正收益，分别为食品饮料、和家用电器。在这些行业当中，食品饮料行业整体累计涨幅超过80%，走出独立于A股市场的行情。

　　而在食品饮料行业中，白酒地位特殊。这不仅体现在食品饮料累计涨幅前3名的公司中白酒公司独占两席，而且从长期来看，在白酒行业景气度处于深度调整期的年份(如2013-2015年)除外，在白酒带动下的食品饮料行业在多数年份都能获得相对较好的表现。

　　对于2016年以来食品饮料的突出表现，上海同犇投资总经理童驯认为原因之一就是新一轮白酒周期从2016年第一季度开始形成，且目前仍在延续。与上一轮景气周期不同，我国自2015年开始进入靠消费拉动经济的时代，消费者品牌意识的增强促使行业集中度不断提升，而市场层面的投资者在震荡市中的防御操作也令资金集中于食品饮料板块。

　　《红周刊》记者注意到，白酒行业一直都是A股市场回报率较高的行业，自2000年以来，申万白酒行业累计涨幅高达2483%，年化收益率约为18.66%。同时，调味品行业在近年来也有着同样不俗的表现。2015年6月15日以来，调味品行业累计涨幅105.74%：调味品与白酒一起，将食品饮料的其他子行业远远甩在身后(见表1)。

　　以108.76%的累计涨幅计算，调味品行业4年年化收益率高达20.20%，但这并不意味着一味地埋头持有调味品股就能“稳赚”。《红周刊》记者注意到，在这4年当中，“分化”却成为调味品行业的主旋律。从具体标的来看，10只调味品股票中，仅6只录得上涨，其中、和累计涨幅超过100%，反观、、等部分标的跌幅甚至超过50%。

　　独立投资人靖开诚认为，调味品和白酒一样，受益于消费升级和品牌集中化导致行业整体向好，但同时也不可避免地在行业内出现分化，市场集中度向头部企业集中。在他看来，调味品行业的小品牌日子会越来越难过，例如加加食品。

　　“从财务指标就能看出来加加食品已经不行了，和比起来差距非常大。”靖开诚对《红周刊》记者表示，加加食品长期净平均水平只有海天味业的40%，毛同样差，只有60%，而加加食品的主营业务营收增长率在2018年直接出现负增长。

　　对于近期涨势强劲且获得许多职业投资人看好的千禾味业，靖开诚重申对海天味业的看好。“千禾和海天相比差距还是比较大，海天从上市就开始上涨，千禾却是最近一段时间才开始上涨。”靖开诚表示，“长期的销售净利率、销售毛利率和主营业务增长率必须要达到20%、40%和20%，这样的公司才能具备牛因”。在他看来，海天味业是目前在调味品行业最接近上述标准的公司。