央行定向“滴灌”中小行 存单发行回暖但分化继续

【央行定向“滴灌”中小行 存单发行回暖但分化继续】从“较高水平”到“合理充裕水平”，央行近日对银行体系流动性总量的描述发生变化，与此同时，流动性投放也不再沉寂。7月15日，央行发布公告称增量续做2000亿元MLF(中期借贷便利)，对冲到期量后，实际净投放115亿元，此为7月以来的首次流动性投放。另外，针对服务县域的农村商业银行的第三次降准同步实施，释放长期资金约1000亿元。（第一财经日报）

　　[在跨半年末后资金持续回笼、MLF到期、较大的缴税和缴准压力等背景下，外部流动性环境近期已承受不小的压力。但7月15日央行并未如以往税期阶段重启逆回购操作，而是投放中长期资金，一定程度上反映银行体系流动性仍然较为充裕。]

　　从“较高水平”到“合理充裕水平”，央行近日对银行体系流动性总量的描述发生变化，与此同时，流动性投放也不再沉寂。

　　7月15日，央行发布公告称增量续做2000亿元MLF(中期借贷便利)，对冲到期量后，实际净投放115亿元，此为7月以来的首次流动性投放。另外，针对服务县域的农村商业银行的第三次降准同步实施，释放长期资金约1000亿元。

　　接受第一财经记者采访的多位人士表示，小幅超额续作MLF加上定向降准落地，将缓解缴税、逆回购到期等压力，也体现了央行针对流动性结构性分化的呵护。未来，短端利率可能继续上行，不过长期而言，资金面并不具备显著收紧的基础。

　　还需注意的是，尽管针对流动性分层现象监管层推出了多种措施，但同业存单市场仍存分化，金融体系对于风险正重新定价。有观点称，适度的流动性分层现象会在长期内持续存在。

　　对中小行再次提供定向支持

　　与此前的频频动作相比，央行近来在逆回购操作方面略显静默。自6月24日至今，央行已经连续16个工作日未开展逆回购操作，侧面反映银行间流动性的充裕程度。值得一提的是，截止到上周末，全部逆回购已到期，逆回购余额下降至0。

　　不过，较高的流动性状态已发生变化，央行在最近的公开市场业务交易公告中提到，受央行逆回购到期和税期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降，但仍处于合理充裕水平。

　　这在货币利率上有直观表现，上周银行间质押式回购利率DR001和DR007双双反弹，DR001上行118bp收于2.24%；DR007收于2.49%，较前一周提高32bp；上海银行间同业拆借利率3个月期Shibor收于2.60%，较上一周下降1bp。

　　到了本周，利率上涨趋势延续，截至周一下午收盘，DR001加权平均利率上涨报2.6165%，DR007报2.6633%；各期限Shibor也全面上行，其中隔夜Shibor上涨38.25bp报2.6175%，7天期Shibor上涨11bp报2.6690%。

　　与此同时，为对冲税期等因素的影响，7月15日，央行进行了本月以来的首次流动性投放，在对当日到期的1885亿元中期借贷便利(MLF)等量续做的基础上，对中小银行开展增量操作，总操作量2000亿元，利率维持3.3%不变，实现流动性净投放115亿元；另外，针对服务县域的农村商业银行的第三次降准同步落地，释放长期资金约1000亿元。

　　事实上，在跨半年末后资金持续回笼、MLF到期、较大的缴税和缴准压力等背景下，外部流动性环境近期已承受不小的压力。但7月15日央行并未如以往税期阶段重启逆回购操作，而是投放中长期资金，一定程度上反映银行体系流动性仍然较为充裕。

　　中信证券固收首席分析师明明告诉第一财经记者，无论是MLF操作还是定向降准，昨日央行流动性投放表现为大行等额续做，小行超额支持的特点，体现了央行针对流动性结构性分化的呵护。

　　在明明看来，目前流动性分层情况依然存在，尽管6月末金融机构超储率回升至2%，但银行体系内部流动性分布仍然不均，质押式逆回购最高利率仍然大幅偏离加权利率。他分析称，“本次MLF仍然延续6月19日MLF对中小银行定向增量操作，加之对县域农商行定向降准，央行主要目标仍然是补充中小银行中长期流动性，结构性流动性投放应对流动性分层。”

　　展望7月中下旬，多位业内人士认为，资金面并不具备显著收紧的基础，不会成为制约长端利率的因素，但短端利率可能继续上行，后续还需关注7月23日5020亿元MLF到期，届时MLF定向支持、TMLF操作增量、定向降准均有可能开展。