阿里港股上市募资腰斩100亿美元后 “1:8”分拆股份：资本游戏？

市场倒逼估值回归理性。

近日，中国基金报报道称，阿里巴巴集团（以下简称“阿里巴巴”）确认下调港股上市募资额度至100亿美元，计划9月底挂牌。阿里巴巴此次下调上市募资额度的原因，是出于对港股市场不景气的考虑。

就在半个多月前，凤凰网等多家媒体还报道称阿里巴巴港股上市募资额度为200亿美元，如果一切顺利，到时阿里巴巴上市有望成为自2010年友邦保险上市融资204亿美元以来，港交所规模最大的一笔股票发行交易。

阿里巴巴集团方面向时间财经表示，对相关消息不予置评。

中国基金报称，6月17日，阿里巴巴提出普通股拆股计划，每1股拆8股，引发广泛关注。有媒体认为，阿里巴巴此举目的可能在为赴港上市做准备，通过拆股方式降低股价，吸引更多中小股民买入，以提升活跃交易量。

财联社7月16日报道称，阿里巴巴年度股东大会已经批准提高普通股授权数据，并批准“一拆八”的普通股拆股方案。

中银国际证券投资顾问主管胡志伟向时间财经表示，阿里巴巴降低募资额，可能因为此前募资额过高导致受挫。降低募资额，其本质是降低估值发行。阿里巴巴在港股募资受挫的主要原因还是估值偏高。

为何主动降额？

凤凰网报道称，2014年，马云决定让阿里巴巴集团上市，他选择了纽交所而是不是港交所，主要原因是阿里巴巴集团当时使用的双层股权结构是港交所不允许的。相比之下，纽交所和其他美国交易所允许企业管理层在不持有大量股份的情况下保持企业控制权。类似的情况也出现在了百度、京东等公司身上，他们不得不选择赴美上市。

中国证券报报道称，港交所相关人士对此表示遗憾，称没有让阿里巴巴在香港上市是个很重大的错误。2018年4月开始港交所实施上市制度改革，开始接受双层股权结构的创新产业公司、已在欧美成熟市场上市的创新产业公司、未有收入或盈利的生物科技公司在港股上市。

到2018年12月中，包括小米、美团在内的28家新经济公司已在港上市，募资额累计约1360亿港元，占港股市场2018年募资总额的近一半。2018年初，马云曾公开表示：公司将“认真考虑”在港交所上市一事。

不过，小米、美团等新经济公司上市后频频破发，引起了市场的广泛关注。港交所集团行政总裁李小加曾表示，新经济公司破发原因是其新股上市定价时更为强势，定价偏高。从两个市场发行的新经济公司新股定价估值倍数(PE)看，大部分新经济公司在港发行新股的估值倍数明显高出同类公司在美上市时的估值倍数。

中银国际证券投资顾问主管胡志伟认为，不只是港股，最近科创板新股发行也存在机构获配新股，不交款、放弃的情况，根本原因还是最近上市新股普遍估值比市场偏高。

而新股上市定价或估值偏高的主要原因，是二级市场整体比较低迷，投资者对打新股（一级市场）的热情远比直接买股票高。而上市公司也嗅到了这一风向，所以出现了估值普遍偏高的情况。但是大面积的新股高估值发行，市场也并不全不买账，最终会逐渐回归理性。阿里巴巴此次降低募资额是市场倒逼的结果，是比较理性的选择。这也是市场一步一步更加完善的客观体现。

巧合的是，阿里巴巴港股募资额减半消息刚传出，百威英博（全球领先的酿酒制造商）也表示，已决定不再推进亚太子公司（百威亚太）在香港的IPO计划。而此前，中国证券网报道称，百威亚太的IPO将成为2019年全球最大IPO。

中国证券网报道称，百威亚太此次搁置IPO计划，是因为招股结果低于预期，因此在定价问题上，公司与承销商没能达成共识。而百威英博称，多个因素导致公司不再推进这项交易，包括当前的市场状况。公司会密切关注市场状况，并基于严格的财务纪律持续评估各种选择，以提高股东价值、优化业务并推动长期增长。

但有分析人士表示，百威不能把责任全赖在港股身上。在百威亚太招股期间，恒生指数确实下跌了1.05%，而恒生指数已经连续上涨了5周。从百威亚太招股文件不难看出，百威亚太的上市是为了替母公司还债、优化母公司财务结构。

公开资料显示，百威英博作为全球最大的啤酒生产商，旗下经营了包括百威、时代、科罗娜、哈啤、雪津等500多个品牌。该公司一直通过并购扩张抢占市场份额，在一连串收购后，百威英博去年年底的负债超过了1000亿美元。