最后蔓延的疫情区 报复性上涨的猪价

　　本报告导读

　　随着消费的逐渐回暖以及前期抛猪对于价格压制的边际改善，猪价迎来报复性快速上行行情，猪价上涨速度超预期，利好生猪板块。

　　摘要

　　猪价已经迎来报复性上涨。本周我们在湖南、湖北地区草根生猪产业链，对当前两湖地区的情况作出总结如下：1)疫情方面：去年底只是点状发病，近期两湖地区疫情相对比较严重。2)产能方面：产能整体去化接近50%，产能去化已经在后半阶段，接近尾声。另外，根据新牧网的调研结果来看，截至2019年6月底全国各省份产能去化幅度中位数为50%。我们认为随着消费的逐渐回暖以及前期抛猪对于价格压制的边际改善，猪价迎来报复性快速上行行情，7月底猪价有望突破20元/公斤均价。

　　6月份官方能繁数据进一步下滑，行业迎来超级猪周期。非洲猪瘟继续加快生猪产能去化，农业部6月份能繁母猪同比去化26.7%，相对5月份23.9%，产能进一步去化。相对于上一轮猪周期15%产能去化下的猪周期反转，6月份数据支撑猪价高点创新高。此外，根据我们和新牧网的调研数据来看，各地区产能去化数据如下：北方产区40%，广东70%，广西75%，湖南50%，湖北与四川40-50%。后续演绎很可能是集团化大企业稳步增加产能，散养户加快淘汰，未来2-3年内行业处于紧供给状态，行业迎来超级猪周期。

　　生猪调整到位，板块即将迎来下一波主升浪。我们认为生猪板块调整到位，接下来将迎来板块主升浪，主要原因在于：1)前期获利盘的离场与市场担忧的疫苗、出栏量等因素都已经反应在股价内，高位换筹基本结束；2)未来随着需求回暖，供给的紧迫性会越来越强，前期抛售对价格的压制有多大，后面猪价反弹的力度就有多强，我们认为7月底价格有可能涨破20元/公斤预期带，同时上市公司的出栏量也会增强，板块将迎来量价齐升。

　　静待猪价创历史新高，分享板块戴维斯双击。上市公司有望迎来与估值的戴维斯双击：1)业绩方面，头均盈利高点有望从1000元提升到1500元以上；2)估值方面，疫情的常态化将加快散养户的永久性退出速度，上市公司凭借技术与资金优势，加快产能投放，成长属性凸显有利于提升公司估值。本轮调整后，板块标的公司对应2020年的PE基本在5倍左右，具备很好的配置价值。

　　投资建议：猪周期反转已在路上，随着价格的全面上涨，板块将迎来强催化剂，继续推荐生猪板块，布局2019金猪大年。推荐：、、、、、等；产业链推荐标的：、、、、等。

　　核心风险

　　规模企业受非洲猪瘟影响产能严重受损。

　　正文

　　1

　　产能进一步加快去化超级猪周期运行在即

　　1.1。最后蔓延的疫情区报复性上涨的猪价

　　猪价已经迎来报复性上涨。本周我们团队在湖南、湖北地区草根调研生猪产业链，在对饲料公司、疫苗企业、第三方检测机构、养殖企业等多方面访问交流后，对当前两湖地区的情况作出总结如下：1)疫情方面：去年底只是点状发病，近期两湖地区疫情相对比较严重，疫情加重原因在于前期广西抛猪影响和近期雨水增加影响。2)产能方面：产能在最近一个月去化严重，产能整体去化接近50%；疫情虽然仍在发酵，产能去化已经在后半阶段，接近尾声。另外，根据新牧网的调研结果来看，截至2019年6月底全国各省份产能去化幅度中位数为50%，个别地区达到80%的去化幅度。我们认为疫情从去年8月份开始从北向南传播，从地势平坦向山丘地区蔓延；当前两湖和川渝是最后的疫情发病和生猪抛售区，其他地区已经无猪可抛。我们认为随着消费的逐渐回暖以及前期抛猪对于价格压制的边际改善，猪价会迎来报复性快速上行，7月底猪价有望突破20元/公斤均价。

　　1.2。官方产能加快去化超级猪周期运行在即