科创板环保公司少相关A股估值均有“大跌史”

　　上市动态PE首尾极值差距高达5401.70倍的百分百跌价戏码，已在A股环保企业中上演。

　　不仅如此，据记者统计，目前A股上市的34家环保企业均有估值大跌的经历，区间回落最小幅度也在60%以上。

　　早期盈利难、受PPP政策落地不确定性等诸多因素影响，重投入型的环保行业面临着内生增长不足撑起预期高估值的尴尬。

　　有分析指出，技术驱动传统末端治污转型绿色科技创新发展才是转机，无论科创板还是其他平台的融资属性要与研发投入与产出的资金需求有效衔接才能做大蛋糕，借概念进行盲目扩张的做法不可取。

　　环保A股全线跌下高估值“神坛”

　　如果你是股民，对当前A股行情的成因或许不会陌生。因为总会听到这样一种说法，“这是‘722’正式开始之前的能量集聚，即便指数往下走，但还是缩量的格局。未来科创板行情起来了，A股的对标企业乃至相关行业估值有望跟进抬升。”

　　如果应验，不妨先来看下环保股。单从低吸高抛的技术角度去分析，该板块可谓是价值洼地。《每日经济新闻》记者据Wind统计发现，按照证监会行业划分，目前A股34家生态环保和环境治理业公司全部走下高估值的“神坛”。

　　具体来看，其中最悬殊的是，其历史最高市盈率达到5410.72倍，历史最低市盈率触底9.02倍。截至7月12日，其收盘时动态市盈率为20.98倍，首尾极值相差5401.70倍，落差达到99.83%。而差距相对最小的幅度也有66.44%，为，其历史最高市盈率为40.58倍，最低为13.62倍，最新动态市盈率为21.23倍。

　　那么，是什么原因导致环保股在二级市场上的落差如此之大？如果历史经验总有可借鉴之处，那么所谓的估值拉升是否又涉昙花一现的炒作之嫌？

　　有市场人士对此表示认同。香颂资本执行董事沈萌就提及，环保企业普遍“小散乱”，缺乏具有技术含量的硬实力，一些所谓的技术创新又被冠以炒作被资本跟风。“如果没有技术含量，估值就不会高，因为没有没有竞争优势。”

　　不过记者发现，以目前科创板申请注册的4家环保企业来看，上市标准均采用方案一，是对和有硬性要求的唯一条款，且部分企业近两年的净利润均高达7000万之多。这难道不足以撑起未来环保产业的估值旗舰领航序列？

　　而一个现实的问题摆在了面前——环保产业面临绿色科技转型大趋势，传统PPP模式下的高耗能商用吸金模式，倒是涉及新能源开发、创新治污技术等突破性技术攻关项目会受到资本青睐。而这一切需要的还是资金，且是有关于创新研发的高比例投入。

　　研发投入占比微乎其微

　　然而现实的情况是，已上市企业的研发支出占营业收入的比例微乎其微。统计显示，A股34家环保企业相关数据中，2016年、2017年、2018年的平均水平分别为3.07%、2.86%和2.94%。

　　对于这样的投入现状，有市场人士表示担忧。有分析指出，高研发公司的股价才会对研发带来的业绩进行反映，特别对于技术型企业来说，研发投入同估值的提升会呈现一定的正相关性。他解释道，一方面，研发出的新产品为公司带来新的利润增长点，股价伴随着业绩持续增长；另一方面，市场对高研发公司当下赋予的估值会更高，表现为市场对该领域的热情与期待。

　　反观当前的4家拟冲击科创板环保企业，情况虽有好转，但也不容乐观。统计显示，金达莱、万德斯、金科环境、德林海在过去三年的研发支出占营业收入的比例呈现下降趋势，2016年、2017年、2018年的平均水平分别是6.48%、4.94%和5.47%。

　　对于估值这件事，一二级市场倒挂的常识自不必多提，但如前述，业界对技术创新驱动业绩成长的有效性仍抱以期待。特别对于当前高价发行、高估市盈率与超募的科创板上市发行特点来说，有分析认为，必须拥有技术的公司才能在后期市场上获得一定程度的估值溢价。