券商也要玩分类了！股权新规落地 中小公司开始末路狂奔？四大路径寻求突围

【券商也要玩分类了！股权新规落地 中小公司开始末路狂奔？四大路径寻求突围】券商“分类管理”的时代，就这么来了，对于多数中小公司而言，要么涅槃重生，要么退出江湖。日前，证券公司股权管理规定规定正式落地，各类股东门槛确定，券商从此进入综合类和专业类的“分类”时代，到期不大达标者将会被强制转型。（中国基金报）

　　券商“分类管理”的时代，就这么来了，对于多数中小公司而言，要么涅槃重生，要么退出江湖。

　　日前，证券公司股权管理规定规定正式落地，各类股东门槛确定，券商从此进入综合类和专业类的“分类”时代，到期不大达标者将会被强制转型。

　　在业内人士看来，股权新规对现有中小券商的冲击较大，或者选择强大自身资本实力，或者告别杠杆等资本中介业务，又或者成为大券商的并购标的，中小机构无疑面临着艰难的选择。

　　多位券商人士表示，中小券商始终深陷发展困局中，业务同质化严重、缺乏大平台资源支持、风控薄弱、人才团队不稳定等问题集中，行业马太效应加剧。

　　分类管理的背景下，中小券商选择如何突围，也成为这些机构共同面临的命题。

　　股权新规冲击中小券商

　　7月5日，证监会发布《证券公司股权管理规定》，明确提出了券商分类管理，并对各类股东的资产规模门槛进行细化规定。上述规定指出，综合类公司要求控股股东“总资产不低于500亿元人民币，净资产不低于200亿元人民币”、“单个非金融企业实际控制证券公司股权的比例原则上不得超过50%”。

　　业内普遍认为，股权管理新规对资本实力充足、股权相对分散的头部券商影响不大，但对中小券商股东冲击较多。据公开资料显示，目前华创证券、江海证券、东兴证券、国开证券等多个控股股东无法达到总资产或净资产门槛要求，且部分公司股权相对集中。这也意味着，这些公司可能需要按照新规要求在五年内进行过渡转型。

　　华南一家小型券商相关负责人表示，股权新规实际上对券商的持股股东做了非常具体的要求和规定。中小券商大部分偏向专业类证券公司，业务拓展方面局限性较大；对于未来想转型为综合类券商的中小型券商来说，股东实力和股权结构方面会是一个比较重要的考量。

　　“过去部分金融机构或者大型民营集团涉足券商的业务，认为证券公司业务挣钱，但却缺乏对行业的风险认识和理解，实际上也加剧了行业的系统性风险。”据一位券商非银分析师表示，股权新规是给进场的股东设置门槛，无论是管理还是资本金要求非常细化，实际上也是在帮助证券公司“筛选”优质股东，并从股东层面控制系统性风险。

　　券商人士指出，股权管理规定的落地实际上要求券商对后续战略规划和发展定位进行强制选择，或者通过扩充净资本来达到要求，或者放弃资本中介等杠杆或高风险业务，走出差异化的路径。未来行业同质化发展的格局会被打破。

　　中银国际非银首席分析师王维逸指出，股权新规旨在打破券业同质化现状，鼓励并引导券商根据自身战略规划、专业能力与风控能力选择不同发展路径，并通过强化股权分散制衡来提升治理有效性。“未来证券行业可能出现同业并购潮，这是因为并购也是常见的补强实力的方式。但并购方式存在一定风险，除了标的合理价格难以确定之外，并购之后很容易产生水土不服等现象，导致并未产生预期的内部协同效果，反而有可能产生一定的内耗。”

　　传统“靠天吃饭”模式难改

　　近几年来，中小券商始终面临着发展的困局，而股权管理新规落地，似乎倒逼着这批中小机构加速对发展路径的选择，对于不同的业务需要做一个取舍。

　　不过，多数受访者认为，传统靠天吃饭的模式和思维根深蒂固，对于多数中小券商而言，业务转型的难度非常大。广发证券非银团队研究认为，当前盈利能力、资产规模相对弱势的中小券商压力增加；政策鼓励头部券商做大做强，中小券商在创新业务抢发上也不占优势。

　　在一位中型券商营业部负责人看来，很多中小机构本来业务条线比较简单、公司层面并没有太多资源进行更多的投入来创新业务，而经纪业务的模式根深蒂固，转型往往都流于形式。“除了资源不到位之外，部门与部门之间的业务非常难打通，内部协调不足，公司需要统一的平台进行支持新业务的开展，但股东对更大资本的投入却非常谨慎，因此提出来的战略都很难落实，造成行业间的差距越来越大。”上述营业部负责人表示。