美联储重启扩表对市场影响几何

鲍威尔主政的美联储正在面临空前的严峻挑战。从骨子里来说，鲍威尔是不愿意这么快降低利率，甚至想继续加息。但是，鲍威尔以及美联储的想法持续与特朗普不一致。后者几十次抨击鲍威尔，要求其降低利率。同时，美国经济虽然依然强劲，但不稳定因素屡屡出现。货币政策如何办？鲍威尔左右为难。

在多重因素影响下，美联储已经走向降息之路。前几天传出的美联储将进行新一轮量化宽松的消息，已经被坐实。美联储在近日宣布扩张资产负债表，计划自10月15日起通过每月购买600亿美元短期美国国债，将货币供应量维持在等同或高于今年9月初的水平，该行动将持续到明年第二季度。此轮总计高达5400亿美元的短期国债购买计划也引起了分析师们的担忧。

这次启动购债计划与美联储2010年11月初决定启动第二轮量化宽松政策（QE2）有何不同，影响如何呢？2011年6月底前，美联储每月大约买入750亿美元长期国债，总额为6000亿美元。从每月额度和总金额看，这次都小于上次。关键还不在这里，在于这次美联储购买的是短期债券，而上次购买的是长期债券。这就决定了这次是在增加市场流动性，解决美元荒，而上次是应对金融危机，解决经济复苏问题。

前段时间，全球都发生了美元荒，市场美元流动性奇缺。原因在于各个国家都在较大幅度降低利率，贬值本币，而美元相对坚挺，升值较快。投资者都在纷纷抢购美元，投资美元。这是美元荒的原因之一。同时，QE2时期购买的6000亿美元国债有些已经到期，形成央行净回笼资金。

从以上分析可知，美联储本次购债的目的在于保持市场流动性，而不是故意扩张投放多余美元给市场。鲍威尔指出，美联储此次是出于管理货币量的目的扩张资产负债表，绝不能与美联储在2008年金融危机开始后实施的大规模资产购买计划相混淆，也不意味着美联储重启“量化宽松”。

多数市场分析人士也不认为美联储此次扩表是新一轮量化宽松。此次扩表更多是为了确保流动性能够满足市场需求。

什么叫做扩张资产负债表呢？美联储购买美国债券，记在其资产负债表的资产方，购买债券投放出去的货币记在资产负债表的负债方。央行购买债券就扩大了资产负债表，简称扩表。反之，央行卖出债券回笼货币，减少了资产与负债，简称缩表。

央行缩减或者扩大资产负债表影响之大，甚至超过利率工具。前提是出现净投放或者净回笼。

有经济学家曾经算过账：如果购买1万亿美元的国债，可能降低失业率0.2个百分点，但相当于降息1.25个百分点，对通胀率的推升作用可能达到0.5个百分点，这样的结果得不偿失。而实践的结果也证明，QE2是温和的，虽然对美国经济没有起到多少刺激作用，但起码没有使它更坏。

这次美联储启动购债对市场影响更小，因为其目的仅仅是恢复正常的美元流动性而已，不存在丝毫的扩张美元货币的企图。