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高收益债券市场最近火了!一批公募基金看好结

2019-10-19 20:37 来源:融100 编辑:融仔

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中国基金报记者 李树超 康得新违约、精工集团违约、东方金钰违约……随着宏观经济继续下滑,公告债券违约案例不断增多,自2014年“11超日债”违约以来,违约债券规模已经突破

中国基金报记者 李树超

康得新违约、精工集团违约、东方金钰违约……随着宏观经济继续下滑,公告债券违约案例不断增多,自2014年“11超日债”违约以来,违约债券规模已经突破3000亿元。3000亿元的违约债券正在催生高收益债市场,包括公募基金在内的资管机构都看到了违约债券中蕴含的投资机会。

部分资管机构“觅食”高收益债市场

Wind数据统计显示,截至10月19日,自2014年“11超日债”未按时兑付利息,构成实质违约以来,5年多来违约债券数量累计多达382只,违约债券规模增至3000.43亿元。

仅从2019年数据看,今年以来30家债务主体的91只债券违约,涉及金额789.94亿元。其中,民营债券仍然是违约债券的“重灾区”。

高收益债券市场最近火了!一批公募基金看好结

债券市场“冬雷震震”,让债券持有人如惊弓之鸟,对违约债避之不及,部分持有主体甚至不计成本抛售,部分“踩雷”违约债的投资经理和信评人员也受到追责。

然而,在被视为垃圾的违约债券中,正在催生国内的高收益债市场,部分专业机构成为违约债券中的“觅食者”,部分以2折左右价格接盘违约债的机构,在后来完成兑付后个券收益率少则翻倍,多则5倍以上,一时间成为市场的大赢家。

所谓高收益债是信用等级低于投资级别的债券,又被称为垃圾债券、投机级债券。据记者了解,目前市场参与高收益债投资已经有部分公募机构、私募、券商,以及部分银行的委外资金,整体上参与的体量并不大。

北京一位公募投资经理告诉记者,她所在的机构是市场上相对较早参与高收益债投资的机构。据她介绍,三年前刚参与市场时,市场交易机构较少,成交盘较为清淡。目前交易盘要丰富很多,包含公募、券商、私募,部分银行理财委托的资金都在参与这一市场,由于市场容量有限,部分个券还一度出现交易拥堵的现象。

但据更多的公募人士透露,目前绝大多数公募机构并未涉猎高收益债投资。

北京一位大型公募固收投资总监表示,他所在的公募并没有参与高收益债投资,公募基金不能参与信用等级较低的债券,主要还是参与高等级债券做投资收益,但私募机构可以参与。

北京一位中型公募固收投资部总经理也向记者透露,他所在基金公司并没有参与高收益债投资,专户领域目前也没有这样的投资策略,“主要原因是没有相匹配高收益债风险特征的资金”。

公募机构看好高收益债投资机会

虽然参与投资的机构并不多,但多位业内人士却非常看好高收益债领域的投资机会。

北京上述中型公募固收投资部总经理分析,随着债市的信用违约事件越来越多,机构“踩雷”违约债成为新常态。而机构在“踩雷”后为避免在信披时点显现持有违约债引发大量赎回,很多卖盘会被迫不计成本卖出,这会导致违约债券价格通常因恐慌性抛售被低估,如果资金方风险承受能力强,对流动性要求不高,高收益债投资策略是不错的投资机会,对持仓债券精挑细选,大概率可以做出平均超过普通债券5%以上的收益率。

在他看来,此类策略的投资,需要匹配高风险的投机资金,并配合公司在高收益债领域的深度研究。

这位固收投资部总经理也强调,要做好高收益债投资需要坚持两大原则:一是高收益债策略尽量做组合投资,持仓不要过于集中。比如持仓10只高收益债做组合投资,只要一只债券兑付,产品整体就可以收回资金成本;第二,高收益债投资对深度研究和风险定价能力要求较高,尤其是信用研究要深入全面,最好是争取即便违约公司的清偿收入也可以覆盖投资成本。

北京上述大型公募固收投资总监也认为,垃圾债的风险比较明确,而且债券价格下跌的足够便宜,如果组织公司去详细调研违约债的进展,并按照组合风险管理去投资,可能会挖掘不少好的投资机会,该策略可能在未来市场会慢慢发展起来。

高收益债市场仍需规范

大发展时机或不成熟

不过,虽然“看上去很美”,但业内人士也坦言,要想在国内规范发展的高收益债市场,还需要完善发债主体破产重组程序,扩大违约债市场容量,拓展高收益债市场信用评级以及发展一级市场等,目前市场时机可能尚不成熟。

北京一位中型公募高管表示,国内若是发展高收益债市场,还需要完善发债主体破产重组程序,以保护债权人利益,叠加当前违约债券市场容量不够大,产品类型不够丰富,对于投资经理来说尚难构建这样的组合。

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