价格因素不是货币政策调整的主要矛盾

时报时评 范思立

国家统计局7月10日公布了2019年6月份的全国居民消费价格指数（CPI）和全国工业生产者出厂价格指数（PPI）。CPI基本延续了年初以来的趋势性上涨，PPI进入二季度以来则是持续回落；CPI与PPI走势分化，因价格因素对货币政策调整的压力明显减弱。

进入2019年，由于“非洲猪瘟”疫情持续，猪肉价格持续上涨；蔬菜价格未受季节性规律影响回落；受去年气候影响，水果歉收，导致今年存量不足，致使水果价格超季节性全面上涨；加之受国际环境影响，导致前期世界原油价格持续上涨。综上原因是市场持续对通胀压力担忧的主要问题，统计数据同步佐证了市场忧虑。

2019年6月份，CPI同比上涨2.7%。其中，食品价格上涨8.3%，影响CPI上涨约1.58个百分点；非食品价格上涨1.4%，影响CPI上涨约1.10个百分点。在食品中，鲜果价格上涨42.7%，涨幅比5月扩大16.0个百分点，影响CPI上涨约0.71个百分点，除气候等因素影响外，去年同期价格较低也是涨幅扩大的原因之一；猪肉价格上涨21.1%，涨幅比5月扩大2.9个百分点，影响CPI上涨约0.45个百分点；鲜菜价格上涨4.2%，涨幅比5月回落9.1个百分点，影响CPI上涨约0.10个百分点。

明显可知，拉动6月份CPI的主力军是猪肉和鲜果的价格涨幅。对于后期价格走势，蔬菜的超季节性因素减弱，价格走势趋弱；水果价格随季节回落也是大概率；受生猪存栏数量下降和猪瘟疫情影响，预计未来猪肉价格仍是CPI上行的重要推动因素。如果世界原油价格未有突发地缘政治因素影响，CPI“破3”的可能性就不大，这将给国内货币政策调整带来较大腾挪空间。

2019年6月份，PPI同比持平，涨幅比5月回落0.6个百分点，为2016年9月以来的最低点，由此可以判断PPI将进入持续下滑区间。生产资料价格同比下降0.3%，生产资料价格5月上涨0.6%，6月份出现负增长，主要工业产品有八成的价格出现下降，其中石油天然气、黑色金属价格跌幅较大，明显反映当前生产需求走弱。不过，生活资料价格涨幅相对大一些，生活资料价格同比上涨0.9%，涨幅与5月相同。

未来全球经济由于贸易摩擦等不确定性因素影响，复苏势头减缓，甚至有进入衰退的危险，因而国际大宗商品价格承压，输入性通胀拉升PPI十分有限。由此判断，在内外需求偏弱的情况下，PPI有明显下拉作用。需要特别强调的是，此轮PPI通缩与2012—2015年那轮PPI通缩不同，当时是产能严重过剩导致PPI持续大幅下降。2015年底中央启动供给侧结构性改革，产能过剩问题得到缓解，因而PPI下降趋势不会超过上轮。针对PPI可能持续出现负增长，未来可以实施加大基建投资力度等积极政策，从而带动工业品需求改善，拉动相关工业产品价格上涨，将会对PPI企稳产生正面作用。

2019年通胀态势将表现出“相对较高的CPI和较低的PPI”，货币政策既难以因为CPI较高（“破3”概率较小）而收紧，也不会因为PPI负增长而放松。

一言以蔽之，价格因素将不是货币政策调整的主要矛盾。货币政策将维持5月份以来在“稳增长”和“防风险”之间保持平衡，并根据国际、国内经济形势作预调微调。