汽车经销商集团业绩解析：清库存略显成效、经营风险犹存

9月2日，中国汽车流通协会发布《中国上市汽车经销商集团2019年中期经营业绩对标报告》。在中国汽车总体销量持续负增长的状态下，中国汽车经销商亦受到冲击。

福祸相依，这就是当前中国汽车厂商关系的写照。当整车企业出现业绩下滑，经销商可能更为敏感，受到冲击也更大。

伴随着近期各家上市汽车经销商集团半年报均已公布，不难发现，虽然2019年上半年市场下行趋势并没有缓解，但上市汽车经销商集团业绩反而呈现大部分企业销量、营收入业绩飘红的现象。

不过，透过表象看本质，在毛利润和净利润等关键指标领域，上市汽车经销商集团则另有隐忧。

为什么会出现上述矛盾的表象与事实？究竟发生了什么？汽车经销商经营生存环境究竟如何……汽车K线将通过上市汽车经销商财报和流通协会报告，对经销商集团业绩和相关问题进行解析。

总体来看：13家上市汽车经销商集团中，有8家2019年上半年营收同比呈现正增长，其余5家有不同幅度下滑，增长数量明显多于下滑；然而，在净利润表现上，仅3家公司1~6月净利润水平高于去年同期，其余10家企业均有不同程度减少，其中有两家公司甚至出现大幅亏损，亏损额超过12亿元。

毛利上，仅有少数企业保持两位数，其余均介于0~10%。唯一值得欣慰的是，多数企业销量较去年同期保持增长，经销商库存略有下降。

实际上，从上述企业公告关键数据来看，盈利水平等关键指标并不乐观。

十几家上市汽车经销商集团，仅有一家经销商集团——来自港股的美东汽车（HK:01268）净资产收益率有所增长，其余企业较去年同期均有下滑。9家企业资产负债率降低，4家企业略有升高。

汽车K线认为，这主要是汽车公司帮助经销商清库存，以及国五切换国六，主机厂与经销商清理国五库存冲量的结果。因此，交强险数据显示不少企业销售数据，实际上可能会大于其公布的数据。

以北京现代为例，27.6万辆的销售数据和27.3%的下滑幅度看似扎眼，但35.1万辆的零售数据还是令人眼前一亮，这意味其终端零售增长4%。这种情况不在少数，也表现出汽车公司意识到过去一年经销商库存水平较高造成的风险。

从规模上来看，广汇汽车依然是最大的汽车经销商，1-6月营业收入达到807.1亿元，稳居第一，同比增长3.28%；但其净利润却出现大幅下滑，广汇在财报中给出的解释为“受到市场大环境影响，整车销售毛利空间逐步缩小”。上半年，广汇汽车整体毛利率为10.1%，较2018年同期的10.8%下降0.7个百分点。

相比之下，虽然营收没有广汇集团那么多，但中升今年上半年净利润达到21亿，比去年增加2.3亿元，为行业最高。这主要是因为中升经营豪华品牌帮其稳住阵脚。

从排行榜中数据中可得知，庞大集团表现最差。众所周知，庞大集团曾经是中国最大、也是国内第一个上市汽车经销商集团。然而，今年6月份申请破产重整的消息，引发业内无数人士唏嘘。

庞大集团2019上半年业绩报告显示，其新车销量为5.01万辆，同比下降71.2%。上半年收入为102.56亿元，同比下降62.2%。

此外，庞大上半年净利润较2018年同期降低571.6%至人民币-12.05亿元，归属于母公司净利润降低563.7%至人民币-11.99亿元。