医药相关政策利好频出，业绩亮眼，这些优质龙头股后劲可期丨牛熊眼

医药行业优选业绩增长加速或估值合理标的丨微研报

医药生物作为防御性板块，一直以来都是不少资金的避风港。有分析认为，医药行业以内需为主，受外围市场不确定性因素影响较小。同时，许多医药公司估值处于历史低位，为后续反弹留出空间。

医药相关政策利好频出

8月26日，新修订的《药品管理法》经十三届全国人大常委会第十二次会议表决通过，将于2019年12月1日起施行，这次修改是《药品管理法》时隔18年进行的第一次全面修改。

8月20日，国家医疗保障局、人力资源社会保障部印发《关于印发<国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录>的通知》，公布了国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险常规准入部分的药品名单。

新版目录自2020年1月1日起正式实施，本次发布的常规准入部分共2643个药品，包括西药1322个、中成药1321个（含民族药93个）；中药饮片采用准入法管理，共纳入892个。

此次共调出150个品种，其中约一半是被国家药监部门撤销文号的药品，其余主要是临床价值不高、滥用明显、有更好替代的药品。此外，经过专家评审，确定了128个拟谈判药品，均为临床价值较高但价格相对较贵的独家产品。

医药行业半年销售费用达1361亿元

根据Wind数据统计显示，今年中期生物医药公司披露的销售费用同比仍在增长，304家公司的销售费用总计达到1361.53亿元，同比增长17.64%，环比略有减少。2019年中期，生物医药行业平均每家公司的销售费用为5.3亿元，有7家生物医药公司的销售费用在30亿元以上。其中，上海医药最高，达到64.30亿元；步长制药销售费用占营业收入的比例最高，达到59.93%。高销售费用率公司中，中药及中药注射液公司占比较高，可能是这些公司在限制中药注射液使用等背景下加大了营销力度，以延缓业绩下滑的速度。不过，在去年12月的“4+7”城市药品集中采购中，中标的6家上市公司及关联公司中，德展健康和华海药业销售费用占比同比明显下降，京新药业、科伦药业环比下降。

从2019上半年医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长18.59%，与去年同期增速持平；扣非净利润同比增长6.40%，同比下降13.67%；利润增速同比下滑明显，主要与去年同期流感疫情爆发，造成业绩基数较高有关。分季度看，2019第二季度医药板块整体营收同比增长15.41%，环比下降1.86%；扣非净利润同比增长1.25%，环比增加0.90%，利润端环比改善。

机构：积极看好医药板块后续行情

财通证券表示，2019H1 中药领域（剔除消费品为主的东阿阿胶、云南白药和片仔癀，波动较大的康美药业等）营业收入 1609 亿，依然是最大的细分领域，同比增速为 7.70%，收入增速加速下行；扣非净利润 105 亿元，同比增速 1.46%；净利润率 6.53%。销售费用率经过两票制之后稳中有降，毛利率和管理费用率趋于稳定，研发费用率仅为 2.4%。虽国家有关部门鼓励发展中医药产业，但医保资金的捉襟见肘对中药产品的压制没有变化。中医药发展的两个路径，第一，从医保中抽出来走消费品路径，不依赖于医保，治未病；第二，做好质量，道地药材，做好循证医学，研发在疗效再评价上下功夫，才能扭转医生的理念。目前来看，扭转的速度偏慢，资本市场很难给予正反馈。

华金证券指出，中药板块下行压力继续加大，分季度看二季度下滑明显，下行进一步加速。受到整体医保控费的要求、辅助用药受限等政策抑制，消费能力减弱以及龙头公司负面舆论的影响下，中药板块业绩仍将面临较大压力。部分具有核心优势的龙头品牌中药和特色OTC企业业绩有望在行业利空消化后逐步回升。坚定看好医药五个方向。

一是，创新药及其产业链上 CRO、 CDMO 企业，重点关注恒瑞医药、药明康德、药石科技、凯莱英、泰格医药。

二是，高端医疗器械进口替代，重点关注迈瑞医疗、安图生物。

三是，医疗服务， 重点关注爱尔眼科、通策医疗。

四是，流通领域整合，重点关注老百姓、益丰药 房。

五是，其他细分领域龙头，重点关注诚意药业、康泰生物。

一是，创新药及其产业链上 CRO、 CDMO 企业，重点关注恒瑞医药、药明康德、药石科技、凯莱英、泰格医药。

二是，高端医疗器械进口替代，重点关注迈瑞医疗、安图生物。

三是，医疗服务， 重点关注爱尔眼科、通策医疗。

四是，流通领域整合，重点关注老百姓、益丰药 房。

五是，其他细分领域龙头，重点关注诚意药业、康泰生物。