复杂严峻的信用环境下，千奇百怪的事情不断出现。最近，不少市场人士注意到有发行人提出了一个“大胆的想法”。

两年前，某企业以100元每张发了一笔8亿元的债，如今，宣布拟以不超过80元每张买回来一部分。计划买回来的这部分债，到目前为止只付息1次，每张6.7元(含税)。若实施，最后发行人每张付息6.7元，少还至少20元本金……

这意味着发行人不仅白用了钱，投资人还要倒贴钱，现实版的“负利率”就在眼前？

这是真事。

8月27日晚，深市中小板上市公司山东未名生物医药股份有限公司(简称：未名医药；证券代码：002581)公告，拟以1亿元闲置自有资金购买自己发行的一只公司债。

发行人公开宣布要买自己发的债，在中国债券发展史上还是头一回。

这家公司要买自己发的债

8月27日晚，未名医药发布公告称，为提高资金使用效率，在确保资金安全的前提下，拟使用不超过1亿元闲置自有资金进行债券投资。

亮点来了！

未名医药此次拟购买的债券不是别的，而是该公司自己发行的一只公司债——“17未名债”。

公告称，拟通过深交所综合协议平台大宗交易购买不超过100万张(含)“17未名债”债券。投资期限自第四届董事会第四次会议批准之日(8月27日)起一个月内有效。

资料来源：上市公司公告

公开资料显示，17未名债全称是“山东未名生物医药股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券”，是未名医药于2017年9月发行的一只“小公募”，发行规模为8亿元，期限为5年，附第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。

简单说，就是发行人要买自己发的债。如果成功实施，将创造中国债券市场的一项历史。据了解，到目前为止，债券发行人公开在二级市场上购买自己发行债券的情况在国内还没有出现过。

类似的想法倒不是别人没有过，有的甚至还做了，不过都没有这么直接、高调。

之前最相似的案例来自于华锐风电。

2014年8月29日，华锐风电公告其全资子公司江苏华锐拟购买部分锐01暂停。锐01暂停是华锐风电于2011年12月公开发行的公司债。

江苏华锐提出的方案是，以不超过7亿元资金购买部分锐01暂停，购买价格不低于“锐01暂停”暂停交易前20个交易日的平均交易价格(不含利息)，即87.27元/张；每个持有人的账户可以出售账户持有债券的10%或50万元，就高不就低。

由于当时债券市场仍普遍存在刚兑，且华锐属于折价回购，后因债券持有人大会反对而未能实施。

除此以外，市场上可能存在通过其他方式间接实施债券回购的情况。

一种是在债券价格出现明显折价的时候，可能有发行人通过第三方在二级市场上折价买入债券，以此降低偿债压力或稳定债券价格，维护自己的市场形象，以便进行再融资。

一种在结构化发债的模式下，企业会借道通道户认购一部分自己发行的债券。

这几种情况都是通过关联公司或者通道户等在私底下进行的，像未名医药这样公开宣布自己准备直接从二级市场买的情况还真没有。

准备以低于面值价格买入

自己买自己的债只是亮点之一。第二个亮点是未名医药准备以低于面值的价格买入这部分债券，即折价回购。前述公告指出，本次购买价格为不超过人民币80元/张(含)，购买金额不超过1亿元人民币。

据数据统计，截至该公告发布前，17未名债2019年以来的收盘价算术平均值为75.23元，8月以来的收盘价平均值则为80.67元；公告发布后，市价有所上涨，8月30日收报90元。估值方面，上清所给的估值是96.74元。

回购价格甚至不及最近的市场价及估值水平，不得不说这个想法很“大胆”。

在公告中，发行人阐述了本次债券投资的目的和对公司的影响：“公司投资上述债券的资金为自有闲置资金，通过适度的债券投资，可以提高公司资金使用效率，获得一定的投资收益，有利于进一步提升公司的整体收益，为公司和股东谋求更好的回报。”

100元发的债，白用了债券资金，到头来还少还了钱，买了债券，价格上涨还可能赚钱，这种买卖，划得来！

未名医药表示，8月27日，该议案已经公司第四届董事会第四次会议审议通过。

引发系列疑问

如此“有创意”的想法，立刻引发市场的热议，并引来一系列的疑问。

一是发债主体公告回购债券在国内是否合法合规。

目前相关监管政策限制尚不明确，或者说，并没有明文禁止发行人购买自己发行的债券的行为。