三大市场剖析：市场正在走向极端 谨防尾部风险

　　衰退警钟敲响——美债收益率曲线倒挂加深，这是市场本该关注的。然而，投资者却被其他指标分了心，依然乐此不疲择机入场，这可能并不是一个明智之举。SeekingAlpha剖析了多个市场后认为，当前并不是一个入场良机。

　　股市

　　价值投资者自2006年起就陷入了困境，近十来年，他们难以发掘出股价被低估了的成长股。然而一波未平一波又起，当前又有迹象表明，价值泡沫可能即将达到周期性的顶峰。

　　衡量这一现象的是MSCI国际全球成长股票指数和价值股票指数的比值，数值越高表明泡沫风险越高(下图分子和分母倒置)。SeekingAlpha发现，在今年8月8日，这一比值已经达到1.02，触及44年高点。要知道在2000年互联网泡沫达到顶峰之时，这一比值也仅为1.00，离70年代石油危机时期的历史新高1.05也仅一步之遥。

　　问题的严峻性在于，在1975年，当该比率达到1.02时，成长股仅用了3个月就抵达峰值。但是在接下来的两年里，成长股的回报率大幅回落，低于价值股的25%；而在2000年股票指数/价值指数抵达临界点1.00后，接下来的18个月里这些成长股收益率落后了近40%。

　　而对于趋势投资者来说，当前也不是入场的机会。这是因为，交易量仍处于季节性低位。此外，也不排除美国财政部会利用一般账户减少市场流动性。

　　债市

　　相信不少非债券投资者面对当前债市的火热也会动容，当前负债券规模空前庞大。事实上，债券牛市从 2018年11月就开始，但最近一周里，势头又猛烈起来了，美国基准国债指数已回到数十年低位。

　　低债市还带来一个致命风险。像科技股那样的成长性股票往往需要很长时间才能回本，低利率债券给它们带来了福音。这蕴藏的风险是，当企业开始盈利，债券也将到期偿还，也就是说，股市增长周期的顶峰很可能与债券市场的顶峰重合。

　　当前，欧债利率为负值，十年期美债的实际利率也为负值(6月为1.648%，高于十年期美债收益率1.635%)。美国国会预算办公室(CBO)预测，今年财政预算赤字超过1万亿美元，预计至少在未来十年内继续恶化，这对债市来说不是件好事。

　　油市

　　最后我们来谈谈油市。近几个月疲软无力的原油使欧佩克在6月延长了减产协议。其减产行动也富有成效，7月份全球原油产量下降至8130万桶/日左右。

　　按理说，如此生产减幅，就算需求疲弱，应该要涨起来了。然而事实是，布伦特原油的价格自2019年4月的高位下跌约25%，也仅比2018年的全年低点高出6%。

　　值得注意的是，当时油市基本面宽松，油价大跌也是情理之中。美俄原油生产如火如荼，在抵消了因伊朗和委内瑞拉制裁所减产的部分后，全球原油生产依然增加了150万桶油/日。这显然与现在趋紧的基本面大相径庭，而当前油价仍处于低位。

　　SeekingAlpha分析师总结道，市场像一条绷得很紧的橡皮筋，似乎正走向崩溃。为了避开尾部风险，投资者可能是时候从市场撤走一些资金了。