完善LPR形成机制 助力商业银行稳健发展

【完善LPR形成机制 助力商业银行稳健发展】8月17日，中国人民银行发布公告称，改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，这标志着作为最关键的金融要素价格的利率，其市场化改革进程开始了最后“一跃”。（中国证券报）

　　8月17日，中国人民发布称，改革完善贷款市场报价(LPR)形成机制，这标志着作为最关键的金融要素价格的，其市场化改革进程开始了最后“一跃”。

　　事实上，利率市场化作为中国价格“双轨制”并轨的重要组成部分，其发端早在上世纪90年代中期便开始起步，至2015年藉由当局不再设置存款利率浮动上限而形式上完成。至此，利率市场化只剩下最后也是最关键的“一跃”——存贷款基准利率与货币市场利率的并轨。

　　金融要素价格“双轨制”沿革

　　上世纪80年代改革开放初期，由于经济基础比较薄弱、改革共识较难形成，我国经济理论界创造性地提出了价格“双轨制”的改革发展逻辑，与我国经济体制渐进式改革特点相适应，从而成为体制转型的重要实践内涵与观察视角。

　　计划经济年代，资金价格与资金分配都是由政府根据相关政策决定的；改革开放以后，中国的金融市场逐步建立与发展，但资金的定价与分配依然存在若干扭曲。

　　而金融资源()价格(利率)的扭曲必然导致其配置效率的扭曲，根源在于基础性“双轨制”(产权“双轨制”)下，很多有融资需求的民营企业、中小企业，由于准入方面的所有制歧视和与之息息相关的通道限制被挤到非正规市场，接受更高的民间或“市场”借贷利率。这就是典型的“金融双轨制”。

　　“金融双轨制”扭曲资源配置的后果是难以忽视的。一方面中小企业在正规市场融资难，而在非正规市场，尽管资金供给充足，但必须承受高昂的资金价格。另一方面，金融资源低效配置导致的“多米诺骨牌”勾连和风险外溢效应，以及膨胀的杠杆与权力寻租，使得体制内外贪腐套利机会大增。

　　迅速膨胀的影子银行，表面上是为了规避监管，实际上是为便于资金在体制内外进行腾挪套利而进行的复杂设计。如果金融要素价格“双轨制”不并轨，那么可能就有越来越多的资本异化为套利资本，进行资产炒作，在金融体系内空转并加价，进而致使实体经济空心化，套利资本最终将挤占产业资本的生存空间。

　　因此，政府决策层念兹在兹从金融去杠杆、严监管，到全面推进金融供给侧改革，本质上旨在推动金融要素价格与分配机制的“双轨制”并轨，最终要在产权改革、国企改革的配合下实现体制内外、银行资产负债表内外双轨金融资产的广义并轨。金融资源作为最为重要的要素资源之一，其高效配置有利于消除系统性风险的潜在因素，提升我国经济全要素生产率，进而使得经济在内外形势日益复杂的当下更加高效地增长。

　　利率市场化的关键“一跃”

　　本次贷款利率并轨正是金融要素价格“双轨制”并轨的关键步骤，利率市场化改革实质上是充分发挥资金的价格——利率在资金配置中的关键作用，从而实现向和金融资源配置的不断优化。因此，利率市场化改革是新一轮金融改革的重中之重，同时也是商业银行改革和转型的重要条件和推动力量。

　　1990年代以来，我国通过渐进式价格改革策略逐步推进利率市场化，即在保持较低基准利率的同时，逐渐增加利率浮动空间。但现实是，利率市场化自“形式上完成”后并没有取得突破性进展，体制内与体制外两个利率并未出现趋同的现象。首先，由于我国的贷款利率上、下限已经放开，但仍保留存贷款基准利率，存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。其次，根源问题还在于结构性改革不到位。