当前位置:主页 > 消费 >

破3%后时代 政策利率已成债牛“拦路虎”

2019-08-20 23:56 来源:融100 编辑:融仔

核心提示

数据欠佳逆周期政策应适时加码 中国证券报:7月份经济金融数据相继披露,总体表现如何?请结合经济金融形势,展望后续财政货币政策走向。 程亦涵:7月数据呈现经济下滑速度可

  数据欠佳逆周期政策应适时加码

  中国证券报:7月份经济金融数据相继披露,总体表现如何?请结合经济金融形势,展望后续财政货币政策走向。

  程亦涵:7月数据呈现经济下滑速度可控、融资需求疲弱的特征。短期来看,随着高温天气减少和季末季初波动因素减退,8-10月经济活动有望出现季节性回暖,但中长期来看,经济增速温和下行的判断未发生变化。

  2019年以来,市场对财政政策加力提效存在一定预期,但从年内新增赤字额度和基建投资增速来看,财政政策体现为“托底”的特征,对经济增速拉动的效果并不十分突出。此前市场对年内调增地方政府赤字、发行特别国债和利用以往年度地方政府债券剩余额度等方式均有过探讨,但考虑到政府债务率的约束、经济增速下滑和减税降费对财政收入的约束、新增项目来源的约束,财政政策发力的空间实质上较为有限。方向上,预计政策将体现出“宽财政”的意愿,但力度上,更可能是以“稳”为主。

  货币政策方面,短期内“稳货币”的基调相对明确,年内定向降准等工具仍将作为主要选择,目前的内部环境仍然具备货币政策保持定力的基础,在“两轨并一轨”的制度建设完成前,降低公开市场操作利率的必要性并不强。但外部因素来看,需观察贸易形势变化和对国内经济的冲击,全球经济增速下行对国内的传导,一旦不利局面持续发酵并对经济增速形成明显冲击,不排除央行提前降息的可能。

  张辰尧:7月经济及金融数据多不及市场预期,年内经济增长仍面临较多负面因素影响,尚需逆周期政策适度加码来托底经济。

  在7月底的政治局会议和二季度货币政策报告中均体现出政策虽然偏向于“稳增长”,但对经济增速下行的容忍度在提高,强调政策保持定力,调控将更有针对性。

  今年以来实体企业信贷利率虽然边际下行,但下行幅度较小,根本原因在于经济下行压力较大,企业信用风险溢价居高不下。下调政策性利率虽然有助于降低企业融资成本,但并未解决信用风险溢价问题,且容易引起流动性过剩等副作用。相比而言,更有效的政策组合可能是央行通过定向降准等结构性货币政策工具引导商业银行向实体经济投放资金,同时财政支出发力托底经济,降低企业信用风险,使银行放贷有利可图。受经济增速放缓、减税降费政策落实以及土地市场调控影响,财政收支平衡压力上升,再加上年内地方政府债发行接近尾声,后续财政支出发力还需依靠专项债扩容等手段支持。

  政策利率已成债市上涨主要约束

  中国证券报:本周10年期国债收益率一度跌破了3%。债市收益率能否回到甚至跌破2016年三季度低位?当下与彼时所处环境有何不同?

  程亦涵:共性因素来看,2016年与当前债市均体现出“资产荒”的特征,本轮叠加了“包商银行”事件冲击和债市“核心资产”的概念,资金相对充裕而符合投资者风险偏好的资产有限,随收益率下行,估值洼地被逐步填平。

  但与2016年相比,目前的基本面环境和投资者仓位状况仍相对有利。基本面来看,2016年三季度工业、投资等经济指标均呈现企稳迹象,M1增速达到25.4%,供给侧改革拉动PPI回升,房地产价格快速上涨并触发地产政策全面收紧,债市转熊具备宏观经济基础;目前来看,政治局会议明确了“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,货币政策的效果仍然处在观察期,基本面环境和货币政策维持在有利于债市的方向。

  金融监管环境方面也相对有利。2016年机构的久期和杠杆策略均较激进,同业融资链条延长,银行表外信贷规模迅速膨胀,累计了较明显的金融风险并最终引发监管全面收紧。今年踏空者众,且资金利率存在阶段性波动,并非像2016年持续处于低位,机构在债券的仓位和杠杆方面更加克制,债市拥挤交易特征并不明显,尚不存在金融监管大幅收紧的风险。

  中长期来看,从经济增速中枢和利率债波动中枢下移的角度,债市收益率具备挑战2016年低点的可能,且本轮债券收益率下行存在外资流入,会在边际上对利率债需求形成更大支撑。

辉山乳业将退市 回顾一小时市值蒸发320亿港元 曼谷杜斯特医疗服务集团(BDMS)与平安健康保险 钱坤投资:A股市场可能会迎来转机 美芝股份9月19日盘中涨幅达5% 告别弘康人寿!张科加盟轻松集团任CEO 什么是第三产业 2019中国制造业现状如何? 谷奇石墨烯除菌杀毒材料有望成为公共疫情防护 太钢不锈重组新消息:太钢宝武合并后股权比例 攻坚抗疫大爱无边 益方千金精华饮为康安医院献 南京物业公司在小区自建快递柜 因丰巢快递丰巢 极米科技:"重销售轻研发"的模式能走多远 “少年”拼多多四岁 开创中国新电商时代 中国太保“中考”净利翻番 国资股东上半年增持 盖茨谈TikTok:微软收购抖音海外版不会容易或简 升级居家保障,平安产险与消费者共筑防疫堡垒 2020山东路桥收购中铁隆 交易总额约多少亿元? 华能国际电力(00902):“19华能02”将于7月17日在上 朝鲜的2019年经济发展 在朝鲜存款多少才算有钱人 疫后何以大赚,这些家居经销商们都做对了同一 阿里巴巴市值怎么样?阿里巴巴跌近2%! 大连圣亚上半年净利减8%,营业外支出增426% 罗永浩+鲁大师,科技圈集体跳水MCN? 1药网财报2020年:2020年Q1净收入同比增长140% 前7个月我市财政总收入完成626.2亿元 一加10万元寻“银翼捕光人”,呈现流光溢彩之美 国台酒怎么样?国台酒净利三年增逾4倍 韩国专家:韩国经济不再脆弱,我们要尊重自己 澜起科技上市首日暴涨273% 总市值突破千亿元 女人开什么店最赚钱 2020年最赚钱的实体店 险企偿付能力报告扫描:25家寿险仍亏损、15家资 新发债基投资风格有何变化? 烧水壶亦是养生壶?启秀厨房电器的“壶”承包你 好莱客拟发行6.3亿元“好客转债”; 金螳螂发布 拼多多拼夕夕是同一个公司吗?拼夕夕是什么品 乐鑫科技(688018)融资融券信息(08-07) 美国人对任正非的评价 任正非曾直言不创新就是 CoCo奶茶店整改 CoCo奶茶店涉及违规行为 上交所:将积极推动政策性金融债券继续扩容 美法院驳回华为禁购诉讼 华为是怎么回应的 养殖什么成本低又好养 农村养殖什么不愁销路? 11条措施扩大金融业对外开放!带来哪些影响?专 中美女主播“跨洋辩论”到底说了什么? 中材国际:上半年净利同比增16% 苏宁金融提供专项贷款 助力拼购及C店商户渡过疫 LME9月13日铜铝库存统计 不寻常!美联储内部现严重分歧:有三种不同意 健康生活需要智慧!海尔智家:智慧有两层含义 南岸集团为十三第酒店引资的谅解备忘录届满日 谁是董明珠的新老板? 坊间传闻不断 朱婷与天津女排窗户纸何时打破? 7月10日河南市场聚丙烯酰胺报价较平稳 南海有色金属及废金属(9月11日)现货参考行情 “优驾行”油券可退可迁移 企业未见经营异常信 棒杰股份盘中最高7.43元,股价连续两日创近一年 有难同当 4名员工典当行借钱救公司!结果负债 简讯:9月9日福建省内三元生猪市场行情动态 负面清单“减” 外资空间“加” 宇瞳光学今日新股申购 董明珠自曝带货2020 3小时成交额达3.1亿元 刘强东评价贾跃亭 贾跃亭现在有多少资产? 怎么查询携号转网资格 移动携号转网怎么查询和 买车分期几年最划算 利息相差多少你要了解清楚 2020拆迁赔偿标准 拆迁遇到钉子户怎么处理? 妙可蓝多7月26日盘中涨停 胡润全球百强企业家 企业家缩水达2.6万亿人民币 外汇买卖盈利从何而来? 南岸集团(00577.HK)8月5日举行董事会会议 审核末期 美股再次迎来暴跌 苹果、微软等巨头纷纷下跌 特殊时期逆流而上,必普集团“五一全民创业节 分子实验室“2020中国保险科技100强”名单公布, 信创强国 | 华云数据紧抓信创变革机遇 积极探索 日本专家估算实际至少10万人感染了 或将威胁经 离职后怎样补交社保 57岁还能自费交养老保险吗 北部妇产医院防疫净化通道投入使用 多举措力争 上海创力集团股份有限公司关于第二大股东解质 网易Q1营收171亿背后 网易一季度营收分析 国产芯片概念板块午后异动拉升 通富微电、北方 信美相互上半年实现保费收入6.22亿元 百正新材2019半年报净利润大幅增长147.20% 营收6 2020博泰家具怎么样?博泰家具IPO背后 这些信号暗示加元将断崖式下跌 知名投行高盛呼 不饱和树脂:上游原料预测 贴心服务,术彩堂文化用品蓬勃发展 后疫情时代,263视频会议成为企业数字化转型催 辽宁GDP排名2020年 辽宁省地区2020生产总值多少 小食杂店不得现场制售 北京7月起实行新政了! 中国城乡控股集团新消息:中国城乡公司被国资 高校禁穿拖鞋进食堂 高校食堂为何这么严苛? 猎豹回应谷歌下架 猎豹回应谷歌下架具体情况 2019.7.22黄金原油操作建议,最新走势分析 现在干什么赚钱 想要赚钱快来了解一下! 朝鲜人均收入世界排名 朝鲜国家一年收入有多少 大陆怎么看待郭台铭 台湾首富受内地市民欢迎吗 太太乐527爱妻节 为她做一餐幸福美味 用专业铺平道路,振远逐梦教育培训助力留学梦 提高上市公司质量 深交所着力推进分类监管 中国华融(02799)拟发行不超过250亿元金融债券 东阿阿胶上市23年首亏 全年净利亏损4.44亿! 钉钉在线求饶 钉钉等在线办公软件求饶 V6 家居 520炼爱纪品牌盛典,代言人李现首次亮相