焦煤行业进入基差贸易新时代

我国传统焦煤贸易通常采用“长协价”“一口价”相结合的定价方式，因周期长、模式单一等缺陷，企业生产经营的不确定性进一步增大。为解决这一问题，大商所积极推进基差贸易，以期为企业规避价格风险、稳定经营利润提供有效工具。

焦煤作为基础性能源，是钢铁工业不可或缺的基础原料，其需求与宏观经济密切相关，在国民经济中发挥着重要作用。在焦煤行业经历黄金十年的高速发展期后，受限于经济增速放缓、能源结构调整等，需求逐年下降，焦煤价格随之走弱。而近期，在多方因素的影响下，焦煤价格一直维持宽幅振荡格局。

我国传统焦煤贸易通常采用“长协价”“一口价”相结合的定价方式，因周期长、模式单一等缺陷，企业生产经营的不确定性进一步增大。如何在焦煤价格剧烈波动的背景下，保证焦煤供销稳定、价格风险可控成为焦煤贸易中亟待解决的问题。

据期货日报记者了解，近年来，大商所为解决上述问题，积极推进基差贸易，以期为企业规避价格风险、稳定经营利润提供有效工具。银河期货利用扎实的客户基础、丰富的产业客户服务经验，探索推动焦煤基差贸易模式，并且积极协调河钢集团有限公司(下称河钢集团)与海明联合能源集团有限公司(下称海明集团)在大商所的指导下开展“2018基差贸易试点项目”。

在本次基差贸易试点项目中，海明集团向河钢集团供应进口焦煤，河钢集团采购公司代表河钢集团签订焦煤采购合同，约定由海明集团直接将货物运至河钢集团下属钢厂，钢厂负责结算。现货贸易中，价格敲定参照普氏指数和国内煤矿价格，通常为一单一议。受限于定价模式，采购双方均面临价格不确定风险。考虑到基差贸易是未来黑色产业的定价趋势，河钢集团积极与海明集团开展焦煤基差贸易试点。基差贸易对海明集团来说是新业务模式的探索。通过本次试点，河钢集团对焦煤基差贸易的可行性进行了论证。海明集团则在基差贸易方面从零到有，积累了宝贵的操作经验。

经了解，本次项目经贸易双方多次交流，确定以海明集团为基差卖方，河钢集团为基差买方。海明集团报基差，河钢集团点价，海明集团通过期货市场进行对冲。在基差设定上，参考普氏指数和国内主流煤种价格。结合市场行情，海明集团预判未来期货价格会上涨，基差会走弱，最终将基差设定在150元/吨。2018年8月，河钢集团、海明集团正式签署基差贸易合同，约定货物到厂价格为大商所焦煤期货1901合约盘面价格加150元/吨。随后，海明集团在期货市场建立对冲头寸。

2018年11月，河钢集团完成点价，海明集团将对冲头寸平仓，贸易双方完成货权转移，为此次基差贸易试点画上句号。

本次焦煤基差贸易试点中，进口焦煤最终成交价格比点价当日的现货价格低100元/吨。由于采用基差贸易，河钢集团采购成本降低了200万元。通过此次试点，河钢集团规避了焦煤价格上涨导致的成本扩大风险，保证了货物的稳定供应，验证了国有企业参与焦煤基差贸易的可行性。与此同时，海明集团在期货盘面盈利近8万元，在锁定采购成本的基础上也增加了收入。通过此次试点，企业对基差贸易的优势有了较为充分的认识，探索了稳定经营的新途径。

从最终定价来看，实际成交价格大幅低于市场价格，这其实有多方面的原因。现货方面，焦煤货源偏紧，进口煤、国产煤的价格一路飙升，尤其是在公转铁的提振下，现货价格稳中上行。期货方面，签订基差贸易合同以后，期货价格出现大幅上涨行情，11月以后，在成材转弱的背景下，炉料跟随下跌，期货市场提前反应预期，期现行情出现一段时间的背离。河钢集团的点价时机把握恰当，抓住了价格低点，为焦煤采购降低了成本。本次试点能够成功推进，得益于两方面的原因：一方面，河钢集团与海明集团已经形成了长期的贸易合作关系，双方建立了一定的信任，在试点各个阶段，并未发生信用风险；另一方面，银河期货在试点过程中发挥了协助作用。

河钢集团相关负责人向记者表示，从可持续性考虑，本次试点以进口煤为标的进行基差贸易，煤种符合交易所焦煤期货标的要求。通过试点，双方对基差贸易流程有了充分认识，试点过程中出现的问题也是双方未来攻克的方向。基差贸易的目的是将绝对价格定价改为相对价格定价，未来，河钢集团会在其他煤种上进行基差贸易尝试。

“基差贸易是国际大宗原料市场比较普遍的贸易形式，从基差贸易相对成熟的有色金属、豆类油脂行业来看，结合期货市场既可完善现货定价体系、提高资金利用效率，又能规避价格暴涨暴跌风险、确保企业稳定扩张、实现利润平稳增长。”银河期货总经理杨青告诉期货日报记者。他表示，相较于传统的定价方式，以期货价格为基准的基差贸易定价具有三方面优势：一是公开公正透明的期货价格是基差贸易的保障；二是焦煤期货合约规模大、流动性足，为实施多样化的对冲策略创造了条件；三是有利于全行业风险管控。通过基差贸易，将价格风险转变为基差风险，企业无论是否参与期货市场，都可以进行风险管控，并能有效节约资金成本。钢铁行业结合期货市场开展基差交易，是走向产业和金融相结合的必经之路。