浮盈10亿美金：华泰的统包资产管理平台究竟价值几何?

2016年4月，华泰证券财大气粗地砸下7.8亿美金，从两家美国私募公司 Aquiline Capital Partners 和 Genstar Capital 手上全资收购了AssetMark，其英文全称为AssetMark Financial Holdings, Inc，是一家美国的Turnkey Asset Management Platform (TAMP) ，中文译作【统包资产管理平台】。

此消息一出，就在证券市场引发了众多关注和讨论，当时正值智能投顾的风口，国内很多媒体铺天盖地发消息：“华泰在美国买了一家智能投顾公司！”还有的说，“华泰买的是财富管理技术平台提供商。”

这，是真的吗？

3年后，一切拉开了帷幕。2019年7月18日，AssetMark以超定价区间1美金——22美金的价格，在纽交所挂牌，募集2.75亿美金。上市首日即上涨22%，市值近20亿美金，PE超过60倍。IPO前，管理层持有不超过2%的股份，IPO后，华泰依然占绝对控股地位（~70%）。

当年华泰7.8亿美金的投资，如今市值20亿美金，翻了一番多。而AssetMark披露的报告显示，其2017年营业收入为2.95亿美金，2018年有3.63亿美金，各占华泰这两个年份总收入的9.5%和15.3%，为华泰贡献了不少收入。

这种级别的贡献和市场的预期，绝对不是一家单纯的智能投顾公司，或者是财富管理技术平台提供商能带来的。

当年华泰收购AssetMark，被给予了厚望：

“考虑到中国高净值客户的资产配置需求，同时借鉴成熟市场客户服务体系，2016年我们顺利完成收购美国AssetMark公司，为财富管理转型对接全球资源提供了强大的平台，国际化发展布局由此迈出关键一步。” —— 华泰证券董事长周易，于2016年华泰证券年报。

从目前的市场反应和公司经营情况来说，华泰超前的动作，是赌对了。

促使客户从多做交易转变为做资产配置，使运营核心从【客户经理】体系转变为【投资顾问】体系，是各大证券公司在积极转型道路上的重点。而AssetMark这样的TAMP，能带来的不仅仅是技术的改进，还有经营体系的改革。

TAMP有何价值？

TAMP是做什么的

Turnkey Asset Management Platform (TAMP) ，我们中文一般译作【统包资产管理平台】，简单讲就是一站式的资产和财富管理平台。举个容易理解的栗子：入驻这样的平台，就跟去天猫开店一样，付钱，拎包入住，开业，而其它的杂事，都可以被平台给【统包】了。

TAMP服务的体系是以美国独立投资顾问公司为代表的投资顾问体系，一级客户是机构，而且是持牌的投资顾问公司。这些持牌的投资顾问机构，在美国被统一称为Registerd Investment Advisor（RIA），译作“注册投资顾问”。TAMP的价值，就在于给这些持牌的投资顾问公司，提供售前售中售后的一站式服务，如下图所示，功能琳琅满目：

数据来源：《2018中国理财师洞察报告》， by 慢钱、老虎证券

1990年，TAMP整个行业的规模不到10亿美金。经过十几年的发展，美国TAMP的总规模，已经超过了3万亿美金。发展至今，不仅新的参与者不断加入TAMP，业内的老玩家也通过整合兼并不断壮大。

截止2018年，TAMP行业中最大的三家参与者是Envestnet 、 SEI和AssetMark。华泰2016年收购AssetMark的时候，它总共服务超过7000名独立投资顾问，平台总规模323亿美金。而另外两家早已上市，市值分别高达37亿美金和86亿美金。

数据来源：2019 RIA BIZ Report

TAMP的服务对象

从整体10亿到美国3万亿的规模，TAMP行业为何在美国发展得如此蓬勃？这就需要理解美国以 RIA（注册投资顾问）为核心的投资顾问体系了。

在我们相对熟悉的中国金融行业，能向投资人收取管理费的机构，有公募基金、私募基金、券商资管、银行理财子公司等，它们的申请门槛、产品方式、客户对象的监管，都非常严格和复杂。其中，私募基金的门槛最低，理论上3-5个从业人员组合在一起，即可申请私募牌照。但是，其限制条件很多，只能通过私募基金向合格投资人募集资产，而且几乎无法从事投顾的工作。