【招商宏观】CPI年中高点已现、PPI仍有新低——2019年7月CPI、PPI点评

2019年8月9日，国家统计局发布2019年7月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨2.8%，环比0.4%；全国工业生产者出厂价格同比-0.3%，环比-0.2%；工业生产者购进价格同比-0.6%，环比-0.2%。

1、7月CPI同比抬升0.1个百分点至2.8%高于市场一致预期，其中鲜果与猪肉项仍是本月CPI同比的主要支撑，预计CPI同比年中高点已过，8月将下降。核心CPI环比0.4%抬高0.3个百分点，同比继续稳定在1.6%。CPI环比0.4%。食品价格环比由负转正上涨0.9%，其中鲜果价格受时令瓜果上市的影响环比转负为-6.1%，单项拉低CPI环比0.14%。猪价环比上涨7.8%涨幅较上月翻倍，单项拉高CPI环比0.2个百分点，猪瘟疫情的影响持续，预计后续猪肉将成为食品项的主要支撑。非食品价格环比0.3%，暑期出行需求推升旅游项环比上涨7.5%，国际油价略有下行，交通工具用燃料以及水电燃料环比分别下降1.9%、0.2%，降幅较上月收窄。

2、7月PPI同比增速进一步回落0.3个百分点至-0.3%，再度低于市场一致预期，其中翘尾因素约贡献0.2%，新涨价因素为-0.5%，PPI环比为-0.2%降幅较上月收窄0.1个百分点。生产资料价格环比为-0.3%，采掘工业、原材料工业与加工工业价格环比分别为-0.7%、-0.8%、-0.1%。生活资料价格环比维持0增长。分行业来看，7月环比涨幅明显的仅有黑色金属矿采选业为4.7%且涨幅进一步扩大，石油产业链受国际油价下行拖累环比降幅扩大，石油和天然气开采业、石油加工业环比分别下降5.4%、2.4%，此前我们多次提及的烟草制品业环比涨幅维持在0，税率调整对环比增速的影响消退。

3、预计8月CPI同比将回落，下半年CPI同比的走势可能将由猪肉价格主导，而猪肉项权数的“异常”变动将边际上压低其同比涨幅，我们依然坚持CPI同比难以破“3”的温和通胀的观点。预计PPI同比在后续几个月将继续维持在负值。如我们此前所判断的，三季度通胀走势将在边际上打开货币政策的操作空间。

一、 CPI同比2.8%为年中高点

7月CPI同比抬升0.1个百分点至2.8%高于市场一致预期，其中鲜果与猪肉项仍是本月CPI同比的主要支撑，预计CPI同比年中高点已过，8月将下降。

核心CPI环比0.4%抬高0.3个百分点，同比继续稳定在1.6%。

CPI环比0.4%。食品价格环比由负转正上涨0.9%，其中鲜果价格受时令瓜果上市的影响环比转负为-6.1%，单项拉低CPI环比0.14%。

猪价环比上涨7.8%涨幅较上月翻倍，单项拉高CPI环比0.2个百分点，猪瘟疫情的影响持续，预计后续猪肉将成为食品项的主要支撑。

非食品价格环比0.3%，暑期出行需求推升旅游项环比上涨7.5%，国际油价略有下行，交通工具用燃料以及水电燃料环比分别下降1.9%、0.2%，但降幅较上月收窄。

二、 PPI跌落负值，后续仍有新低

7月PPI同比增速进一步回落0.3个百分点至-0.3%，再度低于市场一致预期，其中翘尾因素约贡献0.2%，新涨价因素为-0.5%，PPI环比为-0.2%降幅较上月收窄0.1个百分点。

生产资料价格环比为-0.3%，采掘工业、原材料工业与加工工业价格环比分别为-0.7%、-0.8%、-0.1%。生活资料价格环比维持0增长。

分行业来看，7月环比涨幅明显的仅有黑色金属矿采选业为4.7%且涨幅进一步扩大，石油产业链受国际油价下行拖累环比降幅扩大，石油和天然气开采业、石油加工业环比分别下降5.4%、2.4%，此前我们多次提及的烟草制品业环比涨幅维持在0，税率调整对环比增速的影响消退。

三、 重申通胀对于货币政策的约束弱化