人民币11年来首破7 不是破堤而是正常涨落

人民币汇率11年来首度“破7”，引发市场空前关注。

8月5日，人民币对美元中间价报6.9225，下调229点，为2018年12月3日以来最低。当日上午，离岸、在岸人民币对美元汇率先后双双跌破“7”关口。截至16:30，在岸人民币对美元收盘报7.0352，较上一交易日跌936个基点，这也是2008年5月14日以来，官方收盘价首次“破7”。

稍早，央行回应表示，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值。但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。央行网站晚间挂出行长易纲的文章也表示，人民币汇率波动是市场驱动和决定的；中国不搞竞争性贬值，致力于维护人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

“上周受美联储降息等消息面影响，国际金融市场剧烈波动，美元指数冲高回落。今日在岸和离岸人民币对美元汇率均跌破"7"关口，是市场情绪变化的反映。”中国民生银行首席研究员温彬称，随着人民币汇率形成机制日益完善和市场化程度的提高，人民币汇率的弹性也会增强，对于是否“破7”无需过度关注。

“不鼓励（贬值），不害怕（浮动），不干预，加强资本管理。”中国社科院学部委员余永定对第一财经记者表示，“中国经济的基本面并不支持人民币大幅贬值，即便汇率出现暂时超调，最终还是会回到由基本面决定的水平上，更何况还有资本管理这道防线。”

“7”不是硬约束

实际上，“破7”从上周五就已有端倪。8月2日，人民币对美元中间价报6.8996，在岸人民币官方收盘价6.9416，夜盘报收6.9420。

“其实上周五离岸人民币就到6.97了。6.9或7.1没什么关系，只要跨境资本流动管住就好。这次主要是因美元短期走势太凶，和贸易不确定性也有关系。”某国有大行外汇交易员对第一财经记者表示。

随着5日人民币“破7”，市场分析均认为，并不存在所谓“保7”的底线。

华泰证券首席宏观研究员李超认为，汇率是货币政策的中介目标，国际收支平衡是最终目标，汇率事实上是服务于国际收支目标的，没有必要“守7”，关键是不要出现大规模的资本流出。

中信证券研究部固定收益首席分析师明明表示：“从政策角度看，我们必然需要一个更加市场化的汇率形成机制，通过汇率的价格变化来调节国际收支，从而实现外部均衡。未来人民币的波动必然加大，7并不是硬约束，波动加大的同时汇率的中枢也会随之上移。”

近年来，通过汇率市场化机制的不断形成和完善，人民币汇率形成机制已迈出实质性的步伐，汇率的弹性日益显著。同时，随着我国外汇市场持续创新发展，汇率“自动稳定器”功能正在逐渐增强，央行已经基本上退出了对汇率市场的日常干预。

央行此次也形象比喻称：人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

尽管近期人民币对美元有所贬值，但今年以来，人民币对一篮子货币是走强的，CFETS人民币汇率指数升值了0.3%；年初至8月2日，人民币对美元汇率中间价贬值0.53%，但小于同期韩元、阿根廷比索、土耳其里拉等新兴市场货币对美元汇率的跌幅，是新兴市场货币中较为稳定的货币，而且强于欧元、英镑等储备货币。

工银国际首席经济学家程实还认为，“8·11”汇改至今，人民币汇率几番涨落，但此次“破7”压力与此前不同。

程实分析，在2016年年末、2018年年末，离岸人民币汇率的“远期-即期”价差均出现了急遽冲高，在狂热的非理性情绪之下，“7”这一整数位客观上成为最后的心理底线，一旦突破，市场预期将趋于失控。而目前，“全球贸易博弈的持续升级客观上导致中国经济多维承压，居于调节经济内外部均衡的功能本位，汇率的适时调整势在必然。当前中国经济依然保有韧性，因此汇率的调整空间相对有限，同时汇率的适度调整也有助于充分缓冲经济压力，加速基本面和汇率自身的企稳。”

不久前，多位官员发言中均淡化了汇率整数关口的政策意义。此前，博鳌亚洲论坛副理事长、央行原行长周小川就表示，不必过分关注所谓整数位，“"7"不见得要当作是汇率的底线”，中国依然坚持以市场供求为基础的汇率决定机制，不必因整数关口去改变汇率形成机制的原则。

“与2015年和2016年不同，本轮人民币汇率调整符合实体经济利益，有利于国际收支再平衡。”中国银行国际金融研究所研究员王有鑫也表示，从经济基本面看，国际收支形势将支撑人民币汇率逐渐企稳。人民币贬值不会一直持续下去，将在短期调整之后实现新的稳态均衡。

汇率弹性利于国际收支合理均衡“破7”之后，外界最为关注的自然是未来人民币汇率走势。