科技股估值体系重构 四方达内外硬核迎高速成长期

　　 近期，成为科创板首批挂牌上市企业，让超硬材料再度进入高光时刻，A股现有的(300179)等龙头企业的价值尚待挖掘。

　　沃尔德主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务，上市后受到广大投资者的认可与追捧。《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》在“重点发展方向和主要任务”中明确指出：“要大力发展新型功能材料，积极发展超硬材料及制品。”目前，我国超硬已形成一个门类齐全、具有相当规模的完整工业体系，其中不乏优秀的A股上市公司，四方达就是其中之一。

　　深耕刀具材料多年

　　刀具产品主攻

　　四方达主要产品包括油气开采类、煤田矿山开采类和精密加工类。在各类产品共同推动下，2016~2018年三年复合增长率达50.25%。根据2019年半年度报告，公司上半年实现营业收入2.45亿元，同比增长39.22%；5080.22万元，同比增长47.34%，领先于同类企业(数据见附表)。

　　四方达在复合超硬材料研究成果上一直行业领先，其自主研发的PCD刀片、PCBN刀片是下游精密超硬刀具产品的主要原材料，并已经在欧洲、中国等地的知名超硬刀具厂商大量使用。直径为62mm的切削用PCD复合片目前是世界上六面顶压机生产的最大尺寸，产品质量已达世界先进水平。公司PCD刀片的直径、粒度牌号、生产规模一直引领国内市场，已成为超硬刀具行业重要的PCD刀片材料供应商。

　　携PCD刀片、PCBN刀片复合超硬材料研发优势，四方达早在上市之初就以IPO募集资金投入复合超硬材料制品项目，提前布局精密超硬刀具市场。目前具备较强的精密超硬刀具设计能力和加工能力，产品在下游的加工精度可以控制在2微米以内(6级)，处于国际领先水平。业务已覆盖金属切割、非金属切割、精密线材加工等领域，主要产品包括金刚石刀具、PCD微钻钻头、金刚石锯片、PCBN刀具、拉丝模坯、成品模等。

　　精密加工类产品初具规模，2019年上半年已经实现营业收入5807.82万元，占公司上半年营业总收入的23.73%。随着我国制造业强国的战略落地，精密加工类产品有较大成长空间，未来也将会成为四方达收入和利润新的增长点。

　　根据中国机床工具工业协会、 中国刀具信息网、 智研咨询行业报告相关信息显示，2017年中国机床市场2000亿元，刀具消耗占比19.17%，金刚石刀具、立方氮化硼刀具等超硬刀具消耗约40亿元。参考发达国家刀具消耗平均水平，国内合金刀具被替代程度将进一步加深，按照中国目前制造业规模，国内市场超硬刀具市场规模可达到200亿元。

　　在刀具用复合片业务深厚的基础下，四方达刀具业务近年来取得显著进展，聚焦汽车精密超硬刀具市场，在传统乘用车以及新能源电动汽车零部件加工领域取得突破，比如汽车变速箱壳体、转向器、缸体、缸盖等动力系统用刀具，以及电动新能源汽车用电机壳加工刀具均达到了国际同类产品水平，已进入奔驰、宝马、奥迪、等国际知名汽车品牌的配套生产商厂家。凭借精密超硬刀具产品打开想象空间，公司潜在价值有望得到重估。

　　超硬材料领域受追捧

　　体现研发“硬核”

　　从行业应用角度来看，四方达的产品广泛应用于石油勘探与矿山开采、机床机械与汽车制造、轨道交通、核电、国防军工与航空航天重大工程以及光伏与等领域；科创板上市的对标公司沃尔德总收入的85%以上来自刀具业务，应用于消费类电子产品中的触摸屏、液晶面板等消费电子玻璃的超高精密切割。