又一网贷平台要IPO！3年赚了57亿，营销费用就高达52亿，这些钱都花在哪儿了

那个超爱在网剧里面打广告的玖富集团要赴美上市了。

7月26日，老牌网贷平台玖富集团以开曼群岛公司9FInc为主体，向美国证券交易委员会提交了招股书，将在纽交所或纳斯达克申请ADS上市，代码为“JFG”，采用AB股架构，拟募资金额1.5亿美元。

在贷余额达553亿、三年净利润合计56.5亿元（剔除股权薪酬支出影响）、平台活跃出借人和投资人数量的剧烈波动、机构融资占比的快速攀升、逾期率，都是这家老牌网贷平台招股书的看点。

在贷余额553亿元，三年净赚56.5亿元

距5月初网贷平台“你我贷”登陆纳斯达克三个月后，又有网贷平台拟赴美上市。

在网贷平台纷纷赴美上市之际，成立于2006年的老平台玖富也有所动作。

从招股书披露情况看，截至2019年3月31日，玖富集团在贷余额（outstanding loan balance）达553亿元、注册用户数7670万人，在网贷行业规模排名居前列。

玖富广为大众所知的核心产品是悟空理财、玖富钱包，按招股书公示，其为用户提供的在线理财产品包括固定收益、股票、保险和基金等四类。

招股书显示，2016年到2018年，玖富集团的净收入分别为22.61亿、67.42亿和55.57亿元人民币；同期净利润分别为1.62亿、7.24亿和19.75亿元人民币；不过，剔除股权薪酬支出影响，2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玖富调整后净利润分别是2.7亿元、29亿元、24.8亿元、5.61亿元，过去三年净赚56.5亿元。

数据显示，2016年、2017年、2018年、2019年一季度期末，玖富在贷余额为154亿元、457亿元、520亿元、553亿元，这之中，2017年、2018年同比增长196.4%、13.7%，受国内监管要求网贷行业“三降”等政策影响，增速大幅下滑。

与之相应的，2018年借款人数（出借人）大幅下滑，2016年、2017年、2018年，玖富平台借款人数量分别是130万、360万、230万，2019年一季度该平台借款人仅60万，较上年同期也减少了40%；平台活跃投资人数量方面，同期分别是70万人、120万人、90万人、30万人。

热衷于打广告的玖富营销费用高企，2016年、2017年、2018年度，玖富的市场营销支出（sales and marketing）分别达到11.68亿元、22.44亿元和17.46亿元，合计51.58亿元。

和其他平台面临的情况类似，玖富获客成本也在加速上升，2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玖富新增单个出借人的成本分别是33元、132元、204元和324元；新增单个投资人的成本是163元、353元、655元和312元。

玖富招股书提示，国内在线消费金融行业的经营业绩主要会受行业监管环境、市场经济条件以及移动互联网增速三个方面的影响。

一季度机构融资占比骤增至58%，M3+逾期率累计8%

从获取资金结构上看，玖富从网贷出借人的“散户”资金到机构资金的转型非常明显且明确。

招股书称，为了缓解监管环境带来的压力，玖富平台自2018年起制定直接贷款计划，并寻求与更多的金融机构，以加强和多样化资金来源，按照借款人需求调配散户资金和机构资金。

招股书显示，截至2019年6月30日，金融机构合作伙伴已根据平台的直接贷款计划批准了总额超过700亿元人民币（104亿美元）的融资限额。此外，自2019年4月起，平台已不再向借款人收取直接贷款计划的服务费。

在2019年一季度，玖富机构融资合作伙伴提供的贷款占贷款总额的比例从约10.5%显著增加至58.0%。

事实上，来自信托等机构的资金占比不断攀升，已经是多家网贷平台的选择和行业趋势。互金中概股今年一季报披露情况显示，乐信平台上超过70%的新增借款来自金融机构，360金融79%的资金来源于金融机构，拍拍贷机构资金占比达到了约31%，小赢理财机构资金占比也达到了11.5%；而最早就与金融机构深度合作的趣店，与金融机构合作资金余额从2018年末的190亿元增长至一季度末的246亿元。

“网贷行业最大的风险就是在不具备金融牌照却可以归集C端（普通投资人）资金。”华东一家网贷平台资深业内人士告诉记者，未来C端资金萎缩一定是大势所趋，此前有部分风险暴露平台，不是底层资产出了问题、而是流动性的问题，但是由于平台又直接面向了庞大的C端用户群体，所以一旦风吹草动，就容易出现挤兑；而来自机构的资金，比如信托机构等B端资金，具备更高的对于风险的识别能力和稳定的锁定期，更有利于平台的稳定增长。

在贷款资产质量表现上，玖富2016年~2018年逾期率表现如下，M3+逾期率（M3+ delinquency rate，Vintage口径超过90天）有明显提升：