建议主板借鉴科创板创新制度

　　科创板试点了很多创新制度，市场化程度更高，且有利于投资者博弈进行价值发现，例如注册制、前五日交易不设涨跌停板、发行市盈率不做硬性规定等，本栏认为主板也可以学习。

　　科创板顺利开市4个交易日来，投资者对这一资本市场改革“试验田”有了全新的认识，一开始投资者对于科创板高市盈率发行新股有些担心，但事实证明，这些高市盈率新股不仅顺利上市，还受到了投资者的追捧。

　　从具体创新制度上看，新股上市前五日不设涨跌停板的限制目前看非常市场化，很值得主板学习。

　　先看主板新股上市，首日上涨44%，然后跟着是每天涨停，成交稀少，市场普遍认为，在上市的初期，卖出股票的投资者都是不划算的，因为显然只要涨停板没有打开，次日卖出肯定会更好。这样一来，投资者对于新股的合理定价毫无概念，散户关注的就是何时打开涨停板，机构运作的就是如何更早地打开涨停，然后诱骗中签的散户投资者抛售股票。

　　科创板虽然也有较开盘价涨跌超30%临时的规定，但这一板块开盘集合竞价是不设涨跌停板的，这样一来，大家集中撮合出的集合竞价，相对于公司的实际价值基本上是靠谱的，这时再加上30%的涨跌幅停牌监控制度，投资者就能够比较充分地进行股票交易，上市首日的成交量和换手率也大幅提升，这才是新股上市首日应有的面貌。

　　在本栏看来，主板新股不一定非要规定前五日不设涨跌幅限制，只要规定开盘集合竞价不设涨跌幅限制就能解决很多问题。只要集合竞价是市场化定价，那么新股的首日交易就能够做到大幅改观，这一制度是进步最大、风险最小、难度最低的制度改革，本栏认为可以先行向科创板学习。

　　当然，并非所有的科创板制度都值得主板现在学习，例如市场化发行，这在科创板是个好东西，但是在主板则是有历史的失败教训的。曾经主板也曾按照市场化制定发行价，由机构询价确定。结果是主承销商为了获得承销资格，疯狂向拟上市公司提出更高的发行价和发行市盈率，然后询价机构则给出很高的定价，但自己却不买新股，当事情发展到极致，主板新股发行市盈率超高，新股上市即破发，最后这种市场化定价被监管层叫停。

　　在本栏看来，主板公司的成长性和想象空间不及科创板公司，这种市场化定价发行暂不宜学习。

　　事实上，过去主板的市场化定价存在的问题主要是：散户买新股，却让不买新股的机构定价，如果改良一下，由全体购买新股的投资者竞价，这样就能保证谁买谁说话，这样的市场化定价可能也会出现短期风险，但由于买者自负，经过一两次的风险教育，打新的投资者就会学会理性报价，报价过高的新股不买，这才是真正的市场化定价，也是未来主板实行注册制的基础。

　　除此之外，主板还可以学习的是科创板的退市机制，科创板市场推行了中国资本市场最严格的退市制度，科创板企业退市可分为四种退市情形：重大违法强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市。标准更严且简化环节，执行更能落地，这样的市场化退市制度，未来应打在财务造假严重的部分主板上市公司身上。