廉价流动性只是“缘木求鱼”？全球大恐慌之下

　　纽约联储周四(3月12日)表示，本周将推出1.5万亿美元的新回购操作，并开始购买一系列各年期美债，作为每月购债操作的一部分。美联储周四将进行5000亿美元的三个月期回购操作。周五将再进行5000亿美元一个月期回购和5000亿美元三个月期回购操作。

　　这是美联储本周第三次宣布大幅增加回购支持，表明在市场开始显现压力迹象之际，美联储正采取激烈措施向银行体系注入更多流动性。

　　美联储还对其每月购买的国库券到期期限进行了显著调整以增加储备。从周五开始，美联储将购买一系列各年期美债，与其负债表中未到期的美债相匹配，购债范围包括短期附息国债、国库券、通膨保值国债和浮动利率国债。

　　到目前为止，美联储一直将购买重点放在短期美国国库券上，此举意在强调，扩大资产负债表规模是增加流动性的技术性操作的一部分，而不是提供刺激的一种方式。

　　瑞讯银行(Swissquote Bank)分析师Ipek Ozkardeskaya最新撰文对美联储(FED)最近注资救市的举措作出分析和解读。其观点主要内容如下：

　　尽管美联储宣布注资5万亿美元，但美国股市仍遭遇1987年以来最糟糕的一天。

　　尽管美联储(Fed)宣布将在未来一个月向市场注入5万亿美元资金，但本周四美国股市仍经历了自1987年股灾以来最糟糕的一天。道琼斯指数收盘下跌9.99%，标准普尔500指数和纳斯达克指数分别下跌9.51%和9.43%

　　如果美联储增加的流动性无法让投资者兴奋起来，那可能是因为抛售并非流动性减少所致。相反，随着抛售加剧，各主要市场指数的交易量逐渐上升。这意味着买家在附近，流动性没有枯竭。

　　目前来看，政策制定者似乎无能为力。事实证明，在应对由新冠状病毒引起的全球抛售时，协调的财政和货币干预措施是无效的。

　　正如我们在之前的报告中所提到的，在企业放缓业务以阻止冠状病毒蔓延的时候，试图通过廉价和充裕的流动性来刺激经济活动，是在逆流而上。在这一点上，除了让刀落在地上，别无选择。

　　最近的抛售是对原油市场的一次很好的考验。WTI原油价格持稳于30美元/桶上方，奠定了坚实的支撑基础。市场回调可能会推动油价回升至38/40美元区域，但如果沙特和俄罗斯之间的分歧导致石油市场出现价格战，加之新冠状病毒导致的需求大幅下滑，可能会阻止油价进一步上涨。

　　欧洲方面，周四欧洲央行(ECB)并没有降低利率，而是采取措施刺激银行增加贷款，并扩大其1200亿欧元的量化宽松计划。因此，欧洲央行是少数几个在利率上保持不变的主要央行之一。另外两家是日本央行(BOJ)和瑞士央行(SNB)，它们已经在实行负利率，且可能看不到进一步降息的好处。

　　然而，欧洲央行的干预没有达到预期。DAX指数和CAC指数周四再跌12%。但我们认为降息可能不会给他们带来不同的命运。

　　近期美元展开反弹，尽管美联储宣布推出史无前例的重大刺激举措，但美国国债收益率仍有所上升。美国10年期国债收益率回升至0.84%。一个合理的解释可能是，随着投资者转向现金购买廉价美元，从全球股市抛售中释放出来的资金可能正涌入美元。另一种解释是逃到安全的地方。

　　随着欧洲央行维持利率不变，而其他国家央行则大幅降息，且有进一步降息的可能，这应会导致欧元在中期内走强。利差收窄应该有利于欧元/美元和欧元/英镑汇率。预计欧元/美元应稳于1.10关口上方，欧元/英镑突破0.90关口只是时间问题。

　　周四英国富时100指数(FTSE 100)重挫640点，跌至7年多来的最低水平。300亿英镑的财政支持、50个基点的降息，以及额外的货币刺激计划，都无助于提振英国股市人气。银行、能源和矿业类股大幅下挫。

　　与此同时，富时期货(FTSE futures)的交易表明，这个英国蓝筹股指数周五可能会舔舐自己的伤口。英镑贬值和油价稳定应该会给该指数带来一些支撑，但涨势依然脆弱。