千亿市值“大白马”康得新陨落 15万投资者的利益谁来维护？

（图片来源：全景视觉）

经济观察报 记者 姜鑫 “千亿市值的大白马呀，没想到会这样。”接受经济观察报记者采访时，工作于上海创远律师事务所的许峰感慨道。

对于闷雷一般炸响资本市场的康得新事件，不少人同样懵圈。

康得集团的官网上，钟玉的照片占据了网页主体三分之二的位置，照片上的他意气风发。

而现实中，此时年近70的他，已经因涉嫌犯罪被警方采取刑事强制措施，7月5日，证监会的一纸行政处罚告知书还带来了90万罚款和终身的市场禁入。但，投资者对此直呼简直是罚酒三杯。

由钟玉一手创办的康得新虚增利润119亿、连续四年亏损、百亿资金去向不明，正处于风口浪尖——昔日的新材料白马股，随着证监会立案调查被剥去外衣，成为A股历史上最大的业绩造假者。就在2018年11月以前，康得新仍是券商分析师研报中的热门标的，如中信建投尤为看好，其近两年来发布近十份相关研究报告。

千亿市值蒸发至124亿，而一旦造假事实确凿，已经披星戴帽的*ST康得（002450.SZ）将进入退市整理程序。接近公司的人士告诉经济观察报记者，目前管理层正在和政府沟通，准备申诉。

劣迹浮出水面，令人难以置信的真相面前，是十五万投资者的无奈和焦虑。他们难以接受价值投资理念下的优质股可能在一夜之间成为退市股，“不要采取退市，不然大股东的过错都将由小股东买单！”有投资者呼吁。而民事诉讼外，投资者权益的维护还有出路么？

康得新并非简单的上市公司信披严重违规个案。其造假数字令人震惊，对它的处理或将推动市场法治的完善。因为，关于市场守门人中介机构的监管问责、关于资本市场违法成本的讨论、关于投资者的保护呼声一直都有。

同样在这个夏季，A股市场将因为科创板的来临而在注册制的尝试上迈出重要一步，该如何防止康得新事件在科创板上演，给即将上市的新希望企业们以警示，给投资者以更多的保护，是个值得思考的问题。

备受市场关注的证券法修订草案在今年4月份提请了全国人大常委会第三次审议，三审稿中，设定了科创板注册制专节，投资者保护层面除提高违法成本外，还增加了证券纠纷调解规定。但据中国政法大学研究生院院长李曙光透露，与二审稿相比，三审稿改动的重点是在科创板注册制方面，很多方面仍存有很多争议。“在证券法修订这一块，一方面希望能加快进度，另一方希望能在更多的内容上做出修改。”李曙光表示。

此外，在李曙光看来，康得新事件中，中介机构本身也有很多问题，他建议处罚上重一点。

白马陨落 处罚争议

2019年1月，康得新因无力按期兑付15亿短期融资券本息引起市场关注，但此时，公司账面上却显示有近200亿现金。如此怪异的现象引起了包括媒体、交易所、证监会以及投资者的关注。“在去年的日常检查过程中，监管发现康得新银行账户上有100多亿现金，但却有大约15亿元的债务还不上，于是开始重点核查康得新的货币资金，随后发现了问题和线索。”证监会相关负责人表示。

被证监会立案后，康得新伪装的外衣很快被撕掉。7月5日，一纸行政处罚事先告知书震惊了市场，亦给康得新几个交易日的上涨按下了暂停键。

证监会表示，经查，康得新涉嫌在2015年至2018年期间，通过虚构销售业务等方式虚增营业收入，并通过虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用等方式虚增营业成本、研发费用和销售费用。通过上述方式，康得新共虚增利润总额达119亿元。此外，康得新还涉嫌未在相关年度报告中披露控股股东非经营性占用资金的关联交易和为控股股东提供担保，以及未如实披露募集资金使用情况等违法行为。“持续时间长、涉案金额巨大、手段极其恶劣、违法情节特别严重”——针对康得新的调查结果，证监会给出了这样的定性。“手段非常非常恶劣，情节十分严重，重点是两个方面，连续四年是亏损的，货币资金是不实的。”证监会相关负责人介绍称，根据目前的退市规则，从2015年开始，凡是上市公司造假案件，如果出现连续四年以上亏损，或者连续三年以上净资产为负，就触发了交易所的重大违法退市的红线，而康得新已经触发了退市条件。一旦后期造假确认，证监会做出正式行政处罚后，交易所将会对康得新启动退市。