想要借道基金投资港股？来听听他怎么说

中国基金报 记者 朱文君

近日，太平基金MSCI香港价值增强指数证券投资基金拟任基金经理徐磊坐客中国基金报粉丝群。

徐磊认为，相较于A股指数，港股指数无论是市盈率和市净率都更低，而在港股指数中，MSCI港股价值增强指数的估值更具优势。

以下是此次路演的全部内容，供大家投资参考。

市场情绪不稳

下半年蓝筹板块仍具备投资价值

问：本月8日A股和港股同步出现暴跌，您如何看待这次突如其来的下跌？您觉得这次下跌的原因是什么？

答：这次大跌是因为之前市场对美国降息的预期过高，本月非农数据好于预期，降息预期回落，市场情绪急转直下，这是造成市场大跌的主要原因。

问：港股涨跌有限制?有韭菜股，怎么看?

答：港股没有限制。

问：为啥大多数A股和H股有那么大的溢价，并保持这么长时间？烦请从股权结构或A股和H的本质差别上解释？

答：首先，确实有投资者结构问题的影响，由于A股市场仍是个人投资者主导的市场，波动相对港股市场较大，所以理应享受更高的风险溢价。

其次，从长期来看，随着A股市场和港股市场的互通机制不断完善，AH股的价差将会逐渐缩小。目前AH股溢价率仍高达125%，因此存在一定套利机会。

问：当前的a股和港股算是低位吗？上半年资金比较宽裕，下半年怎么看？您所操作的增强指数基金在那些地方增强？

答：从长期看，港股和A股估值都在历史底部附近，具有很高的长期配置价值。

下半年，主要看业绩增速有没有拐点。2019年上半年港股的净利润增速预计为负，但是下半年，得益于去年同期的低基数，盈利增速预计由负转正，中长期的盈利拐点可能就此确定。

我们这支基金增强体现着利用估值指标进行选股，从长期看，估值低的股票具有明显的超额收益。

问：下半年蓝筹板块还有行情吗？在热点聚集在科创板块后，其他板块是否会出现流出效应？

答：从长期看，蓝筹板块仍具有配置价值。从比较短的时间内看，例如下半年，大盘蓝筹，科技板块，中小板块都有配置价值。

港股A股估值触底

长期配置价值凸显

问：近期华泰证券在英国上市，对应的PE估值为26倍，相对贵于A股17倍与港股18倍，在您看来，这是否存在一定的价值溢价呢？未来，英国投资者是否会根据溢价空间而选择估值更低的A股呢？之前有分析指出，同一家公司，在不同的市场中，就是不同的股票，不知您认同这一观点吗？

答：存在一定的价值溢价。随着将来沪伦两市的互通机制的更加完善，英国投资者确实有选择估值更低的A股的可能。

从风险溢价的角度看，投资者投资于同一家公司在不同市场的股票承担了不同的系统性风险，因而可以认为就是购买了不同的股票。但随着资本在两个市场上的自由流通，系统性风险因素也会逐渐融合，同一家公司在不同市场的股票最终会遵循一价定律。

问：请徐经理谈一谈A股白马股，目前的位置高不高？另外北向资金目前流入流出变化很大，怎么看待这个问题？

答：从长期看，大的背景是国内的消费升级，所以白马股仍有上涨空间，但是短期内，受到市场情绪的扰动较多。

北向资金最近变化较大的原因主要是受中美关系以及美国降息的预期影响较大，造成比较大的波动。

问：科创板开板，怎么看待后续A股和港股的投资机会？

答：从长期看，港股和A股估值都在历史底部附近，具有很高的长期配置价值。

问：医药行业目前没有真正大的行情，但是国家医改，鼓励创新药，请问您对医药行业的看法?

答：从收入、利润结构来看目前国内创新药对企业的贡献占比还不高，远小于仿制药，而仿制药面临4+7集中采购降价的持续压制，因此导致医药目前没有较大的行情。

但是从结构上，部分有核心产品，创新能力的公司依然走出独立行情，年初以来涨幅超过50%的医药个股超过40只，而涨幅最大的行业食品饮料仅有30只，因此从结构机会角度来看，医药行业充满机会。